新股研报 |和泓服务(06093)：近年收入增速近两成 较其他物管公司略为逊色

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

和泓服务(06093)

- 和泓服务在中国提供物业管理服务，通过与内房开发商和泓置地集团之间持续的合作获得多个优质的项目

- 招股日期︰6月27日至7月3日

- 上市日期︰7月12日

- 独家保荐人︰西证国际

- 收款行︰中银香港

- 发售1亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为1.28元至1.56元，集资最多1.56亿元，上市开支约5,120万元

- 按每手2,000股，入场费3,151.44元

- 以上限价1.56元计算，市值约6.24亿元(以18年经调整盈利约2,858万元人民币计算，市盈率约19倍)

- 截至18年底 ，平均资产净值约8,010万元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为人民币1.69亿元、1.96亿元、2.24亿元

- 16至18年毛利分别为人民币5,047万元、6,612万元、8,049万元

- 16至18年纯利分别为人民币1,873万元、2,187万元、1,688万元

- 16至18年经调整纯利分别为人民币1,873万元、2,187万元、2,858万元(若扣除上市开支)

- 公司来自和泓置地集团所开发物业产生的物业管理服务收益逾九成，和泓置地集团本身并无上市

- 和泓服务的前身泓升股份曾在新三板挂牌，于16年1月，泓升股份开始于新三板挂牌，及后于18年4月，泓升股份终止挂牌

- 于18年管理的建筑面积计，物业服务百强企业的市场份额约为38.9%，而公司市场份额约为0.03%，位列物业服务百强企业名单的第44位

- 集资所得其中51.8%用于在中国战略收购提供业主服务的合资格物业管理公司的部分资金;7.7%用于获取新市场机遇;约23.1%用于投资现有物业管理项目;14.4%用于拓展增值服务业务分部;余下用作一般营运资金

首次公开发售前投资者︰

- 于18年9月向何军先生发售股权，占上市前股权4.52%，发售价较招股价折让84.3%，并无设立禁售期，何先生为新加坡公民，其现为新加坡律师事务所Wong Partnership中国办事处的合伙人及主管，并于企业融资及并购法律界拥有逾20年经验

上市后主要股东架构︰

- 刘江先生持股71.61%，他亦为和泓置地集团创始人及控股股东

- 何军先生持股3.39%

- 公众持股25%

简评︰

- 和泓服务在中国提供物业管理服务，来自和泓置地集团所开发物业产生的物业管理服务收益逾九成，近年收入增长近两成增速，对比其他物管公司，和泓服务增速略为逊色

- 以上限价1.56元计算，市值约6.24亿元，以18年经调整盈利约2,858万元人民币计算，市盈率约19倍。要留意由于和泓服务规模非常细，变相对比其他大型物管股，公司估值有一定的折让

（编辑：刘瑞）