调研通│复星医药(02196)：创新研发驱动，内生业务增长强劲

7月18至7月19日，“走进港美股上市公司”第八期活动在上海圆满举行。此次活动由国内领先的港美股资讯平台智通财经主办，股查查深度数据支持。

自2018年，以深圳为起点沿着浩瀚海岸线一路向北走过上海、福建、北京、浙江、山东等地，完成30余家知名港美股上市公司调研活动，回顾过去的七期活动，分别走进了比亚迪股份(01211)、金蝶国际(00268)、佳兆业集团(01638);中芯国际(00981)、复星国际(00656)、众安在线(06060)、融信中国(03301)、复星医药(02196);TCL电子(01070)、瑞声科技(02018)、科通芯城(00400);美图公司(01357)、特步国际(01368)、361度(01361)、小米集团(01810)、联想集团(00992)、国美零售(00493)、四环医药(00460)、吉利汽车(00175)、舜宇光学科技(02382)、绿城中国(03900)、绿城服务(02869)、51信用卡(02051)、青岛啤酒股份(00168)、绿叶制药(02186)、海尔电器(01169)。

智通财经带队的由顶级机构和高净值投资者组成的豪华调研团可与上市公司管理层直接对话，深入挖掘企业价值。

以下为复星医药实地调研内容：

企业理念与社会责任

复星医药以“持续创新，乐享健康”为经营理念，坚持“内生式增长，外延式扩张，整合式发展”，是中国领先的医疗健康产业集团，以药品制造和研发为核心业务。

复星医药在中国、美国和印度等建立国际化的研发体系，在药品制造和研发板块，复星医药已打造高效生物药平台，化学创新药平台，细胞免疫治疗平台，和高价值仿制药平台，其中，生物药平台复宏汉霖已发展成为国内单抗领域的领跑者，2019年2月其自主研发的利妥昔单抗注射液汉利康，成为首个国产生物类似药。复星医药积极嫁接全球资本，建立开放多元的创新机制，探索多种形式的国际合作，以科技创新为驱动，打造产品和服务。

在快速发展的同时，复星医药坚持在生产制造方面精益求精，注重产品的质量安全，并积极推进质量体系国际认证，走在行业前端。

复星医药持续推进卓越运营管理，于2018年启动星级工厂评价，进一步提升质量水平和运营效率，作为治疗行业的领军企业，复星医药已在中国药品市场最具潜力和成长力的领域形成比较完善的产品布局，

在中国，复星医药的医药产品在各个细分市场都具有领先优势，2018年共有29个单品或系列销售过亿元，另有多个产品通过仿制药一致性评价。在全球，复星医药是抗疟药物的领先者，目前向预警指定区供应超过1亿支注射用青蒿琥酯，挽救了2000多万生命，其中大部分是5岁以下的非洲儿童。

复星医药以创新国际化为导向，汇聚全球领先医疗技术，在医疗器械领域，复星医药在能量源医疗美容，早期肿瘤微创治疗，呼吸医学等领域提供优质的产品和服务。

复星医药基本形成联合发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务战略布局。同时，复星医药打造区域性医疗中心和大健康产业链，形成与地方大型国有企业、公立医院及大学附属医院合作模式，加快互联网医疗发展。

复星医药追求可持续发展，将创新置于企业最重要的社会责任，在国际化企业+团队的引领下，努力为客户、股东、员工和社会创造长期价值，为了满足社会需求，复星医药将持续创新，为全球患者提供更普及、更优质、更可负担的产品和服务，让更多生命乐享健康。

发展近况

1.费用支出稳定，内生业务持续增长

复星医药的国际化步伐在国内领先，境外收入占比呈现增长趋势。随着我们国际化业务的进一步推进，国际业务占有我们整个销售收入的比例还会持续的提高。

支出方面，2018年复星医药保持了高强度的研发投入，2018年增幅超40%。此外，部分研发类联营公司仍处于早期投入阶段，其现阶段亏损也直接影响复星医药的整体利润。但是也可以看到，公司经营性现金流还是保持良性增长 ，这也是主营业务发展良好、增长健康的一个表现。

2.积极拥抱“4+7”，坚持创新研发驱动

第二轮的“4+7”的集采就要开始， 公司已做好准备积极参与，目前通过一致性评价的品种数量领先。在“4+7”之后，对所有国内的以研发为导向的企业，又是一次机会，我们将继续拥抱这个机会。

药物研发方面，生物药这块值得关注的是单克隆抗体的平台复宏汉霖，目前两个具有历史意义的里程碑：一是自主研发且成功上市了中国历史上第一个生物类似药;二是致力于推进治疗乳腺癌的单克隆抗体药物于中国和欧洲获批上市，或将是首个能够在全球销售的中国制造的生物药产品。

小分子药物研发方面，复创多个新药正在开展临床;弘创首个新药获得美国快速通道审批。整体研发仍需要持续加大力度和投入，这是一个需要时间积累的过程，相信我们在不远的将来，复星医药第一个创新的小分子产品就要上市。

细胞治疗平台是合营公司复星凯特，该平台正全速推进其第一个产品在中国的上市准备工作，用于治疗非霍奇金淋巴瘤。

除内生研发外，公司同时也在积极的寻找优秀的合作伙伴，坚持走国际化的道路，突破舒适区，寻找更好的技术。

3.业务板块

业务方面可以看到制药工业的公司覆盖的六大适应症的领域都保持了健康的增长。另外，在印度收购的Gland Pharma是我们国际化非常重要的一步。该平台专注于做小分子注射剂， 收入主要来自法规市场。自收购到完成这两年，收入及利润每年保持高速增长。

国际化过程中，另一个重要市场是非洲。公司是WHO用于治疗急性疟疾的青蒿琥酯注射剂在中国的独家供应商。随着并购法国企业Tridem Pharma，我们拓展了在非洲法语区和私立市场的布局，这就补足了我们在非洲的分销能力。

医疗服务方面公司主要布局在长三角、珠三角和华中地区。同时我们积极寻找合作伙伴，比如跟复旦大学一起做的复旦国际儿童医院。

医疗器械板块表现也很好，其中一个平台是在港股分拆上市的复锐医疗，专注于能量源美容仪器、，在全世界领先，增长的非常好。该平台的产品不仅用于美容，还有一些在医院进行的治疗性的项目，比如能量源治疗静脉曲张。同时，诊断业务也维持高速增长。

以下为问答环节实录

Q1：关于CAR-T疗法已经有竞争对手也在进行临床试验，而且效果不错，请问怎么看待当前的状况?

答：在临床方案上，我们在国内推进的产品已经在美国和欧洲上市了，拿到中国来只要保证剂量和体重之间的关系，所以我们对上市进度很有信心。

Q2：曲妥珠从技术角度讲要不比利妥昔难做，是不是面临的竞争更加激烈?

答：中国市场很大，当时我们坚持与原研药进行头对头的临床试验并持续推进，旨在做出质量保证的曲妥珠单抗的生物类似药。我们对产品上市的进度及产品的质量有信心，这是我们的竞争力。

Q3：复宏汉霖应该不久就要上市，请问是以什么估值上市?又是用什么方式估值的?

答：我们上一轮的估值是29.8亿美金，上市估值还未披露，我们坚持的一点就是要求高质量的长期战略投资者。

Q4：新药研发的选择战略是怎么样的?下面各公司的研发是有整合在一起的吗?

答：初期立项的阶段是开放的，项目后期进入临床阶段则需要总部研究院，临床团队和商业团队等一起评估讨论。

而确定什么样的药要进行研发，要从判断未来十年的疾病发展的关系，举个例子，非洲过去就是疟疾艾滋病这些，慢慢变成了糖尿病等，我们需要预判的是未来十年人类的疾病发展是什么样的。