全球最大对冲基金创始人：黄金接下来将是顶级投资选项

本文来自“华尔街见闻”，作者为杜玉，本文观点不代表智通财经观点。

全球最大对冲基金桥水的创始人、联席首席投资官和联席董事长达利欧(Ray Dalio)于7月17日周三在LinkedIn(领英)发表专栏文章，再次重申黄金将是“下一个范式切换后”(paradigm shift)的顶级投资选择。

他认为，全球投资者过于看重股市和拥有类似股市回报的其他资产，导致这些证券类型的仓位过于拥挤和面临不断减少的回报率，这将令他们在全球投资“范式切换”时受到伤害。尽管他无法预言下一个范式何时到来，但知道其“正在来的路上”。

在过去50年的全球宏观投资生涯中，达利欧的一个投资原则是识别出目前所处的“范式”(paradigm)，检验其是否不可持续，并预设“范式切换”会如何发生：

在相对较长的时期(大约10年左右)中，市场和市场关系以某种方式运作即称为“范式”。由于大多数人适应了某种范式并做过了头，将导致转向另一种范式，通常新范式的市场运作方式与之前的范式相反、而非相似。

文章称，2008年金融危机以后，美联储和全球其他主要央行均保持了利率低位运行，并利用量宽等创新政策购买债券和其他金融资产。这提振了风险偏好，反过来帮助了持有金融资产的人。在这一时期，企业和政府债务的规模都在激增，也要求央行继续保持利率低位：

很明显央行必须帮助债务人(debtor)而非债权人(creditor)，我相信债务的货币化和货币贬值将成为主流趋势，这将减少货币的价值和债权人的实际回报，测试债权人在拥抱下一种资产前，对央行维持负利率的忍耐度还有多少。

在新的范式切换后，我不认为上一个范式中被广泛持有的资产能获得较高实际投资回报，可能表现最好的是当货币贬值和全球冲突显著时表现较好的资产，例如黄金。我认为增加黄金到投资组合中能同时减少风险并增进回报，我相信黄金是个有效的投资组合多元化利器。

上述文章恰好符合达利欧于7月15日周一同高盛董事总经理Allison Nathan对话时的观点。他当时讨论了当下的经济展望和投资者面临的问题，并认为投资者当前的风险暴露值得警惕：

我认为当今大部分投资者都在杠杆化看多(leveraged long)，就是说他们持有风险资产，并通过企业股票回购和私募股权基金等显著杠杆化了这些资产。为了减少对这种组合的过度风险敞口，投资者应该寻求其他储存财富的工具和具有内生多样化特征的领域。

不过，达利欧并不看好持有现金来对冲资本市场的风险。当利率低到可以忽略不计，即低于通胀率和名义GDP增速的比率时，人们还需要对持有的现金缴税，等于没有从现金中得到任何回报。

他断言，从长远来看，现金是表现最差的资产类别，因此是最具风险的资产类别。因为现金价值不仅受到市场波动的影响，现时购买力也会被宽松货币政策推高的通胀侵蚀。

因此，达利欧长期都坚称黄金才是下一个“投资之王”。黄金不仅可以作为法定纸币的替代货币，也能对冲效率较低的货币政策、不得不扩大并货币化的财政赤字，以及政治环境挑战为投资组合带来的损害。他一再强调，用黄金来替代现金，还能具有多样化投资组合的优点。

据财经媒体分析称，达利欧发表上述观点恰好在7月30-31日美联储FOMC议息会议召开的两周前。市场一致认为美联储将结束之前持续了三年的加息周期，转而进行十年来的首次降息，而且至少降息25个基点。达利欧也认为，美联储预计重回宽松的货币政策立场，不仅降息还会停止缩表。

金价在达利欧的言论发布后明显走高。纽约期金周三创逾五年收盘新高，COMEX 8月黄金期货收涨0.9%，报1423.30美元/盎司，创2013年5月中期以来的主力合约收盘新高。

当时现货黄金涨幅不断扩大，日内最高涨超19美元或1.4%，触及1425.62美元/盎司，重回月内高位。与此同时，在美股大盘下跌之际，黄金股上涨，巴里克黄金涨3.4%，纽蒙特矿业涨1%。