三季度美股还会暴跌吗？大摩：那要看美国消费者撑不撑得住

第一季度，人们用来解释和证明美股大幅反弹合理的理由是：全球经济正在触底，并且会在下半年重新加速增长。据智通财经APP了解，这是寄希望于中国将采取更多财政刺激措施及美国经济保持弹性，寄希望于美国能受振于减税和强劲的企业利润，这样就能刺激消费者增加资本支出，并提高消费者就业率和薪资增速。

摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson称，当时他们并不认同上述观点，因为他们认为全球经济在第一季度并未触底，中国在财政政策方面的刺激力度可能会不及预期，且由于美国企业盈利下滑，美国经济有可能承压。大摩认为，美国企业的盈利状况可能会令人失望，因此这又会给资本支出带来负面影响，最终其他企业活动又会影响到美国整体经济，包括会影响到就业率和薪资增速。

再把视线迅速转回到今天，可以肯定的是：全球经济已经令大多数人的期望变成了失望，甚至也超出了大摩的预期，而这不仅仅是因为中国。

目前，全球70%的经济体的PMI数据低于50，涉及的经济体范围创全球金融危机以来最广。英国、新加坡、中国香港、日本以及德国也已经非常接近衰退，而这些经济体占了全球经济的一大部分。

此外，今年美国企业盈利以及资本支出也让人失望不已。不过，尽管美国面临双重压力，但整体经济依旧还不算太差。美国上半年GDP增速低于预期，但由于该国消费业依旧旺盛，因此GDP仍然保持2%的增速，还算可观。

自去年十月以来，Michael Wilson一直坚信美国企业今年在利润方面会出现衰退，并且对各公司管理层在第一季度承诺的下半年反弹的观点持怀疑态度。美股二季报给下半年业绩将复苏的观察泼了一瓢冷水，标普500指数第三季度每股收益预期降至-2.7%，远低于上半年的-0.5%。而标普600以及标普400指数（中小市值企业）第三季度每股收益预期则还要低，同比下降7.4%，低于上半年同比增速-5%。

顺带说一下，一年前市场还曾预计2019年第三季度每股收益增速为10%。更为重要的是：2019年第四季度以及2020年的每股收益预期看起来依然会很高，并且远远高于多头通常认为的正常的“高估值”。Michael Wilson称，特别是当前市场鉴于营业杠杆正向表现而形成的对每股收益的一致预期，对他而言实在是太不可思议了。

一个衡量美国企业盈利状况更为综合的指标——国民收入和生产帐户（National Income and Products Account，简称为NIPA）也显示了和标普中小企业相同的趋势。这个指标很重要，因为当前看好美国经济的观点认为：虽然美国工业或制造业疲软，但是美国消费业依旧强劲，所以美国经济可以避免进一步放缓或衰退。

这也许是事实，但毫无疑问企业盈利趋势走坏，甚至会变得更差。美国企业盈利增速衰退涉及范围广泛，如果不能迅速出现好转，毫无疑问会导致裁员。很显然，这种结果会给美国消费者带来负面影响，而实际上这一切又会引发美国经济衰退。在这方面，企业已经削减工时，且招聘速度比去年慢得多。

虽然现在尚不清楚美国是否将迎来裁员潮，但风险已经有所上升，而且考虑到本周美国新施加的关税，三季报可能难以振奋市场。因此，Michael Wilson还是预计美股第三季度会进一步下跌，并且预计标普500指数将跌至2700点。他表示，维持对股市防御性的态度，建议增持公用事业和日常消费板块的股票，并避免股价较高的长期性成长股（因为这些股票未基于劳动力市场可能将下滑以及衰退风险提升的预期定价）。