再见，紧缩政策! 你好，宽松措施!

在货币政策逐渐变得黔驴技穷的背景下，全球主要经济体再度转向更多依赖财政政策刺激来提振经济，分析师表示，当货币政策效力或已达到其极限，靠进一步宽松来提振经济已经是杯水车薪，财政紧缩也只能说Bye Bye。

世界各国政府再推财政刺激计划，是2016年全球宏观经济政策领域的基调。目前金融市场环境需要认识到财政政策跟货币政策必须双管齐下。对于全球宏观经济前景的展望，需要评估主要经济体更多财政宽松政策的可能性，以及这些财政及货币政策对全球经济增长及资产价格的影响。

财政宽松政策具备可能性

全球主要经济体政府都在考虑重新采取财政刺激政策，在持续多年的货币宽松政策后，全球经济复苏乏力，目前政府倾向于通过宽松的财政政策以刺激经济增长。

随着利率测试已达下限，各国央行的货币政策已走到极限。2016年诺贝尔经济学奖获得者Chris Sims认为，缺乏财政政策支持可能削弱货币宽松政策效果，持续的低利率将会损害储户利益并导致通胀压力。

目前全球经济增长持续令人失望，增加公共投资需求愈发重要。如美国大多数公共基础设施至少兴建于上世纪50年代，目前平均使用年限已达到最高水平。

财政扩张已见转变迹象

目前正值美国大选之际，其基础设施建设应当具有一定的时代特点。日本和加拿大经济已受公共投资等财政政策所推动，英国政策似乎也正进行财政政策布局。

国际货币基金组织(IMF)已成为财政政策不断扩张的最大标榜对象，IMF9月份在G20峰会上承诺将致力于“部署更多有利于全球经济增长的财政政策。”

对全球经济增长和资产价格的潜在影响

仅仅是言辞上力求改变的基调，并不代表全球经济将立即获得增长，一些大的发展中国家如“勒紧裤腰带”的巴西正在经历经济艰难时期。经济学家们对一些指标预测作相应调整，如下图所示。

分析师认为，财政政策必须接棒央行货币政策以提振经济增长，尤其是那些能长期对经济增长产生积极影响的措施。财政支出并不要求过度提振经济增长，而是以提高生产力为目标，如加大对公共基础设施的投入。

历史经验表明增加财政赤字能提高整体经济活动，财政赤字意味着财政乘数效应接近1，但整个经济周期乘数会不断变化——在经济衰退期间或短期利率接近于零时升高，在经济运行接近完全产能时降低。

然而，目前货币政策受限、全球产能过剩的全球经济环境下公共投资是不太可能排挤私人投资。因此分析师认为此时采取财政刺激政策应该更有效，财政乘数应当高于历史平均水平。

主要发达经济体(不包括中国和其他新兴市场)的扩张计划在未来两年可持续推动全球国内生产总值(GDP)提高约0.3%，若对财政乘数效应和支出计划作乐观估计，全球GDP或将上升到0.7%。

目前发达国家各种财政扩张措施导致结构性预算赤字上升，尤其是美国。财政扩张不是要求经济快速呈现跳跃式增长，而是保持平稳发展。如下图表所示，正如IMF所预测的，G7国家目前对全球经济增长贡献很小，财政政策应进一步扩大，而不是缩减财政开支。

对资产市场会带来什么影响?通常而言财政扩张会带来长期收益率上升，但仍将受各国央行的限制及管控。财政扩张也可能导致货币升值。然而，因债券收益变化微弱，目前货币市场波动较小。整体需求强劲可能给股市带来温和支撑，对某些板块也有可能带来显著的影响。