8月保费数据亮眼，险企处于历史低位，具备配置价值

事件：国寿(02628)、平安(02318)、太保(02601)、新华(01336)和人保(01339)披露19年8月保费数据，累计产寿险保费收入为 4432.0、5542.0、2581.0、909.3和3955.0亿元，累计同比增速为5.8%、9.4%、7.8%、8.1%和12.1%，8月单月同比增速为13.6%、10.2%、4.7%、2.9%和10.9%。

国寿(02628)8月单月寿险保费增速领跑行业

国寿单月保费增速创2月以来新高，平安单月个险新单同比-6%，人保健康单月保费同比+128.5%。国寿、平安、太保、新华和人保寿险业务8月累计总保费为4432.0、3811.3、1695.6、909.3和993.6亿元，同比增速分别为5.8%、9.7%、5.5%、8.1%和7.8%。国寿单月保费增速为13.6%，创出2月单月以来新高，下半年以来公司聚焦10年期及以上新单销售并着力加大保障型产品布局。8月，平安寿险个人业务新单单月同比增速重回负增长至-6.0%，8月累计增速为-7.3%，我们预计与去年同期基数较高（守护福、爱满分）以及净增人力放缓有关。在升级主力产品平安福保险产品计划后，平安寿险再度推出聚焦重疾保障的大小福星保险产品计划，专注重疾保障，大福星保障重疾病种高达120种，小福星134种，持续充实重疾保险产品种类。太保/新华总保费增速8月单月增速分别为0.0%/2.9%，预计与规模型产品续期到期有关，太保寿险下半年推出金福人生和专注中老年健康保障产品“爸妈好”，新华保险在新任领导层到位后，三季度重点发力增员，预计三季末代理人规模达40万人。人保健康单月保费同比大幅增长128.5%，累计增速为49.3%，预计与公司互联网渠道保费大增有关。展望下半年，以价换量提高人均产能提升仍是经营主旋律。

8月单月人保/平安/太保财险单月保费增速分别为11.7%/15.1%/8.8%。9月，银保监发布《关于支持做好稳定生猪生产保障市场供应有关工作的通知》提出“提高能繁母猪、育肥猪保险保额，暂时将能繁母猪保险保额从1000—1200元增加至1500元、育肥猪保险保额从500—600元增加至800元，持续开展并扩大生猪价格保险试点”，预计将提升农险保源。平安财8月单月非车/非车/意健险保费同比增速分别为1.9%/26.6%/37.5%，累计增速为6.8%/10.5%/38.3%；人保财险累计非车业务占比为43.6%，展望下半年随着费用结构变动，预计已赚保费/原保费收入比率将在四季度回升，助力综合成本率边际下行。预计全年人保财险、平安财和太保财的ROE回升至15%、19%和11%。

投资建议：我们认为降准后市场对年内是否降息存在较大分歧，长端利率单边快速下行期已过。当前，10年期国债到期收益率重回3.1%，权益市场回暖助力下半年投资收益率同比继续大幅改善，预计平安、国寿、太保、新华和人保全年净利润增速分别为35.8%、290.6%、56.0%、75.5%和58.5%。当前平安、国寿、太保和新华2019年PEV估值分别为1.39X、0.87X、0.86X和0.79X ，处于历史低位，板块风险收益比凸显配置价值。继续维持行业“看好”评级，标的推荐：新华保险(01336)、中国平安(02318)和中国太保(02601)。

风险提示：长端利率快速下行，保障类产品销售不及预期。