CyrusOne(CONE.US)2Q19业绩点评：业绩表现超预期，维持与GDS合作伙伴关系

本文来自“乐平科技视角”，作者为中金黄乐平、闫慧辰，本文观点不代表智通财经观点。

CyrusOne(CONE.US)营收、EBITDA超预期，当日股价收涨8.2%

北美时间8月1日，美国IDC企业CyrusOne发布2Q19财报。公司实现营业总收入2.52亿美元，同比增长28%，超出市场一致预期6%；实现营业利润0.2亿美元，同比下降22%；GAAP净利润亏损9百万美元；实现调整后EBITDA 1.3亿美元，同比增长15%，超出市场一致预期2%，对应51%的EBITDA利润率，相比1Q19的53%略微下降；标准化FFO录得1.0亿美元，同比增长30%。财报表现整体超出市场预期，带动当日股价上涨8.2%。根据资讯，目前市场预期CyrusOne 2019年整体营收9.7亿美元，对应18%同比增速；预期调整后EBITDA 5.2亿美元，对应14%同比增速。

需求：新增订单以小规模为主，带动出租均价上涨。

1)订单。2Q19季度内新增订单的月均租金价格为183美元/kW，相比前四个季度的均价130美元/ kW增长41%，为公司历史上订单价格最高的季度之一。租金价格的上涨主要受小规模订单占比上升的驱动，2Q19共签订500份租约，其中合约规模小于500千瓦的订单占比71%，远超1Q19的39%。2Q19新增合同的每月经常性租金(MRR, monthly recurring rent)总收入为109万美元，为近两年最低，公司表示部分大规模订单在7月初签订，导致对应收入将录入3Q19财报，对年内总收入的预期维持稳定。

2)客户。2Q19来自老客户的新增订单租金占比89%。目前公司前50大客户中，有40个属于旧有客户，这部分客户对应的年租金复合增速为33%，反映公司收入增长主要来自于长期的客户关系，在新客户拓展上仍有提升空间。客户结构基本稳定，其中云计算客户占比进一步上升至45%，金融客户占比下降至15%。

供给：小幅下调年内资本开支指引，重视欧洲市场开拓。2Q19公司资本开支2.1亿美元，是当期标准化FFO的2倍，同比增长20%，环比下降29%。

公司将2019全年总资本开支指引自9-10亿美元区间下调至8.5-9.5亿美元区间。截至2Q19，CyrusOne共拥有412万平方英尺数据中心产能，其中稳定数据中心资产 374万平方英尺，环比增加2.3万平方英尺，同比增加65万平方英尺。其中海外数据中心资产共24万平方英尺，较去年同期的1,300平方英尺大幅提升，主要由于公司发力欧洲区域业务拓展，新增法兰克福和伦敦两地数据中心产能。数据中心出租率为84%，环比下降2ppt，主要受伦敦新增资产的出租率爬坡的影响。

售出部分GDS股权但维持合作关系，我们继续看好国内龙头IDC公司

2019年4月，CyrusOne宣布作价约2亿美元，卖出570万股GDS的ADS。管理层表示售出GDS股权主要为平衡投资的杠杆水平，回收资本。根据GDS的1Q19财报，CyrusOne持有的公司股权比例由4Q18的6.4%下降至1.6%。但CyrusOne仍保留230万股，来维持两家公司之间重要合作关系。

此次业绩会中，CyrusOne管理层表示中国是全球增长最快的数据中心市场，并认可GDS在中国市场的领先地位。公司目前将侧重欧洲市场的开拓，但仍将GDS视为长期的合作伙伴。我们维持此前在IDC调研纪要中提及的观点，认为目前国内IDC市场，批发型业务2H19将环比提升，一线城市维持高景气度，整体利好GDS这类龙头企业。

风险：北美IDC市场竞争格局趋于稳定，不利于公司拓展新客户。

图表1: CyrusOne业绩回顾与一致预期

资料来源：彭博资讯，CyrusOne财报，中金公司研究部

注：表中一致预期数据均来自彭博资讯

图表2: 季度内新增订单每月经常性租金总收入

资料来源：CyrusOne财报，中金公司研究部

图表3: 2Q19客户构成同比、环比变化

资料来源：CyrusOne财报，中金公司研究部

图表4: CyrusOne资本开支情况

资料来源：彭博资讯，中金公司研究部

图表5: 财务指引变动

资料来源：CyrusOne财报，中金公司研究部

图表6: CyrusOne产能同比、环比变动

资料来源： CyrusOne财报，中金公司研究部

注：稳定数据中心资产指处于可服务状态或至少过去24个月内的出租率在85%以上的机房。

图表7：可比公司估值表

资料来源：万得资讯、彭博资讯、公司公告、中金公司研究部

注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据；其余使用市场一致预期收盘价信息更新于北京时间2019年8月2日