纯利预增200%，京信通信（02342）的召唤你来不来？

即使经济增长面临挑战，但5G产业链中的部分环节依旧有较强的业绩支撑。

7月24日，京信通信(02342)发布正面盈利预告，预计2019年上半年未经审核的纯利同比增长不少于200%。从盘面的股价走势看，在业绩公布之前，或许就有部分“聪明钱”进入埋伏，以致股价大涨11.8%。

而至7月25日时，京信通信高开近5%，但由于部分资金的获利了结，股价低走，截至收盘时，每股报价2.07港元，涨幅4.02%。毫无疑问，在有较强业绩预期支撑的情况下，5G产业链中的部分企业仍值得继续关注，而在当前节点投资京信通信时，需要注意些什么?

三大预增公告确立行业景气度

首先看此次的预增公告，公司表示，在实施一系列的成本控制后，行政开支大幅下滑，但因为研发成本的增加而抵消，不过，由于来自中国大陆电信运营商收入的增加，归母净利润仍录得较大幅度的增长。

事实上，早在2018年时，京信通信便对组织架构进行过一次较大的重组和人员优化，整体员工数量较2017年减少了1200人，导致产生了8143万港元的一次性费用而影响了2018年的业绩表现。

在2018年进行人员优化后，节省的开支自然可投入新产品的研发，因此，归母净利润同比至少增长200%的最大动力引擎来源于收入。

但不可否认的是，从年初时三大运营商对5G资本开支的低于预期到5G牌照的提前发放，由于外部环境的变化，以及中、美、日、韩四个国家对5G商用时间的抢夺，我国的5G建设进程已加速推进，行业景气向上的趋势基本确立。

最为明显的例子，莫过于同行业中的竞争对手也录得业绩的快速增长。A股中的通宇通讯专注于基站天线、微波天线以及射频器件、光模块的研发和销售。7月11日，该公司发布2019年半年度业绩预告，预期归母净利润同比增长19.6%-39.53%。

与此同时，主要业务为天线系统、基站射频子系统的摩比发展(00947)在7月19日也发布了上半年业绩的预增公告，预计公司的纯利同比增长超过80%。

而在通宇通讯、摩比发展对于业绩增长的解释中，均提及全球4G网络建设仍在投资周期，海外4G扩张增长超预期。因此，当前向上的行业景气度是海外4G建设的触底反弹叠加5G建设的放量。

而在5G建设方面，下半年的推进或继续加快。7月中旬时，中金公司曾发表研究报告下调中国移动(00941)目标价23.5%，其理由便包括中国移动5G资本开支将上升。这对于京信通信来说，则是利好。

天线、小基站确立技术优势

其实，5G天线及小基站领域在2019年业绩的增长也符合5G推进过程中产业链的受益时间点。据申万宏源资料显示，在5G推进的初期，最先受益的环节是网络规划运营和维护，其次便是基站天线、基站射频和光模块，之后才是通信网络设备、终端设备和光纤光缆。

且5G天线技术及形态的变革带来了新的历史机遇。研究4G时代的进程能发现，天线厂商的竞争格局相对分散，至建设后期时，由于各大厂商对技术的突破，竞争十分剧烈，导致利润率迅速下滑。因此，若能在5G建设初期便拥有符合技术路线的5G天线产品，将获得最大收益。

其次，5G时代的天线要求有更多的通道数量，集成化程度更高，整体的技术难度较4G天线有所提高，技术难度的提升有望让行业集中度上升，利好头部天线厂商。

与此同时，由于5G天线的有缘化趋势，天线厂商的下游将从运营商转变为设备厂商，天线厂商需要提前和设备商进行有源天线的一体化研发测试后，设备商才进行采集，这也在一定程度上隔绝了小企业的竞争。

而在5G天线方面，京信通信已有一定技术优势。公司在2018年时推出超多频天线和TDD+FDD混合天线的同时，还在全球的5G试验中推出了Massive MIMO(大规模多入多出)天线。

而Massive MIMO天线在一体化时，为了满足设备的重量和尺寸要求，介质滤波器将取代传统的金属腔体滤波器成为主流。为此，京信通信在2018年推出了面向5G的中高频基站介质滤波器。其认为，5G的天线阵列和介质滤波器一体化的集成设计，是实现AAU的技术关键，而这刚好是京信通信的优势所在。

但值得注意的是，目前预测AFU是将来的主要形态，华为已“一马当先”推出了AFU形态，而其他主设备商还是以常规形态为主，但后期的发展中AAU或将逐渐被AFU替代。

与此同时，京信通信的小基站业务也开始发力。公司表示，在2018年中国移动的集采中，京信通信的小基站取得了比较好的份额，2019年有望陆续落地。6月6日时，中国移动研究院在行业内率先提出基于开发平台的5G小站，与京信通信联合开发，并已完成阶段性测试。

此外，在2018年时，京信通信通信率先规划室内分布系统解决方案，聚焦在视频领域，目前正在和国内运营商进行测试。

与爱立信的长期合作存疑

行业景气度、技术优势确立后，最为关键的两点莫过于风险和估值。对于京信通信而言，其与爱立信的合作让市场有所担忧。2018年时，京信通信在海外的收入占比高达65.72%，而爱立信是京信通信的核心客户之一。但爱立信收购凯瑟琳后，便有了自己的天线基站供应商，市场担忧凯瑟琳或会替换京信通信，从而导致业绩受损。

从华盛证券对京信通信的调研来看，短期内继续合作的问题不大。公司表示，目前与爱立信的合作未受影响，与爱立信沟通之后，爱立信也表达了进一步合作的意愿，但从长期来看，京信通信将继续密切关注。

从估值上看，据wind的一致性数据预计，该公司2019年时的净利润为1.88亿元港元，当前市值对应的PE为27.29倍，该估值位于公司历史平均估值水平的上方，说明当前市场对京信通信有着较高的预期。若以2020年的一致性预计净利润3.64亿计算，则当前市值对应PE为14.09倍，位于公司历史平均估值水平的下方。

与其他有较强业绩支撑的企业一样，京信通信对应2019年的估值并不低，但若将时间拉长至2020年，业绩增长将释放更多的股价上升空间。因此，逢低吸货等待爆发或也是不错的选择。