半年回顾：美股领跑 新兴市场涨幅可观 海外债券悄然形成牛市

美股在2019年一季度的关键利好因素来源于联储转鸽和贸易关系的缓解。但二季度后突如其来的加征关税，给美国企业带来阴霾，一度加剧了投资者的避险情绪。

欧洲股市随全球市场一并在年初反弹后回落。英国脱欧、意大利预算风波、贸易等风险因素让欧洲经济如履薄冰。

数据来源：云锋金融整理。数据为包括了股息的总回报。

去年，新兴市场在强势美元与贸易形势下，如枯鱼涸辙，屡屡受挫。年初，贸易局面有所缓和，再加上美联储鸽派表态，全球流动性有所改善，新兴市场涨势明显。A股的“奔腾水牛”和春天“并肩而来”，券商开户者曾络绎不绝、各机构门庭若市。但随着贸易形势变化，二季度新兴市场股票在波动中下跌，投资者再度受创。

总体来看，这半年新兴市场的涨幅可观，其中恒指和上证分别取得12.7%和21%的半年回报。基本面的薄弱和宏观局势的不确定依然向未来提出严峻挑战。

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与去年的分化严重形成对比，19年上半年美股各板块悉数上涨。信息技术板块上半年表现十分亮眼，6个月间涨了26.23%，但科技股已不似之前那般辉煌。大型的科技公司在海外业务占比较高，受贸易不稳定影响较大，股价随之波动较大；监管收紧，丑闻加身，也让科技公司颇为头疼。

除科技板块，工业和电信服务板块也跑赢了标普500指数。能源板块受供给和需求端影响波动较大，医改法案给医疗保险板块以压力。总体来说，美股企业盈利仍较坚挺，但比起去年的最强财报季，今年无论从预期还是盈利增速，无论从资本支出还是研发支出都有所下滑。

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今年上半年，海外债券悄然形成牛市。各期限美债收益率悉数下降，收益率曲线整体变平。美联储年初由“鹰”转“鸽”，并在鸽王之路越走越远（鸽王美联储的逃生之路）；停止加息已成定局，降息概率持续扩大。美元流动性的转向宽松对利率债和信用债都构成支撑，国债、发达国家信用债市场与新兴市场信用债都带来了不俗回报。

数据来源：云锋金融整理

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3 商品市场

商品市场以WTI原油为首，整体呈上涨趋势。

年初至4月，由于OPEC减产、供给端减少、风险偏好上升等原因，原油价格涨幅较大；但经济增长动力不足，制造业下滑，原油需求端下滑，供给端美国页岩油产量充足，进一步压低油价。原油价格与全球风险资产走势同样呈现出先扬后抑的趋势。

WTI原油半年来涨幅达到28.8%。

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“盛世买古董，乱世买黄金。”去年，美联储不断加息，实际利率攀升。持有黄金的机会成本增加，美元强势，黄金价格应声下跌。

今年，美联储“鸽”声四起，停止加息。受全球避险情绪影响，其他大宗商品中黄金涨幅最高。伦敦金价一度站在1300美元/盎司上方，最高突破1400美元。黄金成为人们规避风险、抵抗通胀的重要工具。

比特币是今年上半年全球收益最高的资产。从2月起一路上涨，“大起大落”节奏依然。截至年中，比特币价格上涨232.89%。比特币集避险资产和风险资产作用于一身。从其近期表现来看，或有部分市场参与者将其作为“避险”资产。

半年来，币圈大事不断。有人做空比特币爆仓自杀，也有人花3150万跟巴菲特吃饭，有印度央行否认比特币合法性，也有FACEBOOK计划上线新的数字货币......IMF与世界银行预测，未来世界各国央行或发行数字货币，其浪潮难以抵挡。

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年初至今，厄尔尼诺带来的全球极端气候变化、北方农业主要产区的病虫害威胁、关税带来农产品供给压力等因素，导致全球主要粮食价格出现明显上涨。

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年初至今，美元指数波动上涨后年中跌至与年初持平。美国强劲的经济增长面临拐点、美联储从鹰到鸽、再加上美欧利差缩窄，2018年推动美元上涨的因素在2019年均有所走弱。4月之前，美元震荡上涨，但5月后由于经济增长动力不足和美联储的宽松预期，美元指数波动回落。

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跌宕起伏的上半年市场已经远去。

在贸易关系的停战号角中，下半年拉开序幕。

“大漠羽书飞，长城未解围。”

没人知道前途是荆棘沙漠，还是绿洲水源。

在这让人看不清前路的漫天黄沙中，不如做一只不卑不亢、砥砺前行的骆驼。

“坚持才能洒脱，走出黑暗才能逍遥和快活。”

（编辑：孔文婕）