从跨国公司二季报看中国：特斯拉(TSLA.US)计划中国年底投产，达能(DANOY.US)中国婴幼儿食品重回增长

本文来自微信公众号“ Kevin策略研究”，作者：刘刚、董灵燕、王汉锋。

目前，美欧主要海外市场的2019年二季度业绩已经拉开帷幕，我们将在此期间持续做出跟踪。如下是最新一批披露业绩的跨国公司情况的整理。

特斯拉计划中国年底投产；福特中国环比改善，推动五款车国产化；路易威登中国多项业务表现强劲；直销和渠道下沉推动达能中国婴幼儿食品重回增长；iRobot提价并转移部分生产线以应对关税；希尔顿预计中国RevPAR维持疲弱（7月26日）

特斯拉（TSLA，2018年中国地区收入占比8%），二季度交付量创新高；计划年底前中国投产。二季度公司交付量达到95,356辆，同比上升近80%，其中Model 3二季度交付量达到77,634辆。本季度公司财务状况也有所好转，净亏损相比第一季度大幅减少，公司预计本季度接近盈亏平衡并有望在下季度实现盈利。不过由于亏损幅度高于市场预期，公司股价因此一度大跌近15%。二季度的经营性现金流叠加通过股权和可转债的融资，公司现金及等价物达到历史最高~50亿美元，为包括在中国生产Model 3等下一步的生产计划提供便利。

鉴于中国消费者在去年购买了超过50万中型高端轿车，特斯拉认为中国市场在长期充满潜力。特斯拉计划年底在中国开始投产。取决于上海超级工厂的进展，特斯拉依然计划在截止2020年6月的12个月内实现全球50万辆的生产目标。公司预计对于Model 3的长期需求为每周15,000台，并预计上海超级工厂在长期达到周产5000辆的目标。除此之外，公司计划在年底前完成欧洲超级工厂的选址。在欧洲超级工厂建成投产之前，公司并不计划让上海超级工厂为欧洲需求提供汽车，而是选择让Fremont工厂以及加州工厂供车。往前看，公司仍坚持推行本地化竞争战略以缩减生产成本，如上海超级工厂以及Fremont工厂将于2020年秋投入生产Model Y。除此之外，公司计划持续提升交付量以实现今年交付36~40万的目标。

福特（F，2018年公司中国业务收入占比为4.1%），中国业务环比企稳改善，推动五款车型国产化。二季度公司整体收入同比持平，其中中国市场收入同比大增48％，主要得益于林肯销量的增加、价量组合改善、结构成本降低以及同比更低的关税（从18年二季度40％降至当前15％）。

公司中国团队在二季度已经采取行动稳定销售，福特中国二季度零售额环比增长13％，国五排放标准车辆库存显著改善，目前经销商库存为过去18个月内最低，经销商利润率得到提升，预计此次库存变化将在下半年初显成效。同时，虽然公司在中国的市场份额同比下滑0.9个百分点至2.3%，但环比改善了0.2个百分点。新款领地（Territory）SUV销量本季度增速最快，成为今年中国最畅销的福特SUV。往前看公司将注重成本控制、提升经销商利润率、并推出新产品国产化。福特2019年计划5款新车型国产化，包括探索者、林肯和海盗船将在合资车企中生产。公司预计新车上市有望带动合资车企表现，特别是长安福特。

路易威登集团（MC，2018年中国地区收入占比6.7%），二季度继续快速增长，中国区多项业务表现强劲。集团二季度内生总收入同比增长12%，延续年初以来趋势，其中占到集团总收入33%的亚太除日本地区增速最快，高达18%。分业务板块来看，酒类业务二季度内生收入同比增长6%，轩尼诗（Hennessy）销售量同比提升8%，中国市场的强劲势头是主要动力之一。公司在中国区提高了轩尼诗（Hennessy）的定价超过3%。香水和化妆品业务旗舰品牌在亚洲地区取得快速发展，馥蕾诗（Fresh）正在中国进行市场拓展，纪梵希（Givenchy）的彩妆线在亚洲尤其是中国也取得了成功，包括L’Interdit香水。贝玲妃（Benefit）针对中国市场推出了特别款眉笔。钟表及珠宝方面，公司也在加大真力时（Zenith）和佛列德（Fred）在中国的活跃度。针对中国大陆在未来可能出现的免税店销售大幅增加趋势，公司认为短时间内不会很快发生变化，持观望态度，也会对中国免税市场的进行布局。

达能（BN，2018年中国地区收入占比3.9%），直销和渠道下沉推动中国婴幼儿食品重回增长。二季度公司整体收入同比增长2.5%。分产品线来看，医药营养品（Advanced Medical Nutrition）收入同比实现中单位数增长，主要受中国的双位数增长推动。生命早期营养品（Early Life Nutrition，ELN）收入同比小幅增长，ELN中国经过三个季度的下滑后转为微幅增长，主要是得益于直销渠道（约占中国整体ELN业务的70%）的贡献增加，以及公司在三四线城市进一步渠道下沉扩大了母婴店销售渠道；间接渠道中的电商平台（微信等）也有一定增长。不过，饮用水和饮料方面，中国脉动（Mizone）收入未见增长，因此公司正在重新定位品牌，以适应中国饮料市场的快速变化。管理层提到脉动的转型可能需要一定时间。向前看，达能将进一步推动渠道下沉并捕捉高端市场机遇。

iRobot（IRBT，2018年公司中国业务收入占比为3.2%，主要生产扫地机器人）。关税降低在中国竞争力，转移生产线初期可能推升成本。二季度公司收入同比增长15%，营业收入和EPS结果好于预期，主要得益于日本，EMEA地区和美国推动。尽管美国市场二季度收入增速符合公司此前的目标，但受中美贸易战及相关关税影响，公司预计下半年的增长可能会低于年初目标，进而下调了预测。iRobot已提交关税商品排除申请，并认为申请豁免的理由较充分，但由于清单二的豁免审核过程需要时间，公司预计可能需要到2020年才会出现进展。为对冲这一影响，公司上调了售价。但由于iRobot在中国的主要竞争对手都不会受到贸易摩擦影响，因此贸易摩擦会降低其在中国的竞争力。目前公司已开始将初始生产线转移到马来西亚，但预计在转移初期可能会导致更高的生产成本。不过向前看，面对高于预期的关税环境下，管理层认为公司仍有望在2019年全年实现双位数营收增长并巩固其在全球市场的领先地位。

希尔顿酒店（HLT-US，2018年中国地区收入占比3.7%），中国RevPAR同比下滑，下半年或仍有压力。二季度公司整体净利润同比增长20%，RevPAR同比增长1.4%，得益于房价和入住率提升的共同推动。亚太区RevPAR同比上升2%，但中国区同比小幅下滑，主要是由于中国休闲旅游需求走弱（中国区业务有约一半是休闲需求，九成为国内旅游），叠加香港影响所致。整体来看，中国区在整个集团业务占比不高，但处于高速增长状态，因此对公司整体表现仍有重要影响。管理层预计2019年中国区表现将较为平淡，下半年增长可能面临压力、甚至弱于上半年。与此同时，中美贸易谈判结果也是影响因素之一。公司下调2019年全年RevPAR增速至1~2%。

奔驰中国2Q销量持平，国产超八成；德仪表示中国5G增长良好，贸易摩擦影响有限；葛兰素史克疫苗业务高速增长；卡特彼勒在中国面临压力，亚太收入骤降；阿克苏诺贝尔退出中国低端装饰涂料业务；自由港迈克默伦认为全球铜市场处于均衡状态（7月25日）

戴姆勒（DAI-DE，2018年公司中国业务收入占比为11.5%），中国二季度销量持平，国产奔驰占上半年销售八成；北汽持股5%成第三大股东。公司二季度收入同比增长5%，整体乘用车和商用车销量下滑1%。奔驰品牌轿车销量同比下滑3%（其中仅A/B级和运动轿车有增长）。具体到中国市场，奔驰品牌轿车销量与去年同期基本持平，收入同比增长4%。此外，值得注意的是，中国市场销售汽车以国产为主，上半年占比高达83%，远高于2018年的72%和2017年的68%。公司对于2019年全球和中国汽车市场的假设为小幅下滑，不过公司预计下半年在中国市场的销量或有所提升。公司与吉利在中国50:50的合资企业将推动Smart品牌电动汽车的研发、并在中国生产，预计2022年推出全新电动车型。此外，北汽集团近期宣布通过其100%控股子公司Investment Global购买了戴姆勒股份公司约5%股份，成为其第三大股东。

德州仪器（TXN，2018年中国地区收入占比43.1%），贸易摩擦对中国业务冲击有限，5G增长良好。公司二季度收入同比下滑9%，其中模拟IC收入下滑6%，嵌入式处理器大幅下滑16%。对于中国市场，公司表示注意到中国5G业务增长势头良好；同时贸易摩擦目前对公司中国区业务及市场份额的冲击不大。公司来自华为的收入占总收入的3~4%（包括通信和手机相关产品），而整体通信设备业务整体占公司总收入的11%。二季度，因美国政府出台针对中国大型科技企业的出口限令，公司一度暂停对华为的供货，但随后恢复了公司认为符合美国政府规定要求产品的供货。管理层认为目前判断是否需要转移供应链仍为时过早，不过会紧密关注未来几年贸易摩擦的演变。

葛兰素史克（GSK，2018年中国地区收入占比2.9%），疫苗业务高速增长，Shingrix疫苗5月在中国获批。公司二季度销售同比增长7%，主要得益于疫苗业务快速增长（25%）的拉动，特别是Shingrix（带状疱疹疫苗）。Shingrix今年5月已在中国获批上市，公司计划2020年分阶段在中国推出。公司对扩张Shingrix产能的计划也正在逐渐取得进展。公司预计Shingrix疫苗将不依赖政府补贴而成为市场化的产品，即当产品进入中国市场后，医药公司将开始销售，医生也会随之探索出配套治疗方案，随后才会使得患者了解并开始使用产品。呼吸产品方面，三联慢阻肺药物Trelegy计划于2019年四季度在中国上市。肿瘤产品方面，此前再鼎医药（Zai Lab）获得了Zejula（则乐，也即Niraparib，用于复发性卵巢癌治疗）在中国大陆、中国香港、中国澳门的商业化推广权利。Zejula已于今年1月在中国大陆获得了优先审查资格。

卡特彼勒（CAT，2018年中国地区收入占比5.1%），中国市场拖累亚太区收入大幅下滑，推出新产品缓解压力。二季度公司整体收入增长3%，其中建筑机械增长5%、资源工业大涨11%，但能源和运输业务下滑4%。分区域看，亚太市场建筑机械收入同比大幅下滑22%，远逊于其他地区。中国市场竞争定价压力、不利的销售季节性（部分受春节时间点的影响，春节一般为销售旺季）、以及汇率是主要拖累。鉴于此，虽然公司维持全年收入指引不变，但预计可能落在区间下沿。尽管中国市场面临挑战，管理层仍对下半年中国挖掘机市场保持乐观，并表示已采取有效措施缓解地方竞争者的定价压力，也即将在中国市场推出新的GC挖掘机。新款GC挖掘机在相同毛利基础上具有更低价格，因此有望缓解中国压力并提升公司竞争力。

阿克苏诺贝尔（AKZA-NL，2018年中国地区收入占比3.3%,核心业务包括装饰涂料、高性能涂料和专业化学品），退出低端装饰涂料业务。公司二季度收入增长1%，但受益于公司的定价和成本缩减策略，调整后利润同比增长36%。不过，中国区二季度装饰涂料销量同比下滑4%，部分源于公司更为注重价值而非销量的策略。公司自2018年初即开始退出中国区一些低端且不盈利的装饰涂料业务。

自由港迈克默伦（FCX，2018年公司中国业务收入占比为4.6%）。二季度收入骤降，公司认为中国刺激政策或提供支撑，但贸易谈判仍是潜在风险。二季度公司收入同比大幅下滑31.4%，主要受铜价低迷影响，一定程度上也受到中美贸易摩擦的压制。尽管贸易摩擦的不确定性对消费者信心及短期需求造成一定压制，但公司认为整体来看，全球铜市场依然均衡，库存水平较历史正常偏低。公司认为中国政府推出的基础设施投资、一带一路等政策有助于在一定程度上抵消基本面的疲弱态势，但贸易谈判结果及潜在影响依然有待进一步观察。

可口可乐上调全年指引，推动产品创新；产品高端化对冲销量下滑，推动金佰利中国双位数增长；奥的斯电梯中国收入和订单强劲；惠而浦中国需求疲弱（7月24日）

可口可乐（KO-US，2018年中国地区收入占比3.2%），中国市场增长强劲；公司上调全年指引，推动产品创新（功能性和咖啡饮料）。公司二季度内生收入同比增长6%。二季度的强劲增长主要得益于汽泡软饮销售的良好表现，特别是可口可乐品牌产品实现4%的销量增长，同时可口可乐零度全球销量连续七个季度实现双位数的强劲增长。亚太区内生收入同比增长4%（单位销量增长7%），几乎主要关键市场都保持强劲增长，中国（尽管公司降低了低价值饮用水的优先排序）、东南亚和印度表现尤为强劲。不过亚太区中，日本市场相对拖累，主要由于去年灾害对供应链的扰乱以及公司25年来首度的提价。往前看，公司上调了全年收入增长指引至5%，同时继续看好中国市场大量人口蕴含的广阔机会。此外，公司还强调产品创新，包括功能型饮料（与Monster合作）Coke Energy以及咖啡饮品（公司在今年1月已经完成了对Costa的收购）。

金佰利（KMB，公司主要产品包括尿布、面巾纸、纸巾、成人尿布、手术服和一次性面膜），产品创新和高端化弥补销量下滑，推动中国收入实现双位数增长。与去年的疲软表现相比，中国个人护理产品销售收入实现双位数增长。由于公司采取了更少但根据针对性的促销活动，纸尿裤的定价有所改善；尽管纸尿裤的总销量下滑，但产品创新驱动的高端产品改善了产品组合，并对收入起到推动作用。公司去年在中国推出的5D纸尿裤目前已经成为销量增长的重要驱动力；公司今年还在中国推出了好奇特种纸尿裤，具有柔软触感、保护肌肤、植物内衬等优质特性。往前看，公司将持续推进产品创新，从而提升产品组合，促进长期的可持续增长。中国市场女性护理用品二季度表现仍然强劲，有望连续第三年实现20%以上的有机增长。此外，公司提到数字营销有效地拉动了需求。

联合技术（UTX-US，2018年中国地区收入占比4.3%，全球多元化制造企业之一，主要为全球航空航天和建筑业提供高科技产品和服务），奥的斯电梯中国收入和订单强劲；上调全年收入和盈利指引。二季度公司收入同比大幅增长18%，其中2018年收购航天设备制造商罗克韦尔柯林斯（RockwellCollins）贡献了13%，而内生收入同比增长6%。中国区总销售量同比提升10%，主要得益于奥的斯电梯销售15%左右的增长。受益于连续五个季度的适度价格抬升，奥的斯电梯中国区新订单价值提升，新订单增长趋势本季度持续（二季度新设备订单同比增长5%）。往前看，公司上调了2019年的收入和盈利指引。

惠而浦（WHR，2018年中国地区收入占比3.9%），需求疲弱与收购品牌转型继续拖累中国收入。二季度公司整体净收入同比增长1%（剔除汇率因素3.5%），亚太地区同比零增长（剔除汇率因素4.7%），主要是得益于印度市场双位数增长的拉动，但相比之下中国地区表现继续疲弱，主要是由于整体行业需求走弱以及品牌转型所需投入增加的拖累（公司于2014年10月在中国收购的合肥三洋品牌）。因此，惠而浦将亚洲的利润率预期下调至~3%，原因主要是中国过于疲弱的行业趋势几乎完全抵消印度强劲的业绩。

中国区是飞利浦各项业务主要增长点；贸易摩擦造成损失、并使得公司已经转移部分产品供应链（7月23日）

Philips（PHIA-NL，2018年中国地区收入占比12.8%），中国区是公司各项业务主要增长点；贸易摩擦已经造成损失、并导致公司已经转移部分产品供应链。公司二季度收入同比增长6%，其中成长性市场增长9%，而这又主要是得益于中国市场双位数增长（13.6%）的推动，订单增速也同样为双位数。分业务部门来看，诊疗部门（Diagnostic and Treatment）中国区收入双位数增长也高于整个部门6%的增速；护理部门（Connected Care）中国区收入同比高单位数增长，对比整体的6%；个人护理部门（Personal Health）整体收入增长5%，而中国市场则实现双位数高增长，公司在2018年四季度推出的飞利浦S9000系列剃须刀在中国成功地扩大了市场份额。

此外，公司认为中美贸易摩擦依然是中国区业务的主要挑战。从影响幅度上，管理层预计中美双方加征的关税可能依然会对2019年业务产生~4500万欧元的负面影响，而如果第四轮美国加征的关税生效，将会带来2000万欧元的额外损失。管理层表示公司已采取包括供应商调整、供应链重新配置（如转移部分在中国的睡眠和呼吸护理业务生产基地）以及选择性的定价调整等措施来应对贸易摩擦的影响，上述应对措施多数将在下半年生效。

往前看，尽管当前中国的消费者信心仍略显低迷，但公司依然预计2019年中国医疗保健市场将实现中高单位数增长，主要受益于政策层面推动扩大一二线医院准入、以及医疗设备领域私人投资增加。更长期而言，公司预计“健康中国2030”规划有助于持续带来需求增长，尽管整体经济可能面临波动。

微软云业务成最大收入贡献；中国钻井季节性回暖拉动斯伦贝谢收入；PPG中国汽车涂装下滑近20%、下调指引；霍尼韦尔中国订单强劲、但对短期前景谨慎；人头马继续双位数增长、强调电商和提价策略（7月20日）

微软（MSFT，2018年公司中国业务收入占比为10.3%）。二季度（2019财年第四财季）公司整体收入同比增长12%，其中智慧云（intelligent cloud）业务收入增长19%，总收入规模超过个人计算业务，成为贡献最大的业务板块。具体来看，生产力与商务部门（Productivity and Business Processes）二季度增长14%；智慧云（IntelligentCloud）增长19%，主要得益于服务器和云服务产品增长，其中Azure智慧云端业务大涨64%；个人计算（MorePersonal Computing）整体仅略增4%，主要是由于游戏（Gaming）Xbox软件即服务拖累下跌10%，部分抵消个人计算业务其他板块的~10%增长。

斯伦贝谢（SLB，2018年公司中国业务收入占比为11.9%），中国钻井活动季节性回暖拉动远东收入环比回升。二季度公司整体收入同比持平、环比增长5%，主要得益于远东及澳大利亚市场环比双位数强劲增长的拉动，其中中国和澳大利亚表现尤为亮眼。澳大利亚境外和印尼的钻井活动有所增加，叠加中国钻井活动季节性回暖，均拉动了远东及澳大利亚市场的收入增长。

PPG工业（PPG-US，2018年中国地区收入占比3.5%），中国二季度汽车OEM涂料销量同比下滑近20%；下调中国区收入指引，但预计2020年重回增长。公司二季度汽车OEM涂料销量同比出现高单位数下滑，与全球汽车生产率下降的趋势相吻合；中国区尤为疲弱，汽车OEM涂料销量同比下滑近20%。公司下调了中国区今年的收入指引，并且通过削减成本的方式来弥补收入端的减少。不过，公司相信2020年中国汽车OEM市场将重回增长。此外，公司提到国六排放标准在大城市提前落地使得6~7月汽车销售有所增长，但很难区分出有多少增长是受到排放新规提前落地的影响、有多少是真正源于需求的改善。

霍尼韦尔（HON-US，2018年中国地区收入占比6.0%），PMT中国区订单强劲；但中国增长放缓及贸易摩擦或是短期挑战。特性材料与技术部门（PMT）中国区订单增长强劲，其中石化产品解决方案公司UOP年初以来的中国订单同比实现了双位数增长，主要得益于设备、授权和催化剂的拉动。此外，公司二季度取得了第一个中国区JetWave卫星通信系统订单，并认为其具有较好的前景。往前看，公司认为，中国增长放缓、贸易摩擦、以及退欧不确定性等风险或影响经济增长前景，因此对短期经营前景持谨慎态度。此外，管理层表示公司没有理由被中国制裁，并且目前尚未被列入制裁名单中。

人头马（RCO，2018年公司中国地区收入占比6.3%），中国市场继续双位数增长；强调电商渠道和提价策略。公司二季度（FY19/20第一财季）内生收入下滑3%，公司自有品牌增长3.3%。大中华地区过去12个月保持双位数的强劲增长，不过二季度相比疲弱（为干邑Cognac消费淡季）实现单位数增长。在大中华区内部，中国大陆市场依然强劲并实现双位数增长，但被香港和澳门地区的疲弱表现所拖累。管理层表示中国市场其他渠道的边际放缓足以被快速崛起的电商渠道的成功所完全替代并弥补，公司对中国市场电商渠道占比的指引为20~25%，并乐于看到渠道重整。此外，管理层表示仍将重心放在提价策略上。往前看，管理层对于未来中国市场的增长前景依然非常乐观，认为能够继续保持双位数的量价增长。

美铝下调全球铝需求，中国铝产量或创2000年最低；沃尔沃中国工程机械增长稳健，但中卡疲弱；丹纳赫中国增长强劲，对三季度展望积极；贸易摩擦拖累SAP亚太区业务；诺华中国双位数增长，着眼新药推出（7月19日）

美铝（AA-US，2018年中国地区收入占比0.1%），下调全球铝需求预测；中国铝土矿供给不足，而铝产量或创2000年来最低。美国铝业预计2019年全球铝需求增长1.25%-2.25%，低于先前预期的2%-3%，主要是考虑到贸易摩擦和宏观经济形势不佳带来的全球需求不振、特别是汽车板块。对于铝土矿，得益于中国区对铝土矿的高需求（公司预计中国产量仅占需求的57%），公司预计几内亚、东南亚的高供给会使得2019年铝土矿市场维持更高的过剩状态，达到1300~1700万公吨。氧化铝方面，公司预计2019年会处于小幅过剩，但边际会受到中国和印度环保因素导致的限产所抵消。最后，公司预计铝处于小幅供给不足状态。受制于中国实施限产政策，预计2019年铝供给的增速低于1%，这也是自2000年来的最低。尽管公司计划重启魁北克冶炼厂的产能，但部分中国冶炼项目的延期和波斯尼亚的产能缩减的抵消仍会导致全球铝产能的吃紧。除此之外，公司认为中国对于国内铝业的大量补贴不利于建立公平的竞争环境，他们正在努力构建一个公平有序的行业竞争环境。

沃尔沃（VOLV. B-SE，2018年中国地区收入占比6.8%），中国市场卡车特别是中型卡车需求疲弱，但工程机械增长强劲。公司二季度净销售收入维持快速增长，同比16%，销售收入和经营性利润均达到单季新高。卡车方面，公司表示中国市场的整体卡车需求转向重卡的趋势仍在继续，上半年中国市场重卡销售与去年基本持平，而中型卡车则同比大幅下滑29%。公司预计2019年全年中国市场卡车需求为115万台，同比下滑13%。工程机械方面，前五个月亚洲除中国的需求同比下滑11%，而中国市场仍有8%的增长，主要得益于小型挖掘机的拉动（compact excavators）。公司亚洲除中国地区订单下滑27%，而中国市场订单强劲增长21%，主要是山东临工装载机和挖掘机的推动。二季度，沃尔沃建筑设备与山东临工的合作逐步深化。为配合国六排放标准的实施，2020年12月之后，所有为中国市场制造的15吨级以上的挖掘机产品将基于沃尔沃最新Stage IV技术并将使用沃尔沃品牌。除此之外，沃尔沃与三星SDI已达成电动车领域的战略合作。

丹纳赫（DHR，2018年中国地区收入占比11.5%，以工业仪器及设备为主要业务），除水质检测仪外，中国市场各类产品增长强劲；管理层对三季度前景积极。二季度公司整体收入同比增长3.5%，中国地区业绩亮眼，实现~10%的强劲增长。分产品看，雷度米特医疗设备（Radiometer）取得高个位数增长，主要得益于发达地区和中国血液及AQT设备市场份额增长。贝克曼库尔特诊断仪器（BeckmanDiagnostics）录得中个位数增长，中国市场贡献最大，管理层对中国市场这一业务保持乐观。水处理业务方面，紫外线消毒产品（Trojan）实现双位数增长主要是得到中国地区市政和工业终端需求推动；哈希水质检测仪（Hach）中国却有所下滑，主要是由于去年政府特定采购需求带来的高基数效应。分子诊断系列（Cepheid，由丹纳赫于2016年9月收购的美国分子诊断公司）延续强劲业绩表现，中国虽然目前只占到其业绩的不到5%，但公司认为分子诊断业务在中国未来有巨大市场。往前看，管理层对中国业务布局维持乐观态度，尽管2018年三季度同比基数更高，但仍预计三季度可实现中个位数至高个位数增长，。当然，公司也会密切观察中国业务进展，尤其是在贸易紧张背景下。

SAP（SAP-DE，2018年中国地区收入占比3.3%），云业务仍是主要增长点，贸易摩擦拖累亚太区增长。不考虑汇率影响，二季度公司总收入同比增长8%，其中云业务收入增长35%（亚太区增长37%），仍是主要增长点，不过亚太区云产品和软件收入增长6%，慢于整体10%的增长。亚洲市场的贸易环境是公司面临的一大挑战，公司注意到部分大型跨国公司已开始调整其供应链布局，例如从中国转移到越南、马来西亚和墨西哥等地。而且受贸易摩擦影响，部分中国市场的交易被推迟，不过公司对中国市场三四季度的前景仍持积极态度。

诺华（NOVN，2018年公司中国业务收入占比为1.4%），中国为主要增长点（双位数）；Cosentyx 5月在中国上市，Entresto试验取得满意进展；未来战略重心在新药推出。二季度公司整体销售收入同比增长5%，其中药物（Pharmaceuticals）及肿瘤（Oncology）业务板块均增长5%。中国市场收入增长为两位数，表现强劲，是新兴市场（+2%）的主要增长点。从不同的产品看，Cosentyx（治疗银屑病）作为第一种IL-17A抑制剂，在今年三月获得了中国药监局的批准后，于五月正式进入中国市场。治疗心衰的Entresto片剂由于PIONEER-HF试验进展顺利延续强劲表现，中国国内部分试验也取得令人满意的阶段性成果。目前Entresto已纳入多个省份的地方医保，公司希望在未来努力将其纳入国家医保目录。另外，维格列汀（Galvus，治疗II型糖尿病口服药物）中国业绩表现突出。诺华表示，公司仍将把整体战略重心放在新药推出上。

中国市场拉动雅培增长；斯凯孚认为排放新规落地降低汽车需求不确定性；亚萨合莱对中国市场仍持谨慎态度（7月18日）

雅培制药（ABT-US，2018年中国地区收入占比7.3%），中国市场拉动成熟药品销售增长；继续扩大诊断产品Alinity系列在中国的批准范围。公司认为包括中国、印度、巴西和俄罗斯在内的核心新兴市场依然是其仿制药产品最具长期增长吸引力的区域。尽管受汇率拖累的影响（-9.3%），二季度主要新兴市场的成熟药品销售收入同比下滑1.4%，但依然实现了7.9%的内生增长，主要是得益于中国和印度的强劲表现。公司将进一步扩大诊断产品Alinity系列在美国、中国和东南亚地区的批准范围，并相信Alinity的更多产品在中国取得许可后，将为推动中国市场业绩增长提供更多动能。

斯凯孚（SKF，2018年中国地区收入占比15.5%，世界最大的滚动轴承制造公司之一，产品广泛用于汽车、航空、铁路、家电等各行业），浙江新昌工厂将于2020年投入运营[1]；排放新规提前落地降低不确定性，汽车需求有所改善。公司二季度亚太地区内生收入同比下滑2%，与北美和欧洲市场表现基本一致。公司在浙江常山的小圆锥滚子轴承厂在一季度已经整合了斯凯孚（SKF）、通用轴承（GBC）和皮尔（PEER）三个品牌；二季度，公司坚持制造业的区域化和自动化投资，并将通过建设新昌工厂来整合中国的深槽滚珠轴承（DGBB），新工厂将于2020年前投入运营。公司还提到，中国汽车行业需求持续低迷，但排放新规（国六）提前落地降低了不确定性，在二季度末提振了需求。此外，公司在中国市场的汽车服务业务（VSM）也保持了良好的发展势头。

亚萨合莱（ASSA.B-SE，2018年中国地区收入占比5.5%，是全球知名的智能锁和安防解决方案供应商，产品涵盖锁具、门禁系统等），尽管中国市场增长稳健，但管理层仍持谨慎态度。公司二季度内生收入同比增长3%，其中中国市场增长稳健；同时，得益于中国市场盈利状况的改善，公司二季度经营利润率也从去年同期的8.9%提高至9.3%（剔除重组和中国资产减值的影响），ROIC也同比抬升2个百分点（去年同期中国商誉减值造成了拖累）。不过，管理层对中国市场仍持谨慎态度，认为未来几个季度中国区业绩表现可能存在波动。尽管在关税和原材料成本不出现大幅抬升的背景下，公司有信心在今年未来的两个季度内实现整体16%~17%的经营利润率目标，但中国区智能住宅门锁业务仍可能将对利润率增长造成一定拖累。

Burberry中国同店增长~15%，消费回流与电商是主要趋势；强生中国区伤口愈合产品增长强劲、CAR-T进展顺利（7月17日）

Burberry（BRBY-GB，2019年一季度中国地区收入占比16.1%），中国区同店销售同比增长15%左右；消费回流与电商营销是主要趋势。由于新产品得到消费者认可，叠加消费回流影响，中国大陆市场2Q19同店销售同比增长15%左右，而全球范围内中国居民二季度的消费也实现了高单位数的同比增长，较去年低单位数增长有明显改善。公司继续在门店网络上增加投入，今年一季度在中国区新开了3家门店，包括上海国际金融中心和IAPM，以及北京国贸等。中国市场在公司的电商业务也处于领先地位。公司在微信平台上进行的营销与推广活动进一步取得成效，并且还将在抖音等新平台开展营销活动，例如其在抖音上的TB monogram challenge的观看参与人次已经超过10亿。

强生（JNJ，2018年中国地区收入占比2.9%），伤口愈合产品在中国市场表现强劲；中国区CAR-T疗法研究进展顺利。今年二季度，公司诊疗部门全球收入同比下降6.5%，主要受召回手术缝合产品（stapler）的拖累，但亚太地区尤其是中国市场的伤口愈合产品（Wound Closure）的强劲表现和美国常规及带刺缝合线（Conventional & Barbed sutures）市场扩张部分抵消了上述损失。2017年，公司与南京传奇生物科技（LegendBiotech）签署合作协议，共同开发CAR-T免疫疗法，去年完成了第一阶段的临床试验，目前已经进入2b阶段，中国区的研究持续取得成效。此外，公司表示中美贸易摩擦并未对公司的中国区业务造成明显拖累。

百事二季度中国收入双位数增长，零食好于饮料；贸易摩擦拖累阿特拉斯·科普亚太区订单，但中国业务稳健（7月16日）

百事公司（PEP，2018年公司中国业务收入占比为1.5%），中国收入双位数增长，零食销量好于饮料；将进一步拓展佳得乐品牌，贸易摩擦仍是主要挑战。二季度中国市场内生收入同比实现双位数强劲增长，主要归功于公司增加投资、以及实施因地制宜的运营策略，从而提升了品牌的区域重要性和价格承受力。分产品品类看，中国零食二季度销量同比中个位数增长，但饮料销量二季度同比出现中个位数下滑。往前看，公司将中国定位为佳得乐（Gatorade）的一个核心拓展市场，将实施侧重于电商、相对轻投资的品牌拓展策略。此外，公司表示关税加征以及汇率波动仍是中国区经营面临的主要挑战。

阿特拉斯·科普柯（ACTO.A-SE，2018年中国地区收入占比17.7%，全球领先的压缩机、真空解决方案、真空泵生产商），贸易摩擦拖累亚太地区业务表现，二季度公司亚太区订单同比下滑1%，在主要区域中最为落后。不过，中国市场空气压缩机业务表现亮眼，管理层表示空气压缩机业绩表现已经回到2012年的高点。