中信证券：Lyft(LYFT.US)盈利能力持续改善 共享出行生态进展值得期待

本文来自中信证券研报《共享汽车增速放缓，盈利能力持续改善——Lyft 2019Q2季报点评》。

核心观点

Lyft(LYFT.US)为美国共享出行第二大公司，市场份额39%。2019Q2，Lyft收入8.7亿美元，non-GAAP净亏损2.0亿美元，均优于市场预期。伴随北美共享汽车行业趋于成熟、竞争趋于理性，公司用户数及收入增速放缓，盈利能力持续改善。公司积极拓展自行车、滑板车、自动驾驶等多项业务，共享出行生态进展值得期待。 

业绩：收入增速放缓，盈利能力提升。公司2019Q2收入8.7亿美元(+72%)， 优于一致预期(8.1亿美元)。non-GAAP净亏损2亿美元(2019Q1净亏损2.1亿美元)，优于一致预期(净亏损3亿美元)。当季non-GAAP毛利率46%(同比+4pcts)，主要受益于汽车保险费用的占比降低。EBITDA亏损2亿美元。当季销售费用率21%，同比-14pcts，其中用户激励成本占收入的比例相比 2019Q1下降近40%，反映共享出行市场进入相对成熟期，补贴竞争趋向理性。 

用户：活跃用户数增速放缓，单用户收入有望受益于提价。公司Q2活跃用户数2,181万(+41%)，增速较2019Q1(+46%)、2018Q2(+65%)持续下滑。 公司预计Q3活跃用户数有望在2230~2240万(+28%~+29%)。活跃用户数增速持续放缓，或反映北美出行市场趋于饱和。2019Q2每活跃用户贡献收入 39.77美元(+22%)，增速较 2019Q1(+34%)、2018Q2(+29%)下滑。受益于6月底推出的提价政策，公司预计2019Q3单用户收入将同比+23%，收入增速有望小幅反弹。 

增量：自行车、滑板车、自动驾驶，搭建共享出行生态。Lyft 自行车已进入9个城市，滑板车已投放到 16 个城市。公司在电话会中披露，使用 Lyft 自行车或滑板车的用户中，有 25%从未使用过 Lyft 汽车服务。汽车、自行车、滑板车有望共同构建共享出行生态，绑定更多用户。此外，Lyft 自动驾驶出租车已经在凤凰城进行路测，目前还需人类安全员在车上监控。公司近期推出Fast Match服务，在机场等客流量大的场所提供 Lyft 等候区，以便乘客快速乘车；目前此服务已入驻3个机场。公司还与迪士尼、AEG 场馆、希尔顿酒店等知名企业合作， 以更大规模覆盖客户，提供优质乘车服务。 

指引：全年业绩指引上调，盈利预期继续改善。公司预计 2019Q3营收9亿~9.15 亿美元(+54%~56%)；预计2019全年将实现营业收入34.7亿-35 亿美元，同比上升 61%-62%，相比一季报给出的全年业绩指引上调2亿美元。公司预计2019Q3 EBITDA 亏损 1.9 亿-2.1 亿美元，全年 EBITDA 亏损8.5 亿-8.75亿美元，低于 2018 年 EBITDA亏损(9.4 亿美元)，相比 2019Q1预期收窄3亿美元，反映公司盈利能力改善。 

风险因素：竞争加剧导致市场份额波动的风险；法规政策限制共享出行业务的风险；自动驾驶进展不达预期的风险。 

投资策略：我们长期看好自动驾驶及共享出行行业。Lyft 为美国共享出行第二大公司，市场份额 39%。当前公司主营打车业务增速放缓，盈利能力持续改善；此外亦积极拓展自行车、滑板车、自动驾驶等多项业务，共享出行生态进展值得期待。