8张图，画尽港股回购“相”

回购，是上市公司提振投资者信心的重要手段。不过，对不同企业而言，回购所表现的效果相距甚远。

天鸽互动(01980)2019年上半年回购次数高达30次，股价却跌超40%;创科实业(00669)仅回购3次，股价便涨近50%;更有甚者，股价创新高之际仍选择回购。

在回购这个独特的视角里，充斥着上市企业对稳定股价的诉求，但这也是检验自身基本面的“试金石”，有时候，即使上市企业肯花真金白银回购，但市场仍不买账。

如何在回购的企业中找出“黑马”，这是一个值得探讨的问题。

回购企业同比增46%至133家

智通财经APP发现，市场环境恶化时，会有更多的企业选择回购，而在市场有所好转时，企业表现更加激进，往往会加大回购力度，吸引投资者的同时寻求更大收益。

相关数据很好的验证了该结论。2017年时，由于恒生指数涨幅36%，市场好转，企业回购数量较2016年有所下滑。但回购企业中，平均每家的回购金额增至3.44亿港元，较2016年上升26.47%。

而至2018年时，市场环境恶化，年内回购企业数量飙升至211家，但平均每家回购金额则下降至2.22亿港元，较2017年下降35.47%。在面对恶化的市场时，即使决定回购，上市企业也相对保守。

不过，2019年上半年的数据则有所不同。期内恒生指数涨幅10.43%，明显优于2018年上半年的-3.22%，但企业回购数量为133家，较2018年同期高出46%。

回购企业数量在2019年上半年明显增多，这主要是因为2018年下半年时的行情更为恶劣，恒生指数在6个月内跌了近10个点，大部分企业在下半年宣布回购，而回购时间持续到了今年。

平均每家回购金额则随着市场的回暖走强，由2018年上半年的0.86亿增至1.07亿，同比增长24.42%。

回购中的三大主力行业

从港交所的行业分类标准看，在今年上半年回购的133家企业里，涉及57个行业及细分领域。行业受政策影响从而使经营环境发生变化的企业则是回购的“主力军”。

智通财经APP发现，药品是回购企业数量最多的行业，多达11家，占比8.2%。2018年时，由于一致性评价、两票制的影响，药品行业“大杀”估值，企业股价大幅下跌。而至2019年上半年，行业的悲观情绪有所缓和，优质股凭借良好基本面，在回购利好的刺激下，估值修复快速修复。

在这11家药企中，跑赢恒指的有7家，占比63.64%。而在跑输恒指的四家企业中，单从回购角度而言，要么是回购次数过少，要么是回购开启时间较晚，错过了大市反弹阶段。

药企之后，回购的主力之一便是地产发展商。2019年上半年，地产发展商的回购企业数量达10家，占比7.5%。在2018年前所未有的密集调控下，房地产行业经历了寒冬，股价开启“戴维斯双杀”。

好在今年一季度融资环境有所放宽，房地产喜迎“小阳春”，企业也开始回购股份提振股价。但地产发展商的股价表现弱于药企，期内跑赢恒指的企业数量为6家，占比60%，低于药企的63.64%。且在回购的地产发展商中，有3家录得期内跌幅超10%，而药企中仅有一家。

软件开发行业以7家回购企业的数量位列第三位，占比5.2%，但该领域的表现不尽如人意。其中，仅有一家跑赢恒指，占比14.29%，该比例远低于回购的药企和地产开发商。

而在该等软件开发企业中，多以游戏公司为主，2018年时，由于游戏版号的限制，部分公司推出新游戏受阻，导致行业分化加剧，用户向头部企业聚集，基本面受损的情况下，回购也未能提升股价。

回过头来看，回购的三大主力行业：药企、地产开发商、软件开发(游戏为主)都是经营环境受到了政策的影响，但由于政策影响下，基本面受损程度的不同，回购所带来的效果也明显分化，而作为刚需的药企表现最为亮眼。

回购企业涨幅前十排名

从涨幅来看，回购企业中股价涨幅排名前十的公司大幅跑赢恒指，最出彩的为中联重科(01157)，涨幅79.85%，即使排在第十名的药明康德(02359)，涨幅也高达47.26%。

但详细分析数据能发现，高额涨幅其实对回购的依赖度并不算大，换句话说，要大幅跑赢恒指获得超额收益，更重要的是企业本身的基本面。

由于各企业市值大小的不同，相应的回购金额对股价的提振效果也不一样，为了能进一步反映各企业的回购决心，这里引入“回购力度”指标，即期内回购金额与第一次回购时企业市值大小的比例，若比例越大，则说明回购力度越强。

从回购力度上看，中联重科、ASIA COMM HOLD(00104)、雷蛇(01337)三家公司遥遥领先，回购力度分别为6.51%、4.64%、2.62%。但值得注意的是，中国生物制药、雷士照明(02222)、药明康德三家公司仅回购了一次，中电光谷虽回购6次，但回购力度仅0.16%，因此，回购力度小于0.2%的有5家，占比50%，且回购力度最强的中联重科(回购A股股份)，在开始回购之前，股价已涨近50%。

因此，在涨幅排名前十的企业中，有6家取得的高涨幅与回购并无过多关系，良好基本面才是高涨幅的大概率因素。

而雷蛇是特别的存在。在上半年中，雷蛇回购次数59次，但实际上，该股回购时机选择较好，在市场回暖前的2018年7月便开始回购，股价也录得不错涨幅。但受制于基本面，即使高频率的回购，股价依旧如过山车，2019年4-6月时，雷蛇股价回落近40%。

回购企业跌幅前十排名

与跌幅排名前十的企业对比起来看，或许更能说明问题。嘉年华国际(00996)录得最大跌幅为84%，即使榜单中跌幅最小的企业，也跌超40%。

从回购力度看，跌幅排名前十的企业并不具有较高的回购力度，仅阳光100中国(02608)的回购力度大于1%，而在涨幅排名前十的榜单中，该比例为30%。不过，跌幅排名前十的企业中，回购力度大于0.2%的企业有6家，占比60%，高于涨幅排名前十企业的50%。

但这并未对股价的低迷有所改善，而较高回购力度占比的不突出，是因为在无基本面支撑的情况下，公司对股价未来的走势并无信心，回购时便相对保守，比如百宏实业虽回购46次，但回购力度仅0.1%，远不如雷蛇。

前十大企业累计回购金额占总金额的73.36%

以累计回购金额来看，前十大企业的累计回购金额合计为104.18亿港元，占期内总回购金额的73.36%，也就是说，剩余的123家企业合计回购金额仅37.84亿港元，平均每家回购金额仅3076万港元。

而累计回购金额的前三甲分别为中国平安(02318)、中联重科、小米集团(01810)，在短短11天中，中国平安(回购A股股份)便以38.78亿港元的累计回购金额夺得上半年累计回购金额的NO.1。

但由于中国平安市值较大，截至上半年时，其回购力度为0.2%，并不算强。而在该榜单中，回购力度大于1%的占比为50%，大于0.2%的占比为90%。

从回购力度看，该榜单绝对优于涨幅前十企业的回购力度，但跑赢恒指的比例为70%，且获得40%以上涨幅的比例仅30%。而涨幅前十企业的回购力度虽弱于该榜单，但涨幅超40%的占比则为100%，再次论证超高额收益主要得益于基本面。

由此看来，超额收益对基本面更具弹性，而基本面有瑕疵之时，对企业回购时机、以及回购力度有较高要求。