华创证券：融创中国（01918）7月销售稳增 拿地低位谨慎回升

本文来自“华创证券”，作者袁豪。

事件： 8 月 5 日，融创中国（01918）公布公司 7 月销售数据，2019 年 7 月公司实现合同销售金额 411.5 亿元，同比增长 21.5%；实现合同销售面积 277.8 万平方米，同比增长 19.2%。合同销售均价 14,810 元/平米，同比增长 1.9%。1-7 月，公司累计实现签 约金额 2,553.1 亿元，同比增长 13.3%；实现累计签约面积 1,749.8 万平方米，同 比增长 22.4%。

点评： 7 月销售 411.5 亿、同比+22%，销售 277.8 万方、同比+19%，维持稳增 7 月公司实现合同销售金额 411.5 亿元，环比-19.0%、同比+21.5%；实现合同销 售面积 277.8 万平方米，环比-20.1%、同比+19.2%，销量维持稳增；销售均价 14,810 元/平米，环比+1.3%、同比+1.9%。1-7 月，公司累计实现签约金额 2,553.1 亿元， 同比+13.3%，较前值+1.5pct，累计销售金额克而瑞排名位居行业第五，排名较 上月持平，考虑到公司推盘和销售高峰期集中在下半年，后续销售排名有望进 一步提升；累计实现签约面积 1,749.8 万平米，同比+22.4%，较前值-0.6pct；累 计销售均价 14,590 元/平米，同比-7.5%。公司 19 年预计可售货值约 7,800 亿元， 可售货值充裕，计划销售 5,500 亿元，对应同比+19.4%，对应去化率 71%，考虑 到公司布局聚焦于一二线城市及环一线热点城市，19 年销售预计稳增。

1-7 月拿地货值 2,538 亿，行业溢价率下行、拿地低位回升，土储优质充裕 根据克而瑞数据，公司 19 年 1-7 月拿地货值达 2,538 亿元，排名第四，较 5 月 持平；其中 7 月单月拿地货值 445 亿元；19 年 1-7 月公司拿地建面 1,783 万方， 拿地金额 926 亿元；其中，7 月单月拿地金额 97 亿元，拿地建面 297 万方，公 司拿地强度低位回升，但仍偏谨慎。截至目前，公司总土储约 2.56 亿方，对应 总货值约 3.55 万亿元；其中，一线、二线、强三线城市货值分别占比 11%、74%、 15%。剔除旧改等协议状态土地，估算未售建面约 1.67 亿平，对应货值 2.54 万 亿。公司土储充裕、成本低、聚焦于一二线，保障后续稳健发展和结算利润率。

投资建议：销售稳增，拿地低位谨慎回升，维持“强推”评级 融创中国坚持深耕一二线，以逆周期扩张策略，成功在 15-17 年逆势加杠杆扩 张，并借以并购扩张的标签优势，打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强 大优势，利于实现快周转及高毛利率，预示后续销售和业绩“量质提升”，同 时随业绩集中释放，净负债率望显著下降、带动融资成本下行，形成锦上添花。 此外，公司作为行业龙头之一也有望充分受益“融资、拿地、销售”集中度三 重跳增。我们维持公司 2019-21 年每股收益预测 5.69、7.38、9.57 元，目前对应 19 年 PE 仅 5.0 倍，我们继续看好公司销售和业绩的持续双双高增，维持目标 价 60.00 港元，维持“强推”评级。

风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧