20载圆梦主板，象兴国际(01732)为何只收获10分钟“掌声”？

象兴国际(01732)在上市两年后成功由创业板转主板上市。这是象兴国际的“大日子”，但投资者只“庆贺”了10分钟，就让股价波动归于平静。

9月6日，也就是象兴国际转板成功的第一天，公司股价开盘后10分钟内直线上攻至接近0.4港元，涨幅一度超过20%，随后股价急转直下，截至收盘股价收于0.325港元，涨幅3.17%，成交金额1170万港元。

行情来源：智通财经APP

业绩持续增长为转板成功主因

根据智通财经APP的了解，象兴国际成立于1999年，是一家位于中国厦门及泉州的港内服务、物流服务及汽车综合服务供货商。弗若斯特沙利文研究显示，截至2016年12月31日止年度所产生的总收益而言，象兴国际于厦门及福建的港内服务市场分别排行第2位及第3位，市场份额分别为17.8%及12.2%

象兴国际三大业务中，港内服务是由港内后勤服务及港内集装箱运输服务两大板块组成。象兴国际于厦门东渡港区的海天码头及海沧港区的远海码头及通达码头、以及泉州石湖港区的石湖码头和泉州围头码头进行港内服务。物流服务由进出口代理服务、于厦门港及其经济腹地提供陆地集装箱运输服务以及泉州石湖码头提供荒料石运输服务三大板块组成。汽车综合服务当前主要销售重型汽车的轮胎和配件。

近年来，随着经济增长厦门港总体吞吐量增加，象兴国际扩大港口服务范围以及进入汽车综合服务行业，公司业绩呈现快速增长，这也是公司能够成功转主板上市的主要原因。

象兴国际财报显示，公司2014年至2018年的收益由1.15亿元（人民币，下同）增长至3.16亿元，年均复合增长率达到28.75%，期间净利率由1445万元增长至2689万元，年均复合增长率达到16.8%，

2019年上半年，象兴国际实现收益9656.5万元，同比增16.5%，税后净利润553万元，同比下降4.8%，如果不计有关申请转板上市的专业费用，则实现税后净利润921.2万元，同比增长58.6%。

数据来源：象兴国际财报

如果象兴国际能够延续这样的业绩增长态势，公司转板后股价继续攀升应当在情理之中。那么，投资者为何只“兴奋”十分钟呢？这要从象兴国际业绩“踩油门”的2018年说起。

业绩增长先“踩油门”后减速

智通财经APP查阅象兴国际财报发现，公司2018年业绩大增一方面是由于港口服务业务中，

港内后勤服务的收益增加约21.8%至4449.6万元。来自港内集装箱运输服务的收益增加约22.8%至5869.7万元。

更重要的是，公司物流服务业务业绩实现更快速增长，其中来自进出口代理服务的收益由2017年的5181.4万元增加约245.7%至1.79亿元。来自陆地集装箱运输服务的收益增加约38.6%。

值得注意的是，尽管象兴国际在2018年业绩大增，但期内公司毛利率却下降近12个百分点至19.97%。

数据来源：象兴国际财报

与此同时，该公司经营活动现金在2018年净流出1426万元，为2014年以来首次大幅净流出。

2019年上半年，象兴国际受益虽然继续大幅增加，但来自进出口代理服务的收益同比增长约3.3%至2491.4万元增速较2018年明显放缓。此外，公司经营活动现金流继续净流出1033万元，随着公司经营范围扩大，象兴国际或许会越来越需要通过融资来补充营运资金。

坐拥区位优势，有望实现平稳发展

不过，厦门为中国国际及本地贸易的主要运输及物流枢纽，拥有天然的区位优势，这有助于象兴国际未来的发展。

弗若斯特沙利文报告指出，厦门拥有天然深水港区，该港口位于福建东南的厦门湾内，为中国东南沿海深水港之一。受惠于中国的经济发展，厦门作为福建的主要港区，一直维持稳定经济增长，改善其国际贸易。

随着福建三个主要港口（即厦门、福州及泉州）的重大发展及活跃的国际贸易，福建港内服务市场已成形。预期于2021年，福建港内服务按收益计达7.2亿元，2016年至2021年间的复合年增长率达8.1%。

象兴国际在财报中表示，2018年4月份，公司开始在厦门港以外的泉州港石湖码头开展港口服务业务；2019开始，公司已开拓泉州港围头码头之港内集装箱运输业务，目前已经取得成效。2019年下半年开始将陆续扩大围头码头的港内集装箱运输服务业务。

物流服务业务方面，于2019年6月下旬，公司已获得海沧海关的确认，允许公司于海沧港区的堆场作综合检验场地经营，可提供除可再用固体废物以外材料的进口代理服务。另外，公司2018年底成功开拓了泉州港石湖码头的荒料石运输业务，未来该项业务仍有一定的增长空间。

象兴国际于2018年开拓的汽车综合服务业务，目前主营重型汽车的配件和轮胎销售，长远而言象兴国际将考虑将汽车综合服务拓展至汽车维修保养、保险代理及理赔服务，并将建立起配件分拨中心仓库。

希望象兴国际成功转主板后，可以如公司董事所言在未来实现业绩持续增长、业务发展以及其财务灵活性，为股东创造长期价值。