中金：中国高端啤酒市场一超多强 本土龙头费用投入缺乏聚焦

本文来自微信公众号“中金点睛”，作者邢庭志、周悦琅。

高端啤酒呈现稳健增长趋势，成为行业增长和公司价值判断的核心。主要升级的逻辑是品质和品牌，而不是简单的提价。我们测算2013-2018年高端/中低端啤酒销量CAGR5 分别为3.6/-6.6%，价值CAGR5分别为5.3/-1%；高端销量/价值占比分别从2013年的9.2/13.3%提升到2018年的14.5/17.2%。同时，龙头公司高端啤酒、进口啤酒及小众精酿均呈现高成长态势。高端啤酒酒精浓度和麦芽浓度均高于主流啤酒至少2度，契合80/90后对“喝少但喝好”的诉求。

高端市场一超多强，现阶段海外强势品牌占据“量”“价”优势；本土龙头在高端的综合实力较弱，现正积极扩充高端产品组合；进口啤酒产品竞争力强，但品牌较为分散，渠道和资金劣势较为明显。高端啤酒相比整个啤酒市场更为集中，CR5为78.4%，如果去除百威的影响，实际集中度较低。

从产品力看，本土高端产品原料品质较低，且酒精和麦芽浓度相比海外强势品牌也更低；品牌投入力度上，本土龙头费用投入缺乏聚焦，高端产品的渠道铺货还有较大空间。但现在本土龙头公司正通过国际合作与自身创新，快速充实高端产品组合，并欲覆盖高端全价位。进口啤酒具备 “高质中价”的高性价比，但现在渠道扩展受资金和人员限制。

我们预判10-12元价位将成龙头高端主力价位，12~20元价格带也将迎来更多产品满足市场需求，竞争也将更加激烈。龙头企业开始通过品牌提升打造12元左右价位新产品，随着高端市场参与者数量的增多和成长压力，高端啤酒市场竞争也会更激烈，更多体现在品牌广告、渠道铺货促销等方面。

同时，我们预测较强势的进口品牌可能采用“销地产”模式进一步成为地域强势品牌，并蚕食本土龙头高端市场份额，但因为啤酒保质期和进口品牌的渠道限制，进口品牌难以做到全国化。