麦格理：因非乙烯产品毛利改善 升中石化(00386)目标价至7.1元

麦格理发表报告指，中石化(00386) 化工业务几乎全部以石脑油(naphtha)作原材料，现时产品组合中18%为乙烯、24%为合成树脂、16%为合成纤维、42%为基本有机化工原料，整体业务毛利自2014年下半年起改善接近70%，目前每吨报价为210美元水平，主要靠油价下跌及终端需求稳定支撑。

麦格理表示，虽然乙烯石脑油下行风险扩大，但预期可被非乙烯产品的毛利改善完全抵消，因此综合化工业务毛利将保持稳定，预计2017及2018年可维持于每吨210美元水平。

此外，预期化工业务占集团2017年EBITDA约30%，该行上调集团2017至2018年EBITDA预测7%，以反映非乙烯产品毛利改善，H股目标价由6.6元上调至7.1元，评级“跑赢大市”。