黄金价格飙升如脱缰野马，预测其顶部极不靠谱

本文来自“wind”。

香港万得通讯社报道，在海外一些避险情绪升温后，黄金价格继续飙升。从目前的基本面结合技术层面，黄金价格在1600美元之下没有太多明显的阻力。于此同时，一些风险资产如澳元，纽元已经亚洲股市均在早盘显著下滑。

在周五上涨1.9%后，黄金价格今早继续上扬1.2%，两日的上涨幅度势必创下2016年6月以来的最大涨幅。从年内表现来看，黄金的上涨幅度已超过20%。

从黄金的K线图来看，在过去几年里，以目前黄金的价格一直到1600之间并没有太多的阻力。

中银国际证券认为影响黄金价格的因素主要包括需求、实际利率、避险、美元指数等。黄金价格的短周期波动主要是由于黄金需求端变化所致。当宏观经济不确定性上升、美元指数下降时，由于黄金可以有效抵御宏观经济波动风险、对冲美元贬值风险，因此经济主体会增加对于黄金的避险保值需求，推高黄金价格。作为资产组合中可以有效分散风险的一种产品，黄金的价格同样受到股票等金融资产价格的影响。当股票价格走弱时，经济主体会增加对于黄金的投资需求，推高黄金价格。此外，利率和通胀水平也会对黄金价格产生影响，即利率降低会减少黄金的持有成本，推高黄金价格。

黄金的需求端对推动黄金价格上行有一定的正面作用

从全球黄金储备总量来看，大部分时间在 30,000-35,000 吨区间内波动，但从根本上来看，各国央行通常为稳定本币币值增持黄金储备，这一行为具有较好的持续性，从黄金的需求端来看，是稳定的长期需求变化，对推动黄金价格上行有一定的正面作用。

美联储降息对美元还是有一定的下行压力，对黄金利好

美元指数与黄金价格负相关。黄金价格会受到美元价值的直接影响，美元升值对应的是黄金需求减少，价格下跌，美元贬值则对应的是黄金需求增加，价格上涨。另外，美元强弱代表人们持有美元的信心，而黄金和美元同为重要的储备资产，存在一定的竞争关系，因此美元币值稳定与否会通过影响黄金作为储备资产的地位，进而影响到黄金价格。从黄金和美元指数的相关性来看，两者在过去一年里达到0.55。

虽然美联储的降息大门已经开启，从过去两轮的美联储降息周期来看， 美元指数均在这两轮周期里显著下滑。从目前全球的利率环境来看，美联储的利率要远高于其他主要央行的利率水平，因此其货币政策的下行空间相对较大。

全球缺乏利好点来阻止避险情绪升温，黄金因此则有机会继续上涨

美国股票市场指数与黄金价格负相关。中银国际证券认为，作为资产组合中可以有效分散风险的一种产品，黄金的价格变动趋势往往与大多数金融资产价格变动趋势相反。就股票市场而言，在股价上涨阶段，经济主体会选择带来投资收益的金融资产，从而减少对黄金的需求；在股价下跌阶段，经济主体会增加对黄金的保值需求，从而推高黄金价格。计算得到 1968 年 1 月 2 日-2019 年 7 月 15 日道琼斯工业平均指数与黄金价格的相关系数为-0.4138，表明黄金仍然是股票投资的风险对冲组合要素。

从目前一些外围市场的事件来看，全球央行对于一些事件的解决方法并不是很多。从周末各大央行行长讲话来看，其对于降息带来的正面经济效应并不是很看好。而这样一个局面反而会降低投资者的信心，因为这会被解读成“经济进入下行周期，然而全球央行对目前的局面并没有大多的办法来解决”。因此如股市继续降温，则会在一定程度上继续推高黄金。

黄金价格波动与利率变化密切相关，两者为负相关

由于黄金是无息资产，因此利率提升会增加黄金的持有成本，导致投资者减持黄金，对黄金价格形成向下的拉力。相反，利率降低会降低黄金的持有成本，同时与之相关的经济不确定性也会增强黄金的吸引力，推高黄金价格。因此，长期而言，黄金价格与利率之间应该存在负相关关系。计算得到 1968 年 1 月 2 日-2019 年 7 月 15 日美国联邦基金利率与黄金价格的相关系数为-0.5675。

目前全球处在负利率时期，从目前的宏观环境来看，全球主要国家的利率水平还有进一步的下行空间，欧洲央行也有望在下月降低基准利率。因此从利率水平来看黄金后市价格走势的话，其还有一定的上行空间。