中金：共建共享终落地，5G建设迎新朝

中国联通和中国电信已经基本确定了全域全网的共建共享方案，基本思路是全国划区建设，无线侧和传输侧合二为一，运营商负责各自区域内网络的投资建设和运营维护。无线侧的建设，我们认为双方将凭借频谱资源相邻之便在3.4至3.6Ghz的200Mhz带宽上组建5G网络以覆盖城市热点地区，未来还可能在2.1Ghz频谱上以更低成本建设广域覆盖5G网络以向农村地区提供服务；同时，双方考虑到了固网基础资源的差异化优势，双方区域划分基本上保持了北联通、南电信的格局；核心网层面，仍然保持各自的独立性，以进行业务的差异化竞争。

我们认为共建共享有助于运营商提升网络的运营效率。同时，在5G建设初期可以实现和中国移动相似的网络覆盖，帮助联通和电信减少网络覆盖方面的压力，避免因5G发展滞后带来的用户流失。

目前双方划区而建，尽量避免网络重合，15个重点城市、广东和浙江省按比例共同建设，剩余地区划区独资建设。我们认为联合网络的目标是在建设规模和建设进度上与中国移动的5G网络形成竞争，因此双方的投资节奏或出现提速，建设规模也将明显大于各自建网。考虑到目前中国移动的4G基站数是中国联通和中国电信之和，我们认为5G联合网络的基站数和中国移动的5G基站数或基本相等，所以5G总体投资建设规模仍然可观。而我们认为两家联合组网，可以缓解因为网络基础设施资源方面不均衡的竞争压力，帮助行业从重投资向重服务转变，促使运营商重视差异化发展及5G向垂直行业的渗透。

我们认为共建共享是大势所趋，有利于运营商进行网络基础设施层面的供给侧改革，但是后续的落地实施仍需克服诸多困难：1）业务发展与网络建设仍相互依存，从建设版图而言，盈利能力强的地区网络并未完全划开，这与双方希望保持这些地区的网络独立性有关；2）5G新建与存量网络融合需要大量协同，运营商现有4G网络的覆盖存在差异，5G网络建设需要考虑存量网路的布局和性能，为网络规划建设增添难度；3）共用方式仍然未定，我们认为结算的大方向是流量轧差，但如何定价，及未来如何发展垂直行业应用并提供网络切片尚不明晰，为联合网络未来的使用效果带来不确定性。