银河国际：中国联塑（02128）股价仍有上升空间 重申“增持”评级

中国联塑（02128）：估值有进一步重估的空间

在过去几天，随着市场情绪变得稳定，中国联塑股价飙升了19.7％。

我们仍看到股份有进一步重估的空间。我们预计公司2019上半年净利润实现低双位数增长。

其A股同业为上半年业绩给予乐观的指引。

随着更多分析师覆盖该股份，将吸引更多投资者关注。

在将毛利预测上调2.8％后，我们将2019年每股盈利预测上调4.4％。考虑到较高的净利润增长，我们将目标2019年市盈率从7.5倍（历史平均水平）上调至8倍。目标价从7.2港元上调至7.9港元。重申「增持」评级。

股价表现强劲但仍有上升空间

在二季度，中国联塑股价大致区间振荡，主要由于贸易战升温拖累了中盘股的投资情绪。但随着市场情绪趋稳和改善，过去几天股价已上涨19.7％。股份的2019年市盈率仅6.5倍，我们看到有数个原因导致股价走高。

预计2019上半年每股盈利实现低单位数增长

由于华南地区降雨影响了当地建筑项目施工进度，公司19年上半年塑料管销量增长或略低于10％（公司一半以上收入来自华南）。然而，我们认为其毛利率表现可能保持稳健，因为二季度PVC、HDPE和PP价格的下跌将支撑其利润率。尽管公司采用成本加成定价策略，但原材料成本下降与产品价格调整之间存在时滞。总体而言，我们将2019年毛利预测上调2.8％，2019年每股盈利预测调升4.4％。

A股同业就2019上半年给予乐观指引

永高股份（002641.CH）于7月2日会见了一些投资者。虽然该公司的规模相对较小，但其90％以上的收入来自塑料管道，因此业务性质与中国联塑十分相似。永高股份发布了会议摘要，提到二季度的业务运营顺利，而生产和销售表现依然强劲。我们了解到，中国联塑在上半年面对的基建项目需求强劲，而来自地产行业的需求则稳定。

更多分析师覆盖将吸引市场关注股份

过去，密切跟踪中国联塑的分析师不多。然而在今年上半年，再有三位分析师开始覆盖该公司。这应该有助于提高投资者对该股的认知度，特别是其估值偏低和较A股同业大幅折让（伟星新材（002372.CH）的2019年市盈率为22.8倍；雄塑科技（300599.CH）的2019年市盈率为12.9倍）。

上调目标价；评级重申增持

在上调每股盈利预测和目标市盈率后，我们的目标价从7.20港元提升至7.90港元。此前，我们的目标市盈率为7.5倍，接近历史平均值。而由于考虑到将有较快的盈利增长，我们已将2019年目标市盈率调升至8倍。

（编辑：孔文婕）