中联重科(01157)中报业绩预告超预期，新业务土方机械+高空作业平台发展可期

7月12日中联重科(01157)发布中报业绩预告，上半年实现归母净利润24-27亿，同比增长172%-212%。

从单季来看，Q2单季实现归母净利润14-17亿，同比增长187%-249%，环比Q1（10亿）增长40%-70%。我们认为公司业绩持续超预期的原因有以下几点：

（1）公司主营业务工程起重机、混凝土机均为后周期品种，受益于更新换代、环保趋严等因素销售持续旺盛。2019年1-4月行业汽车起重机增速69%，中联销量增速达91%；上半年混凝土行业增速预计在50%以上，我们认为公司作为龙头，增速将高于行业；

（2）塔机受益于装配式建筑占比提升而供不应求，公司作为国内市占率第一的龙头企业，呈现量价齐升趋势，塔机收入在上半年有望实现翻倍增长；

（3）塔机价格提升+降本增效使得公司整体净利率大幅提升，Q1净利率为11.1%，同比+5.2pct，我们认为Q2净利率将在此基础上继续提升。

若按照12%左右的净利率水平，我们预计公司上半年实现收入在200-225亿之间，同比增长36-53%，其中Q2单季收入为110-135亿，同比增长32-61%。我们看好下半年起重机、混凝土机械作为后周期品种继续高增长，公司在这些领域都是国内前三的龙头企业，我们判断其业绩增速将高于行业增速。

公司于5月15日发布公告拟展开回购，并于6月28日实施完成；中间共出资21.45亿元回购股份3.9亿股,占公司总股本的4.99%。本次回购再次彰显了公司对未来发展的信心，同时，回购的股份将用于员工持股计划，将进一步激发各级员工的能效，同时也将企业、员工、股东利益统一，有利于企业长期健康发展。

公司致力于做精工程机械，工程机械优势板块集群效益更加凸显。公司起重机械、混凝土机械的国内产品市场份额持续保持前三，其中建筑起重机械、混凝土长臂架泵车保持行业第一，主营产品市场地位持续良性提升。2019年上半年，公司下线了35吨汽车起重机、130吨全地面起重机，以及国六的车载泵和泵车等新品，这些4.0新品迎合国五升国六的环保政策趋势、同时在运营上经济高效，受到了市场的欢迎。

此外，公司还加强发展有潜力的新兴市场。布局多时的土方机械板块，在2019年6月开始强势进击市场，推出ZE60E-10、ZE230E-9等系列新品；同时加速布局高空作业平台产品，2018年10月发布三大类别共8个型号的高端智能产品，有望受益快速增长的下游需求。

我们预计公司2019/2020/2021年的净利润是42、48、53亿元，对应PE为11/9/8X，给予“买入”评级。给予目标PE 15 倍，对应目标价7.95元。

工程机械行业景气度不及预期；新业务开展不及预期。

中联重科三大财务预测表