达里奥：现在就像1935-1945年，央行“失灵”

本文源自“Wind”。

香港万得通讯社报道，在“重要范式转换”和看多中国之后，达里奥又分享了他对全球经济的一些新看法。这一次，达里奥对当经济的状态进行了剖析，认为目前的经济形势与上个世纪30年代至40年代中期极其相似，而央行“失灵”。

达里奥这样总结当前的全球面貌：1）长期债务周期临近结束（也是央行“失效期）+ 2）贫富差距大，政治上出现极端 + 3）新兴力量崛起与原来的主导力量并存 = 债券暴涨、金价上涨以及一系列类似与上世纪30年代发生的事件。

他进一步解释称，经济要保持均衡需要的条件包括，债务增长和经济增长要协调，确保继续融资；利率不会太高也不能太低；同时现金的回报要低于债券，债券的投资回报低于股票等风险资产。政府可以通过两个手段达到经济社会均衡状态，一是货币政策，而是财政政策。

当今全球经济，正在接近世界三大储备货币的短期和长期债务周期的末期；大量债务到期支出，以及养老和医疗等非债务支出都超出了收入可以承受的范围；在国家内部，贫富差距扩大、政治鸿沟产生，各利益群体之间冲突变得频繁；国家之间，由于力量对比发生变化，摩擦增多，世界秩序正在改变；与此同时，债券提供的投资回报率分外抢眼。

这一切，与上世纪30-40年代何其相似！

种种现象在表明，全球经济的均衡条件已经被打破，如今货币政策和财政政策能够发挥效用吗？

货币政策方面，通过降低利率刺激经济行不通，因为利率本身已经足够低了；通过印钱购买资产也行不通，因为这样并不能在实体经济中产生真正的信贷；将巨额赤字货币化类似于“饮鸩止渴”，特别是在当前纪律松散的环境下。

换而言之，央行已经将短期利率降到足够低，且购买了大量的资产，主要是由于短期债务和福利支出所迫。但是央行的做法导致财富差距扩大、通胀低迷、股票等风险资产和现金回报下降，债券一枝独秀等现状。

而这种时候，投资者更倾向于多加杠杆，进一步拉低了短期利利率，而央行也更多地转向长期利率和收益率曲线控制，就像从20世纪30年代末到20世纪40年代的大多数时候那样。

达里奥表示，通过历史的眼光，可以很好的理解当前经济运行和范式转变，这样就能更好的保护自己不受到经济周期的影响。（就像桥水旗下的基金All-weather，在任何情况下都要存活、赚钱）

除了达里奥，还有很多有头有脸的人在批评央行，Great Minds Think Alike?

首先是来自英国央行的行长Mark Carney 在全球央行年会上承认，极低的利率往往“与战争、金融危机和货币体系崩溃等高风险事件同时发生”，还敦促结束美元作为世界储备货币的地位。

同样是在今年的央行年会上，圣路易斯联储主席James Bullard 也表示：“发达国家在经济上经历了一次‘政权更迭’，这导致了我对央行和我们所珍视的、关于我们所做事情的观念的彻底反思。我们已经不期待明年，一切就回归正常。”

然后是旧金山联储的官员在7个月之前还赞扬负利率，现在180°大转弯，开始警告称，日本经验表明，负利率进一步拖累了通胀。

除了央行内部官员的“自我批评”，华尔街也开始向央行“开炮”。

美国银行（Bank of America）在推荐购买黄金的报告中，意外批判美联储：超宽松的货币政策导致了各种资产类别的扭曲，还停止了正常的经济调整/更新机制。例如，维持那些通常会失去业务的经济参与者（即记录在案的僵尸公司数量）。此外，众所周知，债务水平持续上升，使得中央银行更难像2018年那样将货币政策正常化。

美国银行在该报告中继续写到：如果这样的状态持续下去，最终会导致央行的“量化失败”，投资者将高度关注债务累积和全球增长乏力，市场波动将会得到实质性的上升。

即使言辞已经比较激烈，但美国银行对央行的批判还没完。

该行的外汇策略师Athanasios Vamvakidis 进一步阐述称：“货币政策试图解决的风险主要是其他领域的政策失误造成的，央行更多的宽松政策不太可能抵消这些风险”；“越来越多的证据表明，在这种环境下，货币政策宽松对资产价格的支持大于对实体经济支持。从而推高资产价格泡沫，而经济实体经济变得更加糟糕，最终导致格林斯潘式的失败。”

尽管批判与反思足够多，但全球央行降息和宽松似乎并没有受影响。

除了购买黄金，不知达里奥和美国银行，有没有更好的避险方法推荐给投资者？央行内部的反思者们如Mark Carney，又有没有更好对策，以供其他央行研究参考？