Shopify(SHOP.US)股价跌跌不休，“高增长”光环加身也保“高估值”?

本文来自“美股研究社”，本文观点不代表智通财经观点。

在2019年的大部分时间里，投资者一直想知道Shopify(SHOP.US)的股票能持续飙升多久。SHOP的业务无疑是实现了高速增长。但Shopify股票的估值似乎越来越脱离现实。

当然，SHOP的股票一直在上涨。仅在2019年，SHOP的价格就几乎翻了三倍，达到了8月底409美元的高点。这些收益使公司的市值增加了300多亿美元。

然而，从这些高点开始，底部已经回落。Shopify的股票在不到一个月的时间里已经下跌了23%左右。很难确切地说出原因。最近有两条消息——但似乎都不是那么重要，SHOP的衰落在这两条消息之前就开始了。

取而代之的是，似乎整个市场最终都因Shopify股票而引起了一些估值方面的顾虑。如果确实如此，那么SHOP的衰落可能还会继续。

为什么SHOP股价会回落?

今年，我曾两次问过Shopify的股票行情将如何结束。长期以来，我一直认为从基本面来看，该股被高估了，但从技术角度来看，并没有出现下行催化剂。

Shopify业绩继续超出分析师的预期，增长令人印象深刻。这也创造了一个新的市场——从近期的角度来看，投资者和分析师可以借此模拟出更高的年度收入和利润预期。(事实上，8月底的一位分析师通过估计2025年实现收入60亿美元来证明他设定的481美元的华尔街高位目标。)

尽管SHOP无论以任何标准衡量都非常昂贵，但考虑到增长潜力，至少存在一个合理的基本情况。毕竟，长期以来，投资者一直对诸如亚马逊和奈飞之类的股票的估值提出质疑，结果那些怀疑论者却错失了巨大的收益。

但有趣的是，这次回调并没有真正发生什么。Shopify并没有发布令人失望的收益报告。8月1日公布了第二季度收益。在接下来的三周多时间里，SHOP股票又上涨了28%，没有任何竞争性的变化。

还有两则关于它的新闻：Shopify 以大约4.5亿美元的价格收购了6 River Systems。然后，它又进行了二次发售，发行价为317.50美元。

这两个消息看起来都不重要。6 River 的交易额只占该公司市值的1% 多一点，Shopify到哪都能花了这笔钱，但这笔交易还是有一定道理的，它推动了整个夏天市场对该股乐观情绪。

至于二次发售，价格看起来很便宜。但是SHOP的股票在这之前就已经下跌了。去年12月，该公司以154美元的价格进行了ipo。今年1月或7月，似乎没有多少投资者在意。

对估值的担忧打击了Shopify的股票和其他高价股

相反，似乎投资者突然决定关注估值。毕竟，SHOP并不是唯一遇到困难的股票。

Roku在短短几周内下跌了39%，按市盈率计算，最昂贵的两支科技股Zoom Video Communications(ZM.US)和CrowdStrike(CRWD.US)已经回落。

人们似乎突然不愿为成长型股票买单。原因还不完全清楚。WeWork IPO的失败有可能引发了对第二次科技泡沫的担忧。今年，以优步和Lyft为首的一系列ipo稳步推进，增加了投资者对估值的宽容，或许还导致了整个行业的定价下降。

或者仅仅是因为SHOP 的股票走得太远，即使对动量交易者来说也是如此。一旦受到冲击，下跌允许(或迫使)这些交易员改变立场。

SHOP将走向何方?

问题在于，缺乏"真实"解释可能对SHOP股票来说是个坏消息。这并不是说该股票的回撤价格便宜。它的价值仍然约为2019年收入估计的24倍。如果投资者只是认为股票价格过高，那么下跌的空间就很大。如果市场更广泛地失去了对成长型股票的信任，情况也是如此。

从根本上讲，这个理由仍然很难成立。有一种观点认为Shopify股票可能会比eBay(纳斯达克:eBay)获得溢价，后者的电子商务市场份额明年可能会超过eBay。即使是在313美元，商店股票仍然获得了溢价。我看到的一个例子是，每股317.50美元的二级市场发行价有点底价:毕竟，如果机构愿意支付这个价格，个人投资者也应该愿意。但Shopify已经突破了这一水平，没有放缓的迹象。

相反，它看起来就像Shopify回归了"正常"增长股票。甚至在回调之后，它仍然还不那么有价值。实际上，接近完美的东西似乎仍然存在。因此，SHOP的下跌可能还没有结束。