建发国际集团（01908）：一体两翼快速发展，激励充分上下一心

本文转自东吴证券

建发国际集团（01908）作为建发集团地产业务资本运作的平台,近年来发展迅速。公司致力于成为“房地产开发及房地产产业链综合投资服务商”, 在布局上深耕大福建,同时战略进入华东、华南、华中核心一二线城市。

行业后起之秀,近三年销售规模快速飙升。2018年公司实现签约销售金额 248亿元,同比增长 146%;实现签约销售面积 164万平米,同比增长 164%。2019年上半年,公司继续维持高速增长,实现签约销售金额 168亿元, 销售面积 97万平米,同比分别增长 120%、 106%,预计2019全年公司销售规模有望达到 500亿。截至 2018年底,建发国际集团拥有土地储备 557万平米,总货值超过 1200亿元人民币,静态计算下能够满足公司 2-3年的销售所需,土地储备充沛。

股东支持助力快速扩张,上下齐心激励充分。2018年,公司控股股东建发房产逐步调整组织架构,并在业务定位上与建发国际集团进行了一定的划分:母公司建发房产未来主要负责土地一级开发、商业运营等业务板块,建发国际集团未来主要负责房地产开发、物业管理及新兴投资业务。控股股东建发房产在建发国际集团的快速发展中,在资源和融资方面给与了充分支持,保障了建发国际的快速发展。2016-2018年,建发房产累计向公司注入 19个项目。管理层长期看好公司发展前景,持股比例高达 6.64%,股东与管理层利益高度一致。

盈利预测与投资评级: 建发国际集团背靠控股股东建发房产,在资源、融资、人员上将享受母公司的充分支持;公司近两年销售规模和城市布局快速扩张,给未来业绩打下坚实基础。公司管理层持股比例较高,利益与股东一致。我们预计 2019-2021年公司 EPS 分别为1.76、 2.37、 3.08元人民币,对应 PE 分别为 4.35、 3.22、 2.47倍,首次覆盖予以“增持”评级。

风险提示: 行业销售规模波动较大;政策调整导致经营风险;融资环境全面收紧;汇率波动风险。