历史告诉我们，金银利差处于30年低位，白银将跑赢这场牛市！

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现如今，白银市场的表现堪比1980年的白银市场。黄金价格创下历史新高的两个主要高峰出现在1980年和2011年。1980年黄金的最高价格约为每盎司850美元，当时通货膨胀失控，地缘政治问题层出不穷。亨特兄弟被控试图垄断白银市场，他们囤积了大量白银，将白银价格推升至每盎司50.50美元。如果商品交易所和政府不干预阻止他们的计划，谁知道白银价格会涨到多高。

从1979年1月到1980年的峰值，白银和黄金分别上涨了约736%和292%。一些人可能会将此归因于亨特兄弟操纵价格，认为这是银价上涨幅度更大的原因，但2011年银价又创下新高。2011年，市场仍在消化2008年的金融危机，美联储正以令人目眩的速度印钞。大宗商品指数在2011年达到创纪录高点，其中黄金领涨。金价升至1900美元上方的纪录新高，银价再度在50美元上方徘徊。从2008年的低点到2011年的高点这波牛市中，白银上涨了493%，黄金上涨了183%。这一次，亨特兄弟没有操纵市场的行为。

不用说，投资者正在寻找安全的避风港，并意识到冲击经济的流动性洪流将对黄金起到非常大的支撑作用。然而，在1980年和2011年的历史高点上，白银的表现都远远好于黄金。

在1980年和2011年的黄金牛市期间，白银的回报率远高于黄金。如果贵金属价格下跌，金银价差可以提供下行保护。一旦黄金和白银价格升至新高，与上行潜力相比，下行风险可能较小。

黄金已在牛市中站稳脚跟，毫无疑问，许多黄金交易员的内心深处都有可能创下历史新高。今年支撑金价走高的主要推动力是欧洲走向负利率、央行购买黄金以及美国即将降息。俄罗斯已经进行了大规模采购，而且这一步伐似乎还将继续。俄罗斯可能正试图降低对美元作为储备货币的依赖，代之以黄金，这金价非常有利。

股市正远远超过牛市的典型持续时间，而黄金可能起到对冲或避险的作用。只要国际贸易局势的不确定性继续下去，黄金可能就是一个受益者。

用期货合约来举例，在研究黄金和白银之间的关系时，我们可以考察过去30年黄金和白银的价差。为了方便在一张图表中显示，采用8手白银期货合约与1手黄金期货合约的比例。交易员可以根据他们是想增持还是减持黄金或白银来调整这一比例。例如，对白银的增持将使白银价格在这一比例中增加8倍。黄金一个标准合约单位为100盎司,白银为5000盎司。比较差价也可以通过迷你期货合约，黄金和白银的ETF持仓量来实现。

上面的图表显示了1980年和2011年的价格高峰。零轴以上的数字是持有1个多头白银合约和1个空头黄金合约的净值。在这两个高点，赢家策略是做多这一价差，而当市场从这段时间的高点逆转时，相反的头寸也同样有效。

目前，黄金和白银的价差接近30年来的最低点。这意味着随着时间的推移，黄金的表现优于白银市场。这一趋势是否会继续，或者在这些低水平上息差是否会逆转，仍有待观察。

如果预计未来几年金价或银价将走高，那么持有黄金或白银多头并没有错，但价差可能提供类似的上行动力，并提供一些可能的下行保护。白银和黄金的相关性相当好，如果金价大幅下跌，银价很可能也会出现类似的走势。在做多一种金属，做空另一种金属时候，这种价差可能在一定程度上抵消损失。

假设从当前水准金价升至2000美元/盎司，银价升至40美元/盎司，金银价差将增加约5.8万美元。仅在这一水平上持有多头头寸，黄金和白银的回报率就分别约为4.4万美元和10.2万美元。这个例子只是假设的， 它确实反映了在一个牛市中，相对于比较简单的多头头寸，利差表现更明显。

金银价差当这一趋势从过去的模式加速至创纪录高点时，利差似乎表现最佳。当然，在1980年和2011年创下历史新高的过程中，有大约6个月的时间里，股市出现了非常剧烈的波动，但它们发生在不同的市场环境下，结果相似。除大幅攀升至纪录高位外，市场整体趋势是利差向下进入负值区域。从短期来看，这种利差在今年过去几个月达到了下行的极端水平，目前看来正在反弹。这可能是超卖反弹，也可能是上涨趋势的开始。

可以在该区域进行交易，这可能是一种风险相对较低的交易，有一些非常好的上行潜力。在这样的图表上选择底部通常是危险的，所以我建议如果是短线交易，就把风险控制在小范围内。

不要忽视历史，如果贵金属市场再次创下历史新高，预计白银将再次发挥其强于黄金的作用。如果预计黄金市场将再次见顶，那么使用金银比交易可能是一个更好的策略，金银比交易可以买入白银和做空黄金。这可能与逻辑思维相悖，但这与白银加速迈向创纪录高点的过程中趋势强于黄金有关。但未来市场走势是否会继续偏向黄金而非白银，仍有待观察。