首财季净利润翻倍，联想（00992）在这91天时间里都做了什么？

在智能化转型的路上，联想（00992）用业绩再次证明了发展路线的正确性。

智通财经APP了解到，8月15日，联想发布2020财年首季业绩，收入125.12亿美元，同比增长5%，连续8个季度实现同比增长，股东净利润为1.62亿美元，同比增长111%，自盈利以来，已连续四个季度实现同比三位数的增长。

实际上，这几年来，联想一直在作智能化转型，不管是成长还是盈利，成果还是非常突出的。以季度看，该公司于2017年第三季度开始，收入恢复并持续增长，2018年第二季度开始，毛利持续双位数增长，同时实现了正向盈利，2018年第三季度开始，净利润持续三位数增长。

坚持智能化转型，一方面让联想收入恢复了增长通道，另一方面也充分发挥了经营杠杆的作用，同时通过优化费用控制，使得毛利率和净利率持续改善。在此次季度业绩中，出现了一些业绩的增长亮点，下面我们将具体看一看。

智能化策略成果：业绩持续增长

大概谈下联想的业务发展路线。

2012年之前联想主要做PC及移动业务（手机），2013年开始介入更多的企业级领域和解决方案，2017年，受到行业衰退影响，该公司开始做一些业务整合，将高增长的企业级服务整合为数据中心集团（DCG），开启智能化转型路线，2018年，该公司将手机和PC业务合并，成立智能设备业务集团（IDG）。

因此，可以看到该公司的收入分录中，列示着DCG和IDG的业绩数据，不过在今年6月，联想新成立了数据智能业务集团（DIBG），旨在推动行业智能的增长，这是该公司推动智能化转型的重要步骤，因为成立较晚，在此季财报中，没有单独分录列示。

以下为智通财经APP整理的联想过去几年各项业务收入占比及增速情况：

IDG业务是联想的核心业务，2020财年首季实现收入111.56亿美元，同比增长8%，收入占比89.2%。IDG业绩过往持续增长动力来源于核心的PCSD业务强劲增长，该业务首季实现收入96.31亿美元，同比增长12%，持续维持双位数的增长水平，收入占比IDG的86.3%份额。

智通财经APP了解到，首季该公司的PC销量同比增长17.9%，跑赢行业13个百分点，市场份额25%，创下历史新高，稳居全球第一。PC端取胜的筹码主要是联想的品牌优势和品牌战略，专注于高增长和高端产品领域，期间工作站品类营收增长超42%，游戏PC营收增长超30%，轻薄本品类营收增长超29%，Chromebook品类营收增长超89%。

联想积极布局5G终端产品，今年5月和6月，分别在台北电脑展与MWC上海展上展出未来个人电脑的新形态“无距”5G笔记本计算机，未来，该公司将推出类似“全球首款折叠屏电脑”、“全球首款5G PC”这样的更加智能化的PC新形态。公司具有品牌优势，高端产品策略的成功使得5G战略具有一定预期。

IDG的另一项业务，移动业务收入持续下滑，实际上，这是该公司聚焦市场策略，离开低效市场，削减不必要的投资所致，因此，该业务亏损幅度得到持续优化。做生意讲究的是利润最大化，移动业务市场竞争激烈，聚焦高增长以及具有盈利点的市场，才能找到业务发展的突破口。

该公司的市场聚焦战略可以通过区域收入看到，2020财年首季该公司在亚太区和美洲区的业绩亮眼，其中亚太区收入27.96亿美元，同比增长26.3%，美洲区收入43.81亿美元，同比增长10.2%，收入合计占比超过了五成。2019财年，上述两个地区也均实现了双位数的增速，对整体收入增长作出了主要贡献。

一直以来，DCG业务为联想的高增长业务，虽然在过往几个季度实现高增长，但仍受到行业需求低迷拖累，2020财年首季收入出现了下滑，但也有一些增长亮点，比如SDI的销售额同比增长率达高双位数，连续九个季度实现增长，存储收入同比增长超过80%，同时服务业务递延收入也保持了强劲增长。

DCG业务具有产品优势，行业影响预计不会持续太久，在最新发布的全球超级计算机TOP500排行榜上，该公司以173套的上榜总数蝉联第一，较前次上榜数量增加了33套，进一步扩大了领先优势，在全球各地为科学计算和人工智能应用提供强大的计算力支撑。

盈利能力持续改善

上文主要谈到联想各项业务的成长，从数据看，仍看好PC业务后续的双位数增速，移动业务的聚焦市场战略以及DCG业务的产品优势（虽然受到行业影响），不过，该公司最大的亮点在于盈利能力的持续改善。

2020财年首季，该公司的毛利率为16.4%，创下历史以来新高，以季度看，2019财年Q1到2020财年Q1，毛利维持双位数的增速，且比收入增速要快得多，毛利率不断提升。

联想毛利率的持续提升，跟其业务战略紧密相关，一方面是PC业务持续双位数增长，采取高端化产品组合的战略，另一方面DCG业务占比得到逐步提升，而移动业务持续聚焦高增长的市场，削减不必要的成本。2020财年首季，该公司的业务经营利润率为3.81%，同比提升1.6个百分点。

具体而言，2020财年首季，该公司业务的税前利润4.77亿美元，同比增长达78%，其中IDG贡献税前利润5.288亿美元，同比增长61.3%，而IDG中，PCSD贡献税前利润5.29亿美元，同比增长超过60%。当然，除了核心业务盈利能力强劲外，移动业务及DCG业务亏损持续改善也助推了整体盈利能力大幅度提高。

图片来源：联想2020财年首季业绩

2020财年首季移动业务整体继续保持盈利，连续第四个季度实现税前利润同比近1亿美元的改善，在北美市场，联想旗下手机的销量同比增长达28.4%，远远跑赢行业，税前利润率同比改善超过14%，在拉美市场，联想旗下手机连续11个季度增长超越或同步于行业。

值得注意的是，DCG业务的亏损额的持续缩窄，2020财年首季亏损0.517亿美元，同比亏损缩窄22%，对整体利润的削弱大大降低。从往年数据看，该业务的盈利条件持续优化，亏损幅度持续缩窄，未来有较强的的盈利预期。

估值较低可持续关注

讲完联想的成长及盈利能力，但到现在我们仍忽略了一点。上文谈到，该公司在6月份新成立数据智能业务集团（DIBG），虽然目前仍未进行收入分录，但数据还是有的。2020财年首季，该公司行业智能领域的整体营业额增长迅猛，达到上年同期的4倍，软件和服务业务营业额同比增长23.4%，是该公司营业额增速的约5倍，达到近50亿人民币。

DIBG的成立加速了该公司3S（智能基础架构、行业智能及智能物联网）战略稳步推进，未来大概率作为单独的业务板块进行收入列示，并将可能成为整体收入增长的主要贡献板块。

收入持续增长，加上毛利率及业务利润率的持续改善，为联想带来了更为丰厚的股东回报率（ROE）。2020年首季，该公司ROE为3.81%，年化ROE为15.2%，而2018及2019财年ROE数据分别为-4.16%和14.5%。

不过很多投资者会看到，该公司负债率比较高，实际上，该公司的负债构成主要是应付类经营性负债，有息负债率并不高，截至2020财年首季共有贷款约49.06亿美元，有息负债率仅为15.1%，而该公司的经营性资产足以覆盖经营性负债。

我们回归资本市场，联想目前的PE（TTM）为13.4倍，市场估值并不贵，投资者可持续关注该公司的业绩动态。