B站(BILI.US)位于十字路口：Q2营收超预期，如何完成百亿市值“小目标”？

本文来自“Wind”。

香港万得通讯社报道，8月27日美股盘后，视频网站哔哩哔哩（简称B站）公司(BILI.US)发布二季度财报，显示当季公司营收好于预期。财报发布后，哔哩哔哩的股价跌幅从跌逾8%一度收窄至跌2.5%，盘后跌超4%。

二季度亏损扩大

财报显示，二季度B站总营收达到15.377亿元（约合2.24美元），同比增长50%，主要受益于平均月度活跃用户人数增长；二季度净亏损达到3.15亿元（约合4590万美元），亏损总额较去年同期的7030万元有所扩大，主要是受营销费用提升所致。

分业务来看，二季度营收主要来自移动游戏，达到9.199亿元（约合1.340亿美元），同比增长16%。主要受现有移动游戏及新发布游戏收入增长所致。二季度直播和增值服务营收达到3.26亿元（约合4750万美元），同比增长175%，主要受公司变现策略，包括直播付费用户的增加和会员计划的推进所致。

此外，B站二季度的广告营收和电商收入也取得快速增长，电商收入表现尤其亮眼。二季度广告业务总营收同比增长75%至1.677亿元（约合2440万美元），主要受公司品牌认可度提升推动；二季度电商及其他收入同比增长489%至1.241亿元（约合1810万美元），主要受电商平台商品销量扩大推动。

用户增长方面，二季度B站用户规模不断扩大，且越来额越多的流量用户转变为付费用户。公司二季度平均月度活跃用户人数（MAU）同比增长30%至1.104亿人，平均月度付费用户人数同比增长111%至630万人。

二季度，B站的成本大幅增长，导致亏损较去年有所扩大。二季度B站总运营支出同比增长67%至5.971亿元（约合8700万美元），销售和营销支出同比增长88%至人民币2.400亿元（约合3500万美元）。这部分增长主要受移动游戏促销支出增长、销售和营销人员增加、以及与电商有关的履约成本增长推动。

B站还提供了三季度业绩展望，预计三季度营收达到17.4至17.7亿元，分析师对三季度营收的预期中值为17.5亿元。

B站董事长兼首席执行官陈睿表示，二季度公司月活用户再创新高，日活用户也同比增长 41%，达到破纪录的3320万，且用户增长势头在今年暑期更显强劲。展望未来，公司将加强用户增长方面的策略与投入，以高增长用户为基础，为公司商业化发展带来持续动力。

B站位于十字路口

值得注意的是，此前陈睿在接受媒体采访时表示，B站目前已经具备降低会员准入门槛的基础，未来一年时间里或将降低50%的会员准入门槛，促进用户的进一步增长，答题可能成为非必要选项。

此前，为注重核心用户的体验和社区氛围，B站对平台会员设置了非常严格的准入门槛：普通用户需在60分钟内完成100道题目才可成为会员。而上市以后，B站的未来定位也产生相应变化，陈睿表示未来三年中国的内容型平台要超过100亿美元左右，否则公司将在行业中淘汰。

也就是说，在未来三年内，B占要达到100亿美元市值的目标。而截至8月26日B站的总市值为45.19亿美元，2018年全年营收为41.3亿元。

一直以来，商业模式单一是B站头疼的一大难题。公司2018年游戏收入占总营收的70.23%，且其中的很大一部分收入来自其代理的一款游戏——《FGO》。与腾讯自制游戏的模式不同，B站游戏业务营收主要来自代运营和联运游戏，使其从商业角度来说更像一家“游戏代理公司”。

而另一方面，B站靠二次元变现的另一模式——投资动画影视制作则面临资本和审查的隐忧。据媒体统计，截至2018年年底，B站总共进行55起对外投资，涵盖动漫内容制作、版权运营等产业链上下游。但这样的门槛壁垒并非牢不可破，一旦有更有资本实力的玩家入场，很有可能会攻下B站的主要市场。而2018年以来影视版权、审查趋严，也使B站深耕的二次元领域风险加剧。

随着B站日益壮大，公司在垂直领域以外，也开始逐渐向三次元“破壁”。2016年纪录片《我在故宫修文物》在B站走红，B站开始自制和引进纪录片，成为国内最大的纪录片出品方之一。此外，B站还是国内增长速度最快的Vlog社区之一，拥有超过145万个Vlog投稿，累计33亿播放量。

2018年10月，B站与腾讯(00700)达成战略合作，主要集中在版权内容、产业链投资和游戏联运等领域。对B站来说，借助腾讯的社交和渠道优势，有利于开拓二次元之外的市场。2019年2月，B站获得阿里巴巴（BABA.US）子公司淘宝中国入股，B站上大批拥有百万粉丝的UP主入驻淘宝平台。通过内容电商的布局，B站有望改善盈利模式单一的固有问题。

东兴证券表示，当前B站娱乐、生活和游戏三个板块占比较大，流量增长较快。未来随着规模的增长，哔哩哔哩进一步向泛娱乐板块发展，与所有的内容提供商都可能存在竞争，但是目前来说并没有明显的竞争对手。