申万宏源：上市券商6月净利润同比增长70%，首推Alpha和Beta兼备的龙头

可比上市券商6月净利润同比增长70%，1-6月累计净利润同比增长45%。截至7月8日，已披露经营数据的28家直接上市券商6月共实现营业收入195.1亿元，环比增长58%；实现净利润68.4亿元，环比增长76%。其中，23家可比上市券商营业收入同比增长56%，净利润同比增长70%；1-6月上市券商累计营业收入同比增长37%，累计净利润同比增长45%。6月业绩同环比均改善，一方面因去年同期低基数，另一方面6月二级市场主要股指均收涨下预计自营业绩改善，且股权发行承销额同环比明显改善预计投行业绩改善。

龙头券商6月业绩环比改善明显，考虑合并报表因素，龙头券商半年度业绩超过月报增速可能性较大。第一梯队券商中：（1）6月净利润，中信证券7.2亿元（同比-9%/环比+45%）、海通证券8.3亿元（同比+114%/环比+176%）、广发证券8.2亿元（同比+78%/环比+324%）、招商证券4.4亿元（同比+337%/环比+32%），上述四家券商合计同比+61%，环比+112%。（2）1-6月累计净利润增速，中信证券为16%、海通证券为32%、广发证券为30%，招商证券为71%。

二级市场：6月主要股指及中证全债净价指数均收涨，股市表现同环比均改善；成交金额去年低基数下同比增长，两融余额同环比均小幅下降。1）经纪与两融方面：6月日均股基成交额4963亿元，同比增长25%，环比下降6%；日均两融余额9125亿元，同比下降4%，环比下降2%。2）主要股指均收涨且同环比走强，债市收涨但同环比走弱：6月上证综指上涨2.8%、沪深300指数上涨5.4%、创业板指上涨1.9%，同比多涨分别为10.8pct、13.1pct、9.7pct，环比多涨分别为8.6pct、12.6pct、10.5pct；5月中证全债（净价）指数上涨0.26%，同比少涨0.08pct，环比少涨0.21pct。

一级市场：6月IPO、再融资发行规模同环比均明显改善，预计全年股权融资仍有望实现正增长；债权承销规模维持同比大幅增长。6月券商IPO发行规模为121亿元，同比增长32%，环比增长127%，年初至今同比下滑35%；再融资发行规模为1571亿元，同比增长20%，环比增长401%，年初至今同比下滑10%。6月券商债权主承销规模5279亿，同比增长63%，年初至今同比增长69%。6月公司债主承销为1607亿，同比增长97%；ABS主承销1722亿，同比增长17%。

投资建议：维持券商“看好”投资评级，首推Alpha和Beta兼备的龙头券商。监管加强资本市场改革顶层设计，引导行业加速分化，龙头券商Alpha属性趋强；随着外围不确定性因素缓和，市场风险偏好提升，券商板块Beta属性有望展现。业绩层面，1-6月上市券商净利润累计增速45%，而考虑龙头券商部分子公司业绩未纳入月报统计，中报业绩超预期好于月报的可能性较大，叠加2018下半年低基数效应，预计全年业绩仍能维持高增速。首推中信证券（06030）（19年A股动态PB1.67X/PE18.1X），建议积极关注海通证券（06837）（19年A股动态PB1.25X /PE16.9X）。

风险提示：资本市场改革措施推进不及预期