美银美林：重申微盟（02013）买入评级，目标价格提升至5.4港元

美银美联认为微盟（02013）在宏观经济不佳的情况下依然表现良好，其2019年上半年在SaaS和精准营销业务板块强劲的业绩证明了这一点。随着ARPU增长（同比增长14％）和付费商户数量（同比增长24％），微盟SaaS业务收入同比增长41％（2018年同比增长32％），这令美银美林倍感鼓舞，通过新的定价体系及扩大产品供应带来的增长令人惊讶。

得益于中型商户的增加以及和产品体验的改善，微盟年度SaaS年化客户流失率降至18％（2018年为27％）。美银美林对微盟的精准营销业务可以逆转广告行业的疲软趋势保持信心，得益于微盟将效果类广告客户作为重点，广告主数量和每广告主平均支出同比增长了38％/和35％，微盟精准营销业务的毛收入同比增长达到86％（至18亿人民币）。精准营销的毛利同比增长89％至人民币1.88亿元，占总毛收入的10.5％，由于腾讯SMB广告客户的利润率增长，该占比高于2018年度的8.9％。

由于SaaS和精准营销增长超出预期，美银美林将2019 / 2020收入预测上调了5％/ 9％，经营杠杆推动经调整净利润预测上调20％/ 31％。 微盟集团的目标价上调至港币5.4元（由4.6港元）仍然基于SOTP模型，包括8倍2020年SaaS营收市盈率 和11倍2020年精准营销EBIT。 由于中小型企业对数字化的稳定需求，以及其在SaaS电子商务解决方案上的可持续优势和不断提高的精准营销的复投率，美银美林重申买入评级。

截止8月29日收盘，微盟集团股价定格在4.07港元，涨幅为10.60%，全天成交金额为1.78亿港元。