美股新股前瞻|被迫抢跑的荔枝，难言在线音频第一股

经过近30年的研究探索，1920年11月2日，世界上第一个无线电广播电台——KDKA电台正式在美国开播。自此之后，人类逐渐进入收音机和广播电台时代，生活也因声音而充满色彩。

但再璀璨的烟火，也终有熄灭的那一刻。随着互联网和移动互联网的崛起，广播电台逐渐走向没落。“重新发明电台”是荔枝FM的理想，其欲帮助用户在手机上开设自己的电台和录制节目。

不过，由于业务发展的需要，荔枝FM将“FM”从商标中去除，正式转型为语音直播平台，并借直播成功实现盈利。而盈利之后的下一个目标，便是登陆资本市场。

据智通财经APP了解，早在8月份时，便有市场消息称荔枝或将在年内完成赴美IPO，预计筹资1亿美元。完成上市后，荔枝将抢在“老大”喜马拉雅FM前，成为在线音频上市第一股。

市场的关注的焦点在于，荔枝上市后能否超越喜马拉雅，成功上位。但在面对用户停止增长、内容侵权、变现等诸多挑战下，即使完成上市，荔枝的未来也并不乐观。

三大玩家模式大比拼

从整个市场看，若以用户数量为依据，网络音频行业的竞争格局早已清晰明了，即喜马拉雅、荔枝、蜻蜓三大玩家“主宰”市场。不过，三大玩家之间的差距也较为明显。

图：数据来源于艾瑞咨询

据艾瑞咨询数据显示，喜马拉雅在2019年7月的活跃用户数为1.13亿，而同期的荔枝仅有4562万，蜻蜓仅有3894万。即使荔枝与蜻蜓的月活跃用户数相加，也远低于喜马拉雅。喜马拉雅一超多强的领先格局毋庸置疑。

用户的积累与平台的运营模式有很大关系，三大玩家能在市场中脱颖而出，自然有其特殊之处。喜马拉雅的优势在于，打造了“PGC+UGC”的主播矩阵，助力用户数量快速增长。

喜马拉雅的主播主要包括三类，深度专业人士、娱乐明星和网红达人，以及长尾的UGC主播。深度专业人士有独特的见解和专业的知识，满足用户对于学习的需求，且付费转化率较强，比如罗振宇的《逻辑思维》。而娱乐明星和网红达人拥有较大的粉丝数量，他们的入驻将使喜马拉雅触及更多的用户。长尾UGC主播则倾向于个人情感的交流分享，满足用户情感及娱乐需求。

蜻蜓则在内容、主播相对落后的情况下，重点发力渠道分发，欲通过掌握众多渠道形成流量入口。具体方式为将蜻蜓APP安装于各类智能硬件，用户购买智能硬件后，便有可能成为蜻蜓的用户。该导流方式较为粗放，且在内容落后的情况下，蜻蜓的用户较喜马拉雅和荔枝有一定落后。

而荔枝则采用UGC音频节目和音频直播加强用户间的互动，实现人人都能在手机上做主播的梦想，该模式更倾向于满足用户情感交流及娱乐需求。但与喜马拉雅“PGC+UGC”的模式相比，用户的积累稍显缓慢。

产品未出已获两轮融资

事实上，企业发展往往是创始人人生观的折射，而荔枝的成长与UGC模式的采用，则源于创始人赖奕龙对传统电台的情感追求。因为在十几年前，赖奕龙便在传统电台工作，对用户的倾诉深有感触。

不过，在2013年正式创办荔枝FM之前，赖奕龙便以连续创业者的身份在不同领域试水，几经尝试后回归初心。早在2002年时，赖奕龙与同事研发企信通，该软件用于企业内部沟通互发短信，这也为赖奕龙带来了第一桶金。

2005年时，赖奕龙创办摩网门户网站，该网站在当年的手机页面社区中排名前三。2010年时，他又开发了一款基于农民工交流的聊天社区“183.CN”。经过近十三年的连续创业摸索，赖奕龙开始思考新的人生方向，最后决定，做自己喜欢并擅长的事，回到最初的电台领域。

2013年时，赖奕龙带着20余人转战他熟悉的音频平台，手机电台荔枝FM由此诞生。借助着微信公众号的红利，荔枝在微信公众号试运营的3个月内，关注人数便达到了百分级别，而这批用户则成为了荔枝APP的种子用户。

虽然荔枝成立于2013年，但其融资历史，从2010年便已开始，在荔枝FM诞生前，荔枝的前身已进行过两轮融资，均由经纬中国领投。至2015年时，荔枝进行了C轮2000万美元融资，经纬中国、晨兴资本继续跟投，小米科技、顺为资本也在其中。

图：数据来源于天眼查

2016年10月，荔枝发布手机APP3.0版本，音频直播成为了APP的首页内容，至此音频行业的直播浪潮正式来袭，蜻蜓、喜马拉雅也相继加入。

而荔枝凭借语音直播实现了规模化盈利，2018年初时的月收入已达1亿元。数据好看之后，荔枝在2018年完成了D轮5000万美元融资，该轮融资由兰馨亚洲领投，EMC跟投。

四大难题急需解决

从股东背景来看，荔枝确实受欢迎，在荔枝电台诞生之前，便已进行过两轮融资，但资本市场的诸多往事表明，仅靠股东判断企业是不可靠的。回到商业的本质，才是反应企业价值的根本。而荔枝如今面临四大难题。

其一，用户增长近乎停滞。对于互联网企业而言，用户停止增长也就代表着未来成长潜力的消失，即使腾讯垄断社交积累了超10亿的用户，但在用户增长红利消失后，也不得不开始进军面向TO B的产业互联网。

图：数据来源于艾瑞咨询

根据艾瑞咨询数据显示，从2018年8月至2019年7月，荔枝的月活跃用户数已散失了增长动力，趋于稳定，且个别月份环比出现负增长。而荔枝用户停止增长的原因主要有两个，一是整个网络音频市场的用户增长已降至个位数水平，行业用户增速由高档向低档切换;二是荔枝的UGC模式与喜马拉雅的“PGC+UGC”模式相比，引流效果相对较弱。如何让用户重回增长轨道，或许是荔枝也比较焦急的问题之一。

其二，行业竞争白热化，喜马拉雅处于明显的领先优势后，荔枝反超的可能较小。在用户数量上，荔枝已明显落后于喜马拉雅，喜马拉雅的月活跃用户数近乎是荔枝的三倍。

而用户数量的多寡，直接影响到规模效应并体现在边际成本之上。由于喜马拉雅的用户数量远超荔枝，在内容及主播的打造上便拥有更低的边际成本，正向促进作用将使喜马拉雅的内容更优质，以增强核心竞争力。强者恒强在互联网企业中并不少见，在服务过于重合的情况下，荔枝如何抵挡喜马拉雅?

其三，内容审核能力有待提升。UGC模式下，用户的内容或涉嫌抄袭。并不是所有用户都具备内容生产的实力，而部分用户对内容的照抄照搬导致荔枝惹上不少的侵权纠纷。据天眼查数据显示，荔枝的运营主体广州荔支网络技术有限公司有189条法律诉讼，其中不乏为被告身份。

其四，音频直播变现能否稳定维持有待考察。与视频直播相比，音频直播的信息承载量有限，如何长期吸引用户并刺激用户打赏是不小的挑战。且从视频直播的竞争能看出，最后活下来的是具有强黏性的游戏直播和拥有场景的音乐直播，泛娱乐直播则被降维打击，映客(03700)就是其中的经典例子。而荔枝当前的属性更偏向于泛娱乐的音频直播。

综合来看，即使荔枝股东阵容强大，甚至有可能成为在线音频上市第一股，但荔枝不得不面对用户停止增长，行业竞争白热化，内容侵权，以及变现稳定性等方面的棘手问题。

在前有“强敌”喜马拉雅，后有“追兵”蜻蜓的情况下，荔枝被迫带着用户停止增长的尴尬赴美上市，这或许是“无奈”之举。