IGG(00799)：辛勤耕作易，喜获丰收难

财报季的到来，上市公司总是“几家欢喜几家愁”。

智通财经APP观察到，8月5日盘后IGG(00799)发布了截至2019年6月30日的中期业绩，期间集团实现收入3.55亿美元，同比减少8.7%;公司权益股东应占期间溢利7071.4万美元，同比减少28.29%;每股基本盈利0.0562美元，拟派发中期股息每股13港仙(相当于每股1.7美分)。

6日股价跳空低开大幅下跌，截至收盘报6.31港元，跌幅7.48%，成交量2374.27万，成交额1.48亿。

回望上半年，以2018年度业绩公告为节点，IGG一路震荡下跌，从12.6元跌去50%到如今的6.2元，几乎连一次像样的反抽都没有。若刨去市场因素，归根结底还在于IGG的游戏业务出现了问题，难以引起投资者兴趣。

犹记得在3月份关于2018年度业绩的记者会上，集团首席运营官许元还对2019年的业绩信心满满，可是2019年业已过半，这份成绩单为何不理想呢?

新老交替青黄不接

据了解，成立于2006年的IGG，总部位于新加坡，业务涵盖游戏产品出口、海外合作、代理运营、自主研发等，其专注海外运营，收入主要来自亚洲、北美、欧洲等地，于2013年在香港创业板上市，并于2015年转至主板，因此拥有“出海手游第一股”之称。

集团的主要手游产品有《王国纪元》《城堡争霸》等。《城堡争霸》和《王国纪元》分别于2013和2016年上市，如今依旧是集团的主要收入来源。

从收入构成上可以看到，期内《王国纪元》收入2.82亿美元，收入占比79.5%，《城堡争霸》收入0.45亿美元，收入占比12.6%。与去年同期相比，两款游戏收入分别同比下滑9.3%及21.7%，由此可见，总收入的下滑主要是因为这两款游戏的收入下滑导致。

游戏的月活和流水也具有周期性，上市六年的《城堡争霸》已进入尾声如今月均流水只有800万美元，而《王国纪元》当前正处于成熟期，期末全球注册用户达到2.4亿，月活1600万，月均流水达到5000万美元，但实际上《王国纪元》环比表现已经处于微降状态，未来也不得不面临其吸金能力下滑的事实。

相比于日渐式微的“老本钱”，IGG的新游戏进展并不亮眼。1月份推出的《王者决断》是市场较为关注的一款游戏，根据 App Annie 二季度收入排名在欧美主要国家较为平稳;并且二季度起在全球陆续上线《全民造物主》《巨龙国度》等游戏，包括 SLG 及沙盒类型等。从上半年表现来看，虽然新游戏数量确有增加，然后受限于题材和市场，收入贡献比还比较有限。

虽然说中国市场不是IGG的主要收入来源，但是也占到25%以上，受中国市场游戏版号审批等影响，新游戏上线进程也会不及预期。许元曾在3月份记者会上表示2019年将有十款游戏推出，但是当时并没有任何一款游戏取得了版号，这一点从2019H1各地区收入占比可以看到，亚洲地区从去年的46.9%降到了今年的43.3%。

高研发能否带来高回报

智通财经APP注意到，由于收入减少的原因，毛利同比下滑了9.9%至2.46亿美元，然而税前溢利同比下滑32.3%，就要“归功于”研发费用的高增长了。

2019H1研发支出4294万美元，同比大幅增加48.6%，研发费用比从去年的7.44%增加到12.11%，基本达到了历史高点，可见IGG也确实在游戏研发中投入不少。

研发费用一方面是项目投入，一方面是研发团队的扩充。截至2018年底IGG的研发团队有1000人左右，许元曾预计2019年将新增400人的研发团队，集团在今年暑假继续推出“Inter-G”募才计划和“G星”育才计划，旨在提升研发团队数量和质量。

在产品方面，将继续贯彻“游戏精品化”的历年，中报中指出，当面有包括星战题材策略类游戏在内的多元化产品已经处在最后的优化打磨阶段，预计下半年上线。

虽然集团策略让人看起来对未来充满想象，不过智通财经APP认为也不可太乐观。研发投入和项目数量只是必要条件，游戏从上线到大规模变现拥有太多不确定性，在顺利做成爆款的前提之下仍然需要较长时间，实际上更多项目最后都沦为鸡肋，拿今年1月上线的《王者决断》来说，半年过去仍然对集团的收入贡献微乎其微，当然未来的趋势不好预测。

从确定性看，2019年上半年还没有打造出近期可以稳定变现的游戏，随着《王国纪元》的自然下滑，大概率下半年的业绩也很难超出预期。