收购福克斯致利润低于预期，荣耀加身的迪士尼(DIS.US)如何英雄归来？

本文来自“美股研究社”。

8月7日，娱乐帝国公司迪士尼(DIS.US)对外发布了它在新一季度的财报。作为一家盈利能力很强悍的公司，迪士尼的财报很少会让投资者失望。从财报来看，迪士尼这次在营收跟净利润方面均低于市场预期，受财报发布后的影响，迪士尼盘后股价一度跌5%。

今年上半年，迪士尼的股价表现都很不错，它也算是罕见的一家能够一直保持股价上涨的企业。在发布财报前，截至8月5日收盘，迪士尼股价在2019年累计上涨了27%，表现优于大盘和同行。2019年迄今为止，标准普尔500指数上涨了14%，期中流媒体巨头Netflix(NFLX.US)上涨了14%，探索频道(DISCA.US)上涨了17%，亚马逊(AMZN.US)上涨了17%。对比这些巨头的涨幅来看，迪士尼的股价表现算是很显眼。

从迪士尼这次财报来看，净利润低于预期主要在于它早前斥资700亿美元收购21世纪福克斯的娱乐业务。下半年重金投资的Disney+将在11月推出，这项服务也被外界寄予厚望，甚至有人认为迪士尼将是动摇流媒体格局的重要推手。虽说目前迪士尼整体发展还是很稳定，但仍然有不能放松的部分，美股研究社通过解读它的这份新财报，从目前的发展现状来分析迪士尼的机遇与挑战。

迪士尼财报营收跟净利润均低于预期，收购福克斯是利润低于预期最大原因

在发布财报前，外界就看好迪士尼这个季度的财报表现，主要是电影票房的良好表现将推动迪士尼的运营利润达到三年来的最高水平，分析师预测为43.3亿美元。迪士尼的媒体网络预计将贡献22.4亿美元，主题公园初夏的几个月预计将带来18.2亿美元的利润，而该公司年轻的流媒体技术业务则出现了亏损。

根据财报来看，迪士尼收入同比上涨31.75%，至202.5亿美元，低于分析师214.4亿美元的预期。第三季净利润为17.6亿美元，每股经调整盈利为1.35美元，同样不及1.75美元的预期。在用户规模，迪士尼表示，目前ESPN+有240万订阅用户，Hulu有2800万用户。受财报发布后的影响，截止文章发稿，迪士尼的盘后股价跌了3.86%，股价跌为136.40美元，市值为2553.23亿美元。

从业务营收来看，迪士尼的营收主要来自于媒体网络营收、主题乐园、体验、以及消费品营收等方面。第三财季，迪士尼有线电视网络业务营收45亿美元，同比上涨7.4%；媒体网络业务营收67亿美元，同比上涨8.8%；主题乐园、体验及消费品营收65.8亿美元，环比增长6.6%。

为何这次财报净利润会低于市场预期？迪士尼行政总裁Robert Iger指出，集团早前斥资700亿美元收购21世纪福克斯的娱乐业务，是导致利润低于预期的主要原因。公司原先估计每股盈利将因收购而减少35美分，但最终减少60美分。为了大举进军流媒体行业，迪士尼在盘后宣布，将其三种流媒体服务捆绑在一起，每月定价12.99美元。

根据迪士尼这次发布的财报来看，可以看出这个季度亏损主要还是在于收购福克斯的成本很高，接下来它重点发展的业务集中在流媒体，这项业务在今年下半年将会为迪士尼带来什么样的营收情况值得期待。在美股研究社看来，虽说现在迪士尼的业务护城河很高，但进军流媒体行业也并不是一件很容易的事情。

迪士尼大手笔布局流媒体面临强敌，屡屡爆出员工被压榨引发负面危机

被冠以“宇宙第一娱乐王国”称号的迪士尼近几年的发展还是有目共睹的，作为一家传统媒体公司，迪士尼的电影票房跟主题乐园给它带来了很高的营收。为了像其它科技巨头一样发展前景给与投资者更多想象空间，迪士尼也试图通过一系列动作让资本市场及投资者看到，它同样具备一家科技成长公司发展潜力，而不仅仅是一个线下娱乐帝国企业，这也是为何它会投入重金来推流媒体业务。在美股研究社看来，目前迪士尼的业务护城河还是很高，但进军流媒体领域毕竟是个新挑战，未来的变数并不能完全让它掌控。

一、 迪士尼重金布局流媒体，但这项新业务将与科技巨头展开正面竞争

今年迪士尼最大的举动莫过于是正式进军流媒体行业，它这一动作也被外界寄予厚望，甚至认为迪士尼将是掀起流媒体市场血雨腥风的重要推手。根据迪士尼进军流媒体的动作来看，它这套打法同样也是采取付费模式。Disney+将在今年11月12日正式上线，定价每月6.99美元，无广告，支持浏览器、游戏主机、智能电视以及移动设备等多平台，所有内容都可以下载以供离线观看。

在美股研究社看来，本身迪士尼在全球的知名度不用多说，手握众多IP内容这也让它在发展流媒体的优势还是很强。但在流媒体行业，迪士尼面对的竞争对手实力都不容小看，尤其是劲敌奈飞。2018年，知名互联网统计公司ComScore的数据显示，美国流媒体视频服务使用时长占比，Netflix以40%的比例遥遥领先，第二名的YouTube才18%。

在用户规模方面，根据最新财报奈飞第二季度全球流媒体视频服务的付费用户总数达1.5156亿人，与去年同期的1.2435亿人相比增长21.9%。为了在内容上对抗迪士尼，奈飞也积极投入成本加大内容制作。据悉Netflix当家王牌IP系列《 怪奇物语》，已经延续了三季。还陆续推出了《疯子》、《性爱自修室》，以及R级动画片《爱，死亡和机器人》等口碑爆款。

除了有奈飞这个实力强劲的对手之外，流媒体行业还被不少科技巨头盯上，谷歌、亚马逊、Facebook都是野心满满。这些科技巨头本身在全球积累了庞大的用户规模，同时现金流也充足，在内容制作上也舍得花钱，对于迪士尼来说与这些科技巨头的较量是一场新挑战，迪士尼能否更上互联网思维的发展模式还是考验它的综合实力。

二、主题公园给迪士尼带来巨大的营收，但童话王国里的员工却被爆出受压榨

根据迪士尼的财报来看，它的主题乐园还是给它带来了不少的营收，这份收入也是一直保持好的同比增速。迪士尼的主题乐园一直以来吸引了数以亿计的游客，这种主题乐园给它带来的盈利空间还是很稳定。根据鹿鸣财经之前报道：去年全年，迪士尼集团以1.57亿的游客量高居榜首，比2017年1.5亿游客量增长了4.9%；排名第二的是默林娱乐集团，游客量6700万，同比增长1.5%；环球影城娱乐集团排名第三，游客量为5006.8万，同比增长1.2%。

在亮丽数据背后，迪士尼的主题乐园却也经常被媒体爆出负面消息，消息主要都是针对员工待遇方面。根据西方学院和经济圆桌会议2018年的一项调查显示，有接近3/4（73%）的迪士尼乐园全职或兼职员工表示，他们在迪士尼乐园工作赚的钱，还不够支付每月的基本生活费用；超过50%的人表示，担心会失去自己的住所；约10%的人在过去两年里甚至无家可归。

对于迪士尼来说，本身它给外界的定位就是一家充满童话情节的形象，尤其是主题公园里的扮演人物都是迪士尼里的经典角色，满足了很多游客跟影迷对于童话王国的幻想。但它屡屡被爆出员工被压榨的负面新闻，很大程度上还是会影响到迪士尼的形象，一旦这种新闻产生很不好的社会效果，对于迪士尼的股价影响也不低。

三、迪士尼虽说能高产不少高票房的作品，但它却很难受到权威电影节认可

一提到迪士尼，每年它推出的电影大片就让它赚个盆满钵满，可以说迪士尼的电影作品有个票房保证的认可。今年上半年迪士尼就有不少大片收获很高的票房，最受瞩目的还是属《复仇者联盟4：终局之战》了，票房超过《阿凡达》登顶全球影史第一的位置。根据鹿鸣财经的报道：今年上半年，迪士尼就已宣布2019年全球总票房达到了76.7亿美元（未计算福克斯电影），打破了此前迪士尼在2016年创下的76.1亿美元的年度最高全球票房纪录。

虽说迪士尼能够产出众多在电影市场收获高票房的作品，但它也还是有些遗憾，那就是很少有作品获得奥斯卡的殊荣。对于电影制作公司来说，盈利跟获得权威认可其实都很重要，这也算是两方面的认可。对于迪士尼来说，电影作品未获得像奥斯卡这类电影颁奖大会上的青睐虽说不影响到它的票房，但是还是从一定程度上说明它推出的作品过于追求商业化，未来如何推出又有票房保证又能收获殊荣的作品也是一种考验。

漫威后续电影作品备受市场期待，迪士尼押宝流媒体将迎新一轮增长

之前，BTIG分析师理查德-格林菲尔德将华特-迪士尼公司的股票评级从卖出上调至中性，结束了多年来对该公司股票的看跌。自从2015年末以来，格林菲尔德一直认为迪士尼的股票将被抛售，从他对迪士尼上调评级可以看出未来是看好其发展。在美股研究社看来，迪士尼在电影票房跟主题乐园这两个业务上的营收还是很稳定，未来最有可能为它带来新一轮增长的还是流媒体业务，流媒体很有可能会助推它的股价登上新一个阶段。

今年迪士尼靠漫威作品《复仇者联盟4：终局之战》这部电影大片给它创造了票房奇迹，据悉目前全球总票房达27.902亿美元，成为全球影史第一名。虽说漫威有不少演员的十年合约到期，但它接下来的作品还是会受到很高的期待，毕竟全球的漫威粉丝还是很庞大。漫威影业的掌舵人刚刚在SDCC漫展公布了MCU第四阶段的计划，包括11部电影,5部电视剧和1部动画剧，未来如何保证影片的质量跟水准仍然是重点。

在发布财报后，迪士尼在盘后宣布，将其三种流媒体服务捆绑在一起，每月定价12.99美元。在财报电话会议上，首席执行官Iger表示，美国客户每月可以以低于15美元的价格获得迪士尼+、ESPN +和广告版的Hulu。Iger表示，该套装将在11月12日迪士尼+推出时推出。

在内容资源上迪士尼做了充分的准备，为保证Disney+流媒体平台的独播，它从Netflix等竞争对手平台上撤下所有的内容作品。迪士尼在全球有不少家喻户晓的IP大作，在海外市场的知名度都很高，有利于它推广流媒体业务。

据悉迪士尼的目标是：五年后Disney+每年产出50部原创作品，在全球范围内收获6000 - 9000万订阅用户。根据迪士尼首席财务官克里斯蒂娜·麦肯锡的说法，到2020年，迪士尼在Disney+投资10亿美元在其原创内容制作上，到2024年，投入将达到25亿美元。像迪士尼乐园一样，向来推崇合家欢的迪士尼也希望把Disney+推广到全球各地。在今年年底率先登陆北美市场后，Disney+将于2020年初在西欧和亚太地区上线，2020年底在东欧和拉丁美洲推出。

今年随着迪士尼正式完成对21世纪福克斯的收购并取得Hulu的控股权后，Hulu的相关业务也将纳入这一业务部，这也意味着它能够进一步充实IP内容库。目前迪士尼的阵营越发庞大，它拥有21世纪福克斯电影公司、电视公司、FX有线电视网、欧洲SkyTV股份、国家地理频道、印度Star电视台以及21世纪福克斯持有的30% Hulu的股份。可以看出迪士尼的内容覆盖面越来越广，娱乐帝国的版图越发全面。

对于迪士尼来说，转战流媒体行业虽说会让它面临不小的竞争压力，但流媒体未来发展前景有更多想象空间，这也会提高投资者对它未来发展的信任。在美股研究社看来，财大气粗的迪士尼虽说错过了早期发展流媒体的风口，但现在根据它的布局动作来看，这家娱乐帝国企业的未来还是值得期待！