如果美联储今晚降息，大类资产价格会如何演绎？

本文来自微信公众号“对冲研投”，作者是路闻卓立。本文不代表智通财经观点。

美联储将在7月30日至31日召开货币政策会议，议息结果将于北京时间8月1日凌晨公布。

市场普遍认为降息已经是板上钉钉。芝商所美联储观察工具Fed Watch显示，7月降息25个基点的概率已上涨至80.1%，降息50个基点概率降至19.9%。此前，降息50个基点的概率一度飙升至超过60%。

部分机构认为，美国自2015年底之后累计加息9次的一轮加息周期已步入尾声，接下来有望开启新一轮降息周期。全球大类资产将呈现出与此前不同的走势特征。美国历次降息后表现出的规律为：降息初期美国经济整体增长乏力，通胀短暂回升，失业率低位走高， 房地产、制造业萎缩迹象明显。

一、太平洋证券研报

在降息开始后3个月内，各类资产表现依次为国债>公司债>大宗商品>股票，其中中国国债、大宗商品以及新兴国债表现最佳。

降息开始后6个月内，国债>公司债>大宗商品>股票，其中中国国债、新兴公司债、原油以及美国国债表现最佳。

降息周期开始后12个月内，国债>公司债>股票>大宗商品，其中中国国债、美国国债、新兴公司债以及美国公司债表现较好。

1980年以来，美国共有7轮降息周期，但1987、1995、1998年降息周期时间较短，降息幅度不大，且后续联储很快转入加息。

二、广发证券

以时间跨度大于1年、基准利率下调超过5%作为标准，选取出1980年以来美国4次典型的降息周期总结出：

首次降息后3个月内，股市表现较好，且新兴市场好于发达市场。降息周期开启初期，尽管经济仍面临压力但还出现衰退，降息释放流动性支撑估值，并抵消盈利下行的拖累。

随着时间的推延，债市逐渐走强。以2001、2007年为例，尽管降息力度不断加大，但货币政策的调节未能对冲经济下行，基本面因素开始压制股市表现，而受益于利率下降，债市逐渐走强。

大宗商品多数情况下走弱。历次降息周期中，受经济下行导致需求端疲弱影响，大宗商品跌多涨少。

美元走弱概率较高，但极端情形下，美元指数存在上升可能。历次降息周期中，美元指数多表现为震荡或走弱，但极端情形下，美元的避险效应或将提振美元。

三、国泰君安国际研究

美降息前后大类资产总体呈现分化走势，首次降息后3个月，资产进入一轮短暂的舒适期，资金成本下降，通胀较低，美元继续走弱，降息释放出来的流动性推动资产估值扩张，抵消了企业盈利下滑的负面影响。资产价格全线反弹，新兴市场依旧表现较好。

但是随着时间推移，初期货币政策调节未能对冲经济下行压力，基本面恶化开始抑制股市后期表现。而受益于收益率下行推动，债市逐渐走强。大宗商品继续收需求端走弱影响，涨少跌多。美元多数时间表现出针对下行的事态，黄金等在后期开始给力上行。

所以，在降息12个月后，黄金>债券>美元指数>大宗商品>股票；股市中，新兴市场>美股>发达市场>港股；债券中，美国政府债>企业债>高息债。

四、国盛证券

过去5轮美联储首次降息前后，大类资产的表现如下：

美元指数短期普遍下跌，中长期表现不一；

标普500指数短期普遍上涨，中长期表现不一；

10Y美债收益率短期表现不一，中长期普遍下行；

COMEX黄金短期表现不一，中长期普遍上涨；

WTI原油短期多数上涨，中长期多数下跌。 

根据CME最新数据预测，美联储7月降息50bp的预测几率为21%。