标普道琼斯纳入A股调整名单公布 预计带来资金增量有限

本文来自微信公众号“中金策略”，作者：王汉锋，李求索。

标普道琼斯将正式纳入A股，影响几何?

2018年底标普道琼斯宣布A股将会被纳入其国际指数体系并随后公布了初步筛选名单。9月7日公布的调整名单将在9月23日正式生效。我们对相关的核心问题进行梳理，供投资者参考。

标普道琼斯指数体系纳入A股时间表

第一阶段纳入25%。共有6个指数体系共15个指数将受到影响。与MSCI和富时罗素类似，考虑到A股企业的市值体量以及外资限制等因素，标普道琼斯目前也先按照每家A股公司浮动调整市值的25%纳入其指数体系(MSCI计划今年11月将A股大盘及中盘以20%权重纳入;富时罗素计划明年3月将A股纳入因子提升至25%)。6个指数体系中的15个指数将受到本次纳入的影响。25%纳入后A股在标普全球指数/标普新兴市场指数/标普中国指数/道琼斯全球指数的权重分别为0.7%/6.2%/16.7%/0.6%；静态估算如若未来纳入因子提升至50%，权重将提升至1.4%/11.6%/28.6%/1.2%；100%纳入后，测算权重将提升至2.8%/20.8%/44.5%/2.3%。

初期可能有1099家A股公司纳入标普道琼斯指数体系，银行、医药、电子、地产等行业更为受益标普道琼斯纳入A股

本次可能纳入标普道琼斯指数体系的A股公司数量共1099家，包括147支大盘股，251支中盘股以及701支小盘股，A股创业板公司暂不纳入其指数体系。在9月23日正式生效前，纳入名单和权重可能还会有所变化。从目前的行业分布来看，结合标普道琼斯的主要指数权重(以道琼斯全球指数和标普全球指数为主要参照)，银行、医药生物、食品饮料、电子等行业的权重相对靠前。从数量分布来看，纳入企业中来自医药、电子、房地产、电力、金融等行业的占比较多。

 纳入A股带来的增量资金可能有限

根据标普道琼斯官网公布的信息，我们基于其在标普道琼斯全球指数体系中的权重，以及通过查找其对应跟踪产品的方式来估算其纳入对A股带来的增量资金。根据现有信息粗略测算的此次纳入的被动资金流入在30亿人民币左右(由于公布信息全部为ETF型被动产品，该结果可能存在较大程度的低估)。另外，富时指数提高也将在9月23日将A股纳入比例从5%提高到15%，预计带来主动和被动资金合计约300亿人民币。值得注意的是，由于主动资金占相关资金绝大多数，实际流入量可能有一定不确定性。

近期互联互通资金流向

上周北向资金日均净流入56亿元是年初至今最高。板块方面，上周北向资金主要买入银行、原材料、非银金融板块，而食品饮料、医药等板块遭到减持。实际上，北向资金8月中旬以来就已经开始增持银行、原材料等偏周期板块，而前期表现亮眼的食品饮料、科技板块的持股则表现为持平略降。近两周南向资金相比8月中旬的大幅净流入略有减速，但上周四南向资金再度净流入35亿港币，是7个交易日以来最高。板块方面，上周南向资金主要买入的板块是银行、互联网和保险，减持能源和原材料板块。南北双向资金流向的加大表明既受近期政策转暖驱动，也表明目前市场点位下中长线价值获得认可。年初至今北向资金已净流入1400亿元，我们维持之前每年流入2000-4000亿元的预测。