天风证券：7月乘用车批发同比下滑2.6%超预期， Q3龙头企业需求将陆续改善

乘联会发布数据：7月乘用车批发销量为153万辆，同比下滑2.6%，零售销量149万辆，同比下降5.0%，新能源乘用车销量6.9万，同比下降4.2%。

7月批发153万辆，同比-2.6%，环比-9.5%，超市场预期。7月批发（153万）>生产（150万）>零售（149万），受6月清库带来的透支效应的影响，7月实际零售仍低迷，目前去库存结束，加库周期或开启。零售149万辆，同比-5.0%，数据表现好于真实状态。

7月经销商库存预警指数62.2%。但我们认为尽管预警系数上升，却不需要太过担心，因为这主要是7月销量受6月透支影响，7月销量下滑，使得库存预警指数虚高。

新能源乘用车7月批发6.9万辆，同比-4.2%，环比-48%。1-7月累计销量64.5万，同比+54%。表现较好，我们认为7月销量下滑主要是由于6月底补贴退坡带来的透支效应。

投资建议：

汽车需求迟早会回归常态， Q3龙头企业将边际陆续改善，库存低位加金九银十，长线看好龙头。

传统车企惨烈去产能，未来份额扩张的推动力，远大于行业增量。小企业九死一生，低端产业链正加速出清，龙头企业未来竞争力和盈利能力反而大幅提升，推动力不是来自于行业增量。

汽车整体低估值，建议首选龙头【上汽集团】，关注乘用车【华域汽车、广汽集团(02238)、岱美股份、福耀玻璃(03606)】，成长【五洋停车、玲珑轮胎】，商用车【潍柴动力(02338)、宇通客车】。

汽车景气度低于预期，新能源汽车政策调整幅度过大等。

1. 批发销量超预期

1.1 SUV率先企稳

1.2 经销商库存和消费指数

1.3 新能源乘用车：6月透支7月需求

2. 南北大众销量领先，日系整体表现较好

3. 投资建议

4. 风险提示

7月乘用车批发销量同比-2.6%，零售同比-5.0%，好于预期。7月批发（153万）>零售（149万），6月由于国六切换，经销商库存大幅去化，行业库存已经在近几年的底部，目前去库存结束，加库周期或开启。

7月狭义乘用车零售达149万台，同比下降5.0%，今年1-7月累计下滑8.8%，7月零售同比增速优于年累计增速。由于国六实施前的清库时间短，国五清库压力大，因此6月零售异常偏高，对7月带来较大的透支效应。但由于部分6月清库带来的零售数据结转到7月以及部分提前上牌国五车型结转至7月，7月零售数据表现好于真实情况。

月内来看，前低后高。第一周的厂家日均批发量只有2.6万辆，同比下滑22%，延续了6月偏弱的走势。第二周批发销量明显改善，批发表现较强。第三周和第四周同比增速偏低，但仍保持环比平稳上升态势。最后一周的批发走势较强，一方面部分车企在月末已经放高温假，数据波动稍大；另一方面经销商月末进货国六车型进度加快。虽然随着经销商库存的减少及国六车型的陆续推出，7月批发表现较6月有所改善，但受6月消费透支的影响，7月经销商进货仍较谨慎，因此近期批发表现不强。

1.1. SUV率先企稳

SUV率先企稳。根据乘联会数据，7月轿车、SUV、MPV批发端的销量分别为75.3万辆、68.8万辆和8.6万辆，轿车批发销量同比下滑8.0%，SUV批发同比上升6.8%，MPV同比下滑-18.6%，车市需求逐步回暖。SUV增速相对6月由负转正，率先企稳，但轿车和MPV仍处于下滑的状态，从增速来看，MPV仍是表现最差的车型。

1.2.经销商库存和消费指数

7月经销商库存预警指数62.2%，环比上升11.8个百分点，同比上升8.3个百分点。但我们认为尽管预警系数上升，却不需要太过担心，因为这主要是7月销量受6月透支影响，7月销量下滑，使得库存预警指数虚高。

消费指数有所上升。2019年7月汽车消费指数为47.4，较6月份消费需求有所上升，但仍处于低位区间，市场观望情绪较重。在国五国六切换期间，打折促销提前透支了大部分市场需求，切换完成后汽车价格有所回升，消费需求减少，以及国六车型上市之后的价格变动较多，客户呈持币观望态度，购车意愿不强，因此7月零售出现明显下滑。预计8月份销量较7月份有所上升，但受到国五国六切换的影响，市场表现仍然一般。

1.3.新能源乘用车：6月透支7月需求

新能源乘用车7月批发6.9万辆，同比-4.2%，环比-48%，1-7月累计销量64.5万，同比+54.0%。我们认为7月销量下滑主要是由于6月底补贴退坡带来的透支效应。

一汽大众继续领跑，日系车表现较好。榜单前四仍然维持上月的排行，但销量相对6月都有不同程度下滑。除此之外，上汽通用五菱销量下滑明显，跌到第八。广汽丰田打败北京现代重回前十排行榜。日系车表现仍然非常不错，在前十中占据了5个席位。

广汽、上汽、吉利(00175)、长城(02333)四家公司发布2019年7月产销快报：广汽集团单月汽车总销量15.8万辆，同比-6.9%，环比-16.4%，相较于上月出现明显下滑。上汽集团汽车月度销量44万辆，同比-9.1%，环比-5.7%，从增速来看优于6月。吉利汽车7月销量9.1万辆，同比-24.0%，环比0.6%，销量延续了4月以来的低迷。长城汽车单月销量6万辆，同比11.1%，环比-4.6%，销量处于回暖的态势。

汽车需求迟早会回归常态， Q3龙头企业将边际陆续改善，库存低位加金九银十，长线看好龙头。

传统车企惨烈去产能，未来份额扩张的推动力，远大于行业增量。小企业九死一生，低端产业链正加速出清，龙头企业未来竞争力和盈利能力反而大幅提升，推动力不是来自于行业增量。

汽车整体低估值，建议首选龙头【上汽集团】，关注乘用车【华域汽车、广汽集团H、岱美股份、福耀玻璃】，成长【五洋停车、玲珑轮胎】，商用车【潍柴动力、宇通客车】。

汽车景气度低于预期、新能源汽车政策调整幅度过大等。