中金：矿泉水市场销量将保持快速增长，高集中度趋势下龙头份额不断提升

国民饮水正从纯净水->天然水->矿泉水不断升级换挡，矿泉水为国民饮水消费升级的方向，我们估算我国矿泉水市场规模约472亿元，约占包装水市场20%，2017年同增14%，增速快于包装水行业增速，更快于包装软饮料行业增速，成长性佳。我们预计在国民购买力与健康意识提升趋势下，未来3-5年矿泉水行业量价齐升态势将延续，矿泉水市场销量将因旺盛的需求驱动而保持快速增长，均价将受益于产品高端化趋势而稳步提升，预计矿泉水总体市场保持双位数增长，于2023年达947亿元，较目前规模有望实现翻番。

由于优质水源具有稀缺性，矿泉水天然为高集中度行业，成熟国家和地区大多构成寡头垄断，我国行业集中度（CR3=44%）较成熟市场尚有提升空间。目前我国本土品牌占市场主导地位，据欧睿数据，前8名品牌中仅2位是外资品牌（雀巢和达能），本土品牌景田百岁山（份额24%）、四川蓝剑（10%）、恒大冰泉（7%）等均占据头部份额。

目前第一名品牌地位稳固，第二及以后品牌竞争胶着，随着外资品牌密集推出高端化产品，非矿泉水行业巨头农夫山泉、康师傅(00322)、统一(00220)等进入行业，大品牌对水源地跑马圈地，行业格局变化加速，总体竞争激烈，我们判断行业形势利于综合实力强劲的龙头凭借水源、品牌、渠道等优势脱颖而出，不断提升份额。

通过大量内外资、新老玩家的案例分析，我们判断目前主营矿泉水的企业具备先发优势，高端化产品推新和因抢占渠道发生的价格战同时发生，保持良好竞争态势的关键在于准确的产品定位和多元化策略、高效的营销投放，使自身保持收入和利润的同步稳健增长；目前从非矿泉水转战矿泉水的企业数量众多，新进者大多具备较强的集团背景，具有较强的品牌力和完备的渠道网络，但是由于矿泉水和原有水业运作模式存在差异，尤其是本土水源地资源竞争激烈。我们认为，顺应行业升级化趋势且自身定位准确的企业更能够在激烈的竞争中突围，水源、品牌力、渠道力缺一不可，我们认为，同时兼具优质水源资源、品牌营销能力强、渠道网络建设全面的企业将不断获取市场份额。