日本优衣库“拖后腿”，迅销集团(06288)小目标提前告吹?

在日本经济低迷时期脱颖而出的优衣库，因为淡化品牌、强调高性价比的特性，在日本服装界独领风骚。随着规模扩张，日本市场已然难以满足，因此将眼光放眼海外，中国自然成为首要的目标。

其母公司迅销集团(06288)，更是在2014年在港交所上市，完成与中国市场的资本连接。彼时正是优衣库海外扩张高速时期，迅销集团业务发展迅猛，野心勃勃。

智通财经APP了解到，2014年，迅销集团登陆港交所时，曾宣称要在2020年达到5万亿日元的销售目标，不靠收购，在2020年超越Zara母公司InditexSA，成为全球最大服饰零售商。不过，就在2016财年结束后，迅销将其2020年的销售目标下调到了3万亿日元。

时至今日这一目标完成的怎么样了呢?

日本市场拖后腿，“小目标”难达成

智通财经APP观察到，7月12日，迅销集团发布了截至5月31日的三季报，公告显示，迅销集团前三季度(2018年9月1日至2019年5月31日)实现收益18228亿日元，同比增长7%，经营溢利2476亿日元，同比增长3.7%，股东应占溢利1586亿日元，同比增长7%。

单季度看，截至5月31日三个月期间，实现营收5552亿日元，同比增长7.3%，股东应占溢利446亿日元，同比增长1%。

虽然单季利润增幅较小，不过主要是受到服装销售的季节影响，前三季度总体数据看，营收和利润都实现了较为稳定地增长。

然而分业务看，日本市场继续成为集团业绩“拖油瓶”。按业务划分，迅销集团包括日本UNIQLO、海外UNIQLO、GU和全球品牌，从收入占比看，2018年海外UNIQLO首次超过日本UNIQLO，2019年三季度海外UNIQLO收入占比继续提升达到45%，而日本UNIQLO收入占比则降至38.5%。

日本UNIQLO方面，在前三季度出现营收利润双下降，期内收益7010亿日元，同比微降0.5%，而经营溢利967亿日元，同比大降19.5%。三季度单季收入2097亿日元，同比微降0.5%，经营溢利290亿日元，同比下降7.5%。

智通财经APP了解到，优衣库的业绩受到天气的影响十分明显，据报告披露，上半年度受到暖冬影响使折扣率扩大，第三季度调整库存水平有所缓和，不过前三季度毛利率同比下降2.4个百分点，导致前三季度经营溢利大幅下滑。

与之相对的是，海外UNIQLO前三季度收益8205亿日元，同比增长14.6%，经营溢利1248亿日元，同比增长11.1%。中国市场经营溢利增长超过20%，成为海外增长的最大功臣。除了中国市场需求旺盛增长迅速之外，海外市场因为覆盖到东南亚和大洋洲等南半球地区，使得海外市场都到季节波动的影响较小。

值得一提的是，日本UNIQLO的网络商店销售取得了迅速增长，三季度单季销售额190亿日元，同比增长16.1%。不过目前收入占比还比较低，只有9.1%，短期内难以成为其业绩增长的大动力。

而接下来的四季度进入服装销售的单季，总体收入为年度最低，从往期利润季度数据可以看到，第四季度基本都处于亏损状态，因此从目前的数据看，2019年度业绩也是基本可以预见的。至于2020年3万亿的目标，如果不能经历一次“大寒冬”刺激销售，估计要提前告吹了。

基本盘仍然稳定

虽然迅销的收入和利润受到季节影响十分明显，不过毕竟底子厚，基本盘还是稳定的，从数据上看其毛利率和经营利润率同期也是比较稳定的，这跟其运营策略分不开。

优衣库的运营秘诀在于“零库存”，当然不是真的没有存货，而是因为其无聊在采购、生产、 销售、配送等一系列经营环节中，快速周转的状态，是通过上下游企业的协同作战，实现库存量的最小化。

这主要得益于其产品的定位，在产品开发模式上，采用完全不同的产品开发模式，进军所有年龄段和性别都能穿的基本款，在基本款上深度开发;另外就是“以量定产”，即以上期销量来定本期产量计划，其优势在于可调控范围充足，变相降低成本。

另外，其财务基本面也比较稳健，可以看到，由于其特殊的经营模式，销售成本的营收占比保持稳定，但是费用支出的增速季度环比逐渐下降。

债务方面，公司负债总额为9643亿日元，负债率只有48.84%，季度环比下降1.07个百分点。而且公司现金流长期比较稳定，本期末现金及现金等价物为11050亿日元，经营活动产生的现金流量净额2862亿日元，同比增加281亿日元。而投资活动和融资活动所用现金分别为736和948亿日元，经营活动产生的现金流完全可以覆盖。这在迅销不断扩张门店的时期，显得更加难能可贵。

因此，虽然日本市场渐显疲态，营收利润出现负增长，但是在迅销的雄厚实力的加持和海外高增长的拉动下，其发展空间仍然很大。即便小目标难以如期完成，目前来看同业也少见对手。