Q2交付9.52万辆汽车创纪录，特斯拉(TSLA.US)股价为何暴跌？

本文源自“英为财情”。

导语：特斯拉(TSLA.US)二季度亏损4.08亿美元，调整后每股亏损1.12美元，预期35美分。雪上加霜的是，特斯拉的联合创始人、首席技术官J.B. Straubel将离职。

尽管二季度交付量创纪录新高，特斯拉(TSLA.US)的财报还是让市场大失所望。

特斯拉周三盘后大跌11%，周四又收跌13.61%。财报显示，其二季度亏损了4.08亿美元，调整后每股亏损1.12美元，虽然较去年同期的亏损3.06美元有所收窄，但分析师原本预计每股亏损只有35美分。

特斯拉该季度的收入同比增长57.5%至63亿美元，同样不及预期的65美元。雪上加霜的是，特斯拉的联合创始人、首席技术官J.B. Straubel将离职，转而担任特斯拉的高级顾问。

这些都使得特斯拉的盈利前景阴云密布，同时也使得股价暴跌。事实上，马斯克也再度推迟了盈利时间表的估计。在月初公布交付量数据的时候，马斯克表示三季度特斯拉有望实现盈利；而这次，特斯拉称三季度可能实现盈亏平衡，要到第四度才能恢复盈利。

交付量都创新高了，为什么盈利时间却一推再推？

问题出在对低价车型的侧重上。特斯拉低价Model 3的销量要高于高端车型Model S和Model X，前者的交付量比重超过80%。特斯拉整体交付量在二季度达到创纪录的9.52万辆，这主要是受到Model 3销量增加（达到7.75万辆）的推动，而Model S和Model X下降了21%，至1.77万辆。

马斯克此前表示，他预期一年共售出10万辆Model S/X。在上半年，这个数字是2.975万辆，同比大跌33%。分析师预期，今年这两款高端车型的交付量将从去年的9.94万辆基础上下滑30%。

Model S和Model X向来是撑起特斯拉毛利率的支柱，但它们在今年3月份进行了一次大幅度的降价，降幅在1.2万美元至1.8万美元之间。特斯拉也承认，在Model S/X方面，公司继续“优先考虑减少库存”。

与此同时，特斯拉称，Model 3在二季度的平均售价是每台5万美元；这亦低于去年的5.7万美元。上周，特斯拉将最便宜版本的Model 3价格又下调了1000美元。

Model 3交付量增加但售价下降，Model S/X交付量、平均售价齐降，解释了为什么特斯拉的增长故事开始摇摇欲附——二季度的收入要低于去年四季度至少10%，虽然前者的车辆交付量要更高；以及为什么二季度的毛利率从去年同期的20.6%和四季度的24.7%萎缩至18.9%。

除非成本也同时下降，否则降价将成为特斯拉无法承受之重。然而，无论是在中国的建厂，还是充电桩网络的完善，抑或是销售和服务中心的高开销，都使得特斯拉难以进行大幅度的成本削减。

展望下半年，特斯拉的定价仍将面临压力。从7月1日开始，特斯拉的联邦税收抵免将从3750美元降至1875美元。而与此同时，竞争对手捷豹、奥迪、梅赛德斯-奔驰等电动车的买家仍可以获得7500美元的全额税收抵免。

另外，特斯拉全年36万至40万辆的交付目标也遭到了质疑。今年前6个月，特斯拉电动汽车的销量不到这一总数的一半，这意味着接下来每年季度都需要必须销售10万辆以上的汽车。这进一步加重了特斯拉的降价压力。

最终，特斯拉能否实现四季度盈利的目标，还将取决于成本的削减速度能不能快于产品的降价速度。

（特斯拉财报）