珩湾科技（01523）：“出师未捷”先分红

互联网的普及使得路由器进入千家万户成为必需品。然而，如果此时有人要你去投资一家做路由器的企业，你一定会仔细斟酌其发展前景。因为路由器是一种一次性设备，且更新周期长的产品，当人人都在使用某种产品之时，往往意味着这种产品未来的成长空间不具备足够吸引力。

好在，路由器品类并不单一，除了家庭使用的接入路由器之外，还有企业级路由器、骨干级路由器和太比特路由器等，细分领域越多，就越容易诞生新的“蓝海”。

智通财经APP了解到，根据第三方市场分析公司Quocirca报告，SD-WAN作为全球网络连接技术市场的一部分，被称之为新一代连接技术，该市场从2015年起以31.8%的复合年均增长率增长，预计到2020年将约达15.1亿美元市场规模。

SD-WAN市场规模虽然不大，但也催生出珩湾科技（01523）这样的潜力成长股。

无线SD-WAN路由器大卖，业绩再创新高

根据智通财经APP的了解，珩湾科技是一家设计、开发、推广及销售SD-WAN路由器及其相关服务的供应商。公司的产品及服务供企业客户（如跨国公司）及行业用户（包括交通、零售及教育行业）使用。

公司主要以“Peplink”和“Pepwave”向客户及最终用户推广及销售产品及服务。帮助客户解决广域网链接问题，包括增加带宽、减少网络成本及确保广域网链接的稳定性，使客户能连接电邮、企业资源规划、文件共享及视频会议等关键资源。

因为身处新一代连接技术“蓝海”，珩湾科技业绩不断提升。公司近期发布的截至2019年6月30日止六个月中期业绩报告显示，公司于期内实现收入2202.5万美元，同比增长11.6%。公司拥有人应占利润约为575.8万美元，同比增长21.4%。

纵向对比公司中期业绩，2015年中期以来，珩湾科技的营收复合增长率达到19.68%，股东应占利润复合增长率高达42.79%。持续稳定的业绩增长，令珩湾科技一度成为短期内股价上涨数倍的大牛股。

在智通财经APP看来，珩湾科技之所以有这样强的业绩张力，主要原因有三。其一是公司自2013年起，策略性地将重心从有线路由器转移至无线路由器。2013年至2015年，公司销售无线路由器产生的收入占比从33.8%迅速提升至48.9%。2019年中期，公司无线路由器业务实现收入1150.3万美元，同比增长8.5%，占收入比重52.2%。

其二是公司业务走国际化发展道路，珩湾科技财报显示，公司的目标市场分为三大板块，北美洲、EMEA（包括欧洲、中东及非洲）以及亚洲。

上半年，公司在北美洲的销售额为1394.1万美元，同比增长约 20.1%；EMEA的销售额约 481.4万美元，同比增长约 0.6%；亚洲的销售额约285万美元，同比下降约1.72%。

其三是公司高比例的研发投入。珩湾科技中报显示，公司中期研发开支为351.3万美元，占公司营收的16%（2018年同期为17.8%），符合一家科技公司应有的研发投比重。

高比例的研发投入在财务指标上的体现为，公司无线路由器的毛利率处于震荡上行的走势，在2019年上半年增长3.3个百分点至49.4%。尽管公司有线路由器的因期间产品结构向入门级的中小企业产品转移而大幅下降，公司总体毛利率依然达到63.8%，同比增长1.2个百分点。

数据来源：珩湾科技官网

总体来看，珩湾科技的这份财报不可谓不靓丽，但这并不意味着公司未来可以高枕无忧。

经营现金流入下滑，仍维持高派息率

智通财经APP注意到，珩湾国际上半年的业绩涨势喜人，但公司经营活动产生的现金同比下滑了22.67%，这在一定程度上说明，公司业务扩展并不比以往轻松。

财报显示，公司中期销售及分销开支达到116.8万美元同比增长约10.4%。销售及分销开支增长的原因主要是增加了员工人数及赞助宣传计划用以支持渠道合作伙伴的市场推广活动来促进公司的品牌知名度。

此外，公司中期行政开支分为约260.9万美元同比增长20.5%。该增长主要由于员工人数增加导致的薪金增加、无形资产摊销的增加及物业租金成本(确认为使用权资产并在租赁期内折旧)的增加引起。

值得注意的是，在经营活动现金流量净额大幅下滑的情况下，珩湾合计派息依然不含糊。公司董事会宣派中期股息每股3.49港仙，较上年同期的2.92港仙提升19.5%，派息比率为79.74%。

销售及分销开支、行政费用及分红显著增长，研发费用却增长不明显，不免让人有珩湾科技在现阶段有重营销、重派息，相对轻研发之感。

在智通财经APP看来，按照Quocirca此前的报告，SD-WAN路由器市场自2015年至2020年会以31.8%的复合年均增长率增长。截止到目前，珩湾科技虽然享有了行业发展的红利，但从增速上看，并没有成为行业领头羊，这需要公司投入更多资源到研发当中。

珩湾科技在财报中表示，随着5G的到来，企业会更进一步广泛采用无线通信，成为企业分支及物联网网络中的主要通信形式。公司的高可靠性网络连接技术势必从这一大趋势中受益。 公司正在开发一项名为SpeedFusion Cloud的新服务，该服务将大大降低企业客户采用 SpeedFusion 提供的功能时所需的复杂性和资本支出，提高公司产品的可扩展性。

5G时代，珩湾科技是实现“弯道超车”还是“偏安一隅”，且看下回分晓。