长江生命科技(00775)：长和系的差等生

6月6日，长和系又一新成员和黄中国医药科技传来通过港交所聆讯的好消息，而随着和黄医药上市发布会的取消，这一即将成为在三地上市的创新生物药企香港上市路也宣告暂停。目前，和黄医药仍在评估新的上市时间，6个月内上市的计划未变。在和黄医药正式登陆港股之前，长和系另一家与其性质相近的港股上市公司长江生命科技(00775)发布了其2019年中期财报。

截至2019年上半年，长江生命科技实现收入25.97亿港元，同比增长2.18%;净利润1.76亿港元，同比下滑0.24%;不派发中期股息。公司在财报中提到，此次公司业绩受到澳元汇价下跌影响，若有关利润以澳元计算，将较2018年同比增长约百分之十。

利润率、股价连年下滑

从股价表现来看，业绩数据发布后，公司股价出现小幅下跌。而若将时间拉长至2015年来看，公司股价则自2015年中达到高点之后，维持了至少3年的绵绵阴跌，于2018年触及六年半低位后，有小幅反弹。从2015年高点至今，公司市值缩水53亿或59.04%，至37亿港元。

从公司所处行业表现来看，长江生命科技也错过了18年上半年药品板块与生命科技板块的一波上涨。或与公司缺乏驱动增长性业务、以及投资者对公司盈利能力前景缺乏信心有关。

2019年上半年，公司实现收入25.97亿港元，达到了近五年来的最高水平。然而，利润表现方面，除2017年公司整体营收、利润均达最差水平外，公司今年的利润水平却为五年来次低，与15年形成鲜明对比。

智通财经APP了解到，2015-2019中期五年间，公司毛利率和利润率整体出现了快速下滑。其中，毛利率由2015年中期的35.24%下降至19年同期的33.23%;利润率由2015年中期的7.92%下降至19年同期的6.78%。

其他方面，公司总资产净值于2019年中期减少1亿港元至43.22亿港元，期末现金及现金等价物同比减少55.3%至6.78亿港元，主要受到融资活动现金净额大幅减少影响。

缺乏驱动增长业务

智通财经APP了解到，长江生命科技主营农业相关业务、保健产品业务、以及医药研发项目三项业务。若按主营构成分类，公司2019年人类健康业务实现营收15.9亿，为公司收入贡献最大的业务，贡献占比61.22%，较18年水平进一步提升。

相比之下，公司农业相关业务的收入占比较去年出现了大幅下滑，收入贡献由18年中期的46.01%下降至2019年同期的35.78%。截至2019年上半年，公司农业相关业务实现收入9.29亿港元，同比下降15.18%。

据智通财经APP了解，长江生命科技农业相关业务的收入主要来源于农产品承造及推广商Australian Agribusiness、日晒盐产品制造及精炼商Cheetham两家公司，以及旗下葡萄园资产组合。此外，公司于2018年底收购了一家澳洲最大之葡萄及柑橘种植场之一的Nangiloc ColignanFarms。整体而言，公司农业相关业务主体均位于澳纽地区，受澳元汇率变动的影响较大。

保健产品业务方面，主要包括分别位于澳洲、美国、加拿大的三家公司，财报中对该部分业绩没有具体的介绍，仅分别对三家公司的表现进行了简单描述。单就财报所中描述，公司保健产品业务整体表现不错，三家公司表现均较为理想。

医药研发项目为公司目前较具潜力的业务，主要包括癌症疫苗及痛楚舒缓两大范畴。然而，公司医药研发项目药物目前仍均处于研发阶段，进度最快的药物也仅达到第三阶段临床。

智通财经APP了解到，公司医药研发项目主要涵盖美国Polynoma及加拿大WEX Pharma两家附属公司业务。其中，Polynoma目前主要负责研发一种治疗黑色素瘤的专有多价疫苗(seviprotimut-L)。WEX Pharma主要负责镇痛药物Halneuron TM的研发。

目前，seviprotimut-L正进行第三阶段临床试验当中;Halneuron TM则已得到美国食品及药物管理局(US FDA)的批准，展开治疗因化疗引致神经痛症(CINP)的第三阶段临床试验。然而，目前市场上尚未有US FDA认可的CINP疗法，Halneuron TM舒缓CINP的功效未来能否得到证实，仍有待时间的考验。

截至目前，癌症疫苗的研发在全球范围内都处于早期阶段。由于研发难度较大，许多项目均在III 期阶段便终止，此前上市的Provenge疫苗研制的时间跨度便持续了20年之久。对于目前的长江生命科技来说，医药研发项目为公司带来收入的日子恐仍需较长时日。

综合而言，公司收入虽整体仍呈现上涨趋势，但由于公司业务利润率的连年下滑，不免影响到投资者对于公司盈利前景的预期。具体业务方面，农业相关业务受澳元汇率变动影响较大，保健产品业务整体表现理想。至于医药研发项目，则仍需要时间和资本投入。对此公司也提到，随着公司科研活动的日趋频繁，预期相关经费将进一步增加。就目前状况而言，若公司没有对盈利状况作出改善措施，在所研发医药成功推出之前，公司股价恐将难以一改目前的现状。