大和：安踏(02020)股权无问题 予“买入”评级 目标价63.6港元

智通财经APP获悉，大和发表研究报告指出，安踏（02020）7月8日遭沽空机构浑水（Muddy Waters）狙击，被指财务数据存在造假，相信安踏的经营利润率较同业高，并非因为经营特别出色，而是安踏利用秘密操控的一级分销商以提高利润率。该行认为，安踏定位良好，予其“买入”投资评级，目标价63.6港元。

该行表示，安踏在建立业务时，通过投资并为分销商提供支持，在很多情况下经销商都涉及安踏创办人的家人、亲友及朋友的帮助，而浑水这次只披露其对分销商管理职能的影响，并非股权出现问题，认为浑水的披露似乎符合港交所（00388）的要求。另外，该行认为安踏分销商的毛利率不能直接与宝胜（03813）及百丽比较，因为后者主要销售至有利可图的国际知名品牌。去年安踏的收入相当于国内同业李宁（02331）销售额的两倍以上，即使两者的批发销售组合相似，安踏经营杠杆优势实现更高的经营利润率，但其经营利润率仍低于国内的国际同业。