新股前瞻︱信恳智能：从新三板摘牌走向港股，来自OPPO的认可却在减少

抱着OPPO大腿的信恳智能，在新三板摘牌后就走上了赴港上市的道路。

9月20日，来自深圳的信恳智能控股有限公司(以下简称“信恳智能”)再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。这是2019年3月20日递表失效后的再次递表。

信恳智能成立于2000年，是一家在中国提供PCBA(印刷电路板组装)的全面装配及生产服务的EMS(电子制造服务)供应商，业务范围包括研究及设计、挑选及采购原材料、装配及生产PCBA、质量控制、测试、物流及售后服务。

据智通财经APP了解，PCBA是用作电子电路互相连接的媒介及机械式安装基板，为电子产品的重要部分。因此，信恳智能的PCBA嵌载于多个下游行业的电子产品，包括手机、路由器等产品。

值得一提的是，自2014年起，信恳智能就切入OPPO的产业链，为OPPO提供4G电讯装置PCBA装配及生产服务。据智通财经APP了解，OPPO为国产智能手机的的代表之一，近几年发展势头迅猛，Find和R系列手机也是市场的网红手机之一。在2018年，OPPO的销量在中国排名第一，占总销量的约19.8%。排名前六的品牌拥有人(OPPO、VIVO、HONOR、小米、华为、苹果)占总市场规模的约87.5%。

据信恳智能招股书显示，OPPO为信恳智能的最大客户，过去三年收入贡献占比超过50%，最高达77.2%。在过去几年里，信恳智能抱着OPPO大腿，业绩也水涨船高。

财报显示，2016年-2018年，信恳智能实现营业收入1.74亿元人民币(单位下同)、2.09亿元、2.36亿元，年复合增长率为16.46%;净利润分别为3536.2万元、3201.1万元、4081.4万元，年复合增长率为7.43%。

值得注意的是，中国EMS行业竞争激烈，PCBA行业是EMS行业的一个分部，在市场逐渐饱和的背景下，越来越多的PCBA制造商正将关注点转移至更高端的PCBA以确保彼等在行业中的市场份额。因此，拥有强劲的研发实力、强大的综合管理能力以及升级生产线以提高自动化程度及生产效率与绩效的PCBA制造商将实现差异化发展，但是强者恒强的格局却难以改变。

数据显示，中国的PCBA行业有逾三千名参与者。按2018年的收益计，中国PCBA市场于2018年的前五大制造商为鸿海精密工业股份有限公司、和硕联合科技股份有限公司、Jabil Circuit Inc.、Flextronics International Ltd、纬创资通股份有限公司，估计占中国PCBA行业份额的约81.8%。而信恳智能在PCBA行业的市场份额约为0.07%。“随着5G手机预期于二零二零年推出商用，中国5G手机产量可能激增。但是公司无法保证将能够及时针对客户不断变化的需求提供新EMS或改良现有EMS。”信恳智能透露。

虽然在激烈的竞争中，信恳智能的业绩增速跑赢了行业增长，但信恳智能来自的OPPO业务却似乎呈现出逐渐减少的趋势。据智通财经APP了解，2016-2018年，信恳智能的五大客户分别占总收益的约99.0%、98.3%、90.2%。其中，OPPO为信恳智能的最大客户，分别占总收益的约77.2%、68.2%、53.8%。

虽然信恳智能指出，OPPO总收益占比的减少是由于其他主要客户的增加。但实际上，信恳智能的电讯装置业务却只显现出OPPO业务的变动。

财报显示，2016年-2018年，信恳智能向OPPO集团销售产生的收益分别约为1.34亿元、1.42亿元、1.27亿元，分别占该公司总收益的约77.2%、68.2%、53.8%，分别占该公司电讯装置业务99.26%、99.31%、100%。

显然，信恳智能多元化或扩展客户基础的计划并未能成功，而OPPO對信恳智能PCBA的需求却在减少。

因此，信恳智能也指出，近期内公司仍将继续自OPPO集团取得大量收益。但公司无法保证主要客户OPPO将继续聘用信恳智能，也无法保证信恳智能与主要客户间交易产生的收益能够维持或增加。