医药集采扩面，龙头药企中国生物制药(01177)、石药(01093)将迎修复行情

鉴于医药圈流传国家医保局于7月12日召开的“药品4+7 集采扩面企业座谈会纪要”，未来集采中标规则将改变。基于此，国泰君安国际发表了《医药集采扩面，带来修复行情》研报。

以下为研报观点：

1. 独家中标调整成最多3 家企业中标。如果该品种是1 家中标，则回给予50%的量，2家中标给60%量，3 家中标给70%量。这里特别要关注的是，中标量从原来的50%提升至70%，采购量将扩大。

2. 可能不会采取过分低价竞标的手段。目前最为投资人关心的中标的报价机制，将根据报价高低企业交替轮流选择省份(1,2,3,1,2,3,,,)。

报价机制：首轮4+7集采中选价作为天花板价格进行限价，报价只能在此基础上报出，最低价格就可中选。首次集采的平均降价54%，恩替卡韦96%降幅。但是第二次集采，如果三家企业中标的话，一定程度上形成联盟，未必会向首次集采那样杀到最低价来竞标。

3. 地区来看，之前是4+7，未来可能会推广至4+N 全国。目前除了4+7 城市外，福建省、河北省已经跟标实施(中选品种，采购量为60%)，因此可以认为目前集采政策已经在4+7+2 执行，第二批集采可能将从现有地区，扩展至4+N(全国)，即是这 13 个城市地区以外的地方执行。

4. 没有过一致性评价，不采购不报销，连陪玩资格也没有。第二轮集采将在全国执行3 家仿制药通过一致性评价后，不得采购未过评药品，不但不采购，而且不报销。因此，没有过一致性评价的品种没有市场机会，连陪玩资格也没有。

5. 时间：10 月前出台文件，年底招标，2020 年上半年执行。由于首轮集采是19 年3 月底开始执行，那么到2020 年3 月到期。因此，第二批集采将2019 年10 月前出台文件，2019年底进行招标，在明年上半年开始执行。

投资建议：

首次集采的确给市场带来了原子弹级别的冲击，18 年中至年尾，医药市场一片恐慌，全市场蒸发市值逾3000 亿元，龙头药企估值从40x 跌至20x。

但是，从根本意义上讲，药品集中采购,是在医保控费的大前提下，确保群众用上质优价廉的药品。因此，集中招标价格是一个长期执行的政策。即将公布的第二批集采，是之前政策的延续。

最新提出：1.独家中标放开到3 家中标，2.采购量从50%量放开到70%等，都正面偏利好的信号，虽然具体省份市和带量集采细节还未公布，但是很大程度缓解仿制药招标对仿制药企收入端和估值的担忧，短期缓解市场过于悲观的情绪，同时在一定程度上加速资金回流配置医药板块，带来估值修复行情。

鉴于港股药企的预期19 年市盈率均值17.5x, 处于历史均值，预期19 年市净率均值2.2x, 预期19 年市销率均值3.1x。随着政策的明朗，龙头仿制药企的竞争优势突出，估值溢价将更为凸显，建议长期关注，逢低买入。

个股方面，中国生物制药(01177)目前股价对应19/20 年预期市盈率分别为30.8x、27x;石药集团(01093)目前股价对应19/20年预期市盈率分别为18.6x、15x;绿叶制药(02186)目前股价对应19/20 年预期市盈率分别为10.7x、9.6x;石四药集团(02005)目前股价对应19/20 年预期市盈率分别为18.3x、15.2x。