国盛证券：新东方在线(01797)品牌用户教研核心优势显著 维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国盛证券发布报告称，新东方在线(01797)2019财年公司大学业务营收6.31亿元，占比68.7%。大学板块盈利能力稳定且增速可观，毛利率在60-65%，净利率稳定在20%左右。展望2020财年，大学板块内各业务线战略重点进一步明确，产品定位全线升级。

该行称，2019财年K12业务营收1.59亿元，占比17.3%，其中K12大班营收1.02亿元、东方优播营收0.57亿元。截至2019财年，东方优播培训人次达23万，同增369%，已进驻63个城市，新增37个城市，未来三年计划每年新增50个进驻城市，到2022年完成200家以上的地级市覆盖。从经营模式来看，东方优播小班化的教学效果有效保证用户留存，低价到正价转化率接近20%，正价科对科续班率达70%，线下地推的获客方式使得获客成本远低于同行业水平，2019财年仅为16元/人次。公司于2019财年进行了组织架构及人才团队的全新调整，进一步明确K12班课及东方优播为并行重点、大学业务稳步发展的战略目标。

该行表示，长期看好K12在线市场的成长空间及背靠集团的竞争优势，维持“买入”评级。