特斯拉(TSLA.US)揭晓：中国和Model Y是未来的关键

本文源自“美股研究社”微信公众号。

特斯拉(TSLA.US)的股票过去一年来一直在上涨和下跌，一年中最大下跌(约17%)，但在过去三个月中大幅上涨(约36%)。

顺便说一句，6月份的最低点是在第一季度蒙受巨额亏损之后，对Model 3需求下降的担忧引发了CEO Elon Musk的呼吁，即"检查特斯拉的每笔支出，无论多小"，以削减成本。但是从那以后，特斯拉几乎全部的报道都是积极的消息，包括上一季度的收益报告，其销售额飙升了近60%。

而且特斯拉(Tesla)认为，情况将持续向好的方面发展。

我们之所以知道这一点，是因为在昨天刚刚发布的一篇文章中，德意志银行分析师详细介绍了他与特斯拉投资者关系负责人马丁·维查的会晤中的"要点"，报告说，特斯拉预测该公司在接下来的12个月会迎来内部的"关键转折点"。正如罗斯纳(Rosner)解释的那样，特斯拉的Model 3业务似乎正在稳定下来，其即将推出的Model Y跨界车将很快提高利润率。同时，中国新生产线的出现使特斯拉直接进入了全球最大的电动汽车消费市场。

以下是罗斯纳发表的内容摘要：

Model 3

特斯拉的Model 3于2017年中期首次推出时，广告价为每辆汽车35000美元的特斯拉，实际上零售价接近每辆55000至60000美元，原因是客户订购了所有升级产品(事实上，特斯拉只出售订购了这些昂贵升级产品的汽车)。但是，既然第一波热度已经过去，那么特斯拉的平均售价正在下降，到2019年第二季度约为50000美元左右，与梅赛德斯，奥迪和宝马的豪华汽油动力小型汽车的价格相当。

展望未来，特斯拉预计它将能够将Model 3的价格维持在50000美元左右，因为与竞争性汽油动力豪华轿车相比，该车可"节省燃料，并提供卓越的体验"。鉴于特斯拉已经设法将汽车的毛利润率逐年提高了约200个基点，这有望推动特斯拉未来的利润增长——特别是因为该公司希望通过提高产量来节省更多成本规模效率和大量购买零件，这对于Model 3和即将推出的Model Y都是常见的。

Model Y

谈到这一点，特斯拉计划2020年秋季在市场上推出Model Y。除了与Model 3共享零部件外，Tesla还期望新型电车的价格更高，因为相对同等性能的轿车，客户通常愿意为SUV车型多支付4000-5000美元。 即使Model Y的"制造成本将与Model 3的相似"。换句话说，额外的4000至5000美元将是纯利润，直接跌至特斯拉的底线。

中国

罗斯纳认为，特斯拉能够开始生产Model Y的速度将是确定"特斯拉2020年利润和自由现金流"的关键。这一等式的另一个关键因素则是能否"提高上海新工厂的产量"。

在这方面，罗斯纳指出，上海的新生产线的建设成本已经降低，运营成本也应低于公司在Fremont的原始生产线，这是因为"特斯拉正在上海采用一种更简单的方法"。例如，它使用更多的机器人，更少的人员，力求组装步骤比Fremont的必要步骤减少75%。

上海工厂的外部建筑已于上周完成，生产线应在2019年完工之前开始嗡嗡作响。分析师预计，到明年年中，上海将每年生产多达15万辆特斯拉，以与汽油动力汽车具有竞争力的价格出售它们，其利润率将超过特斯拉在美国的水平。

底线

不过，就目前看来，这一切听起来似乎不错，但德意志银行认为，这些正面消息已被纳入特斯拉243美元的股价之中，并坚持其对该股的"持有"评级。

德意志银行分析师对电动汽车制造商持谨慎态度。在过去三个月中接受调查的28位分析师中，有8位对特斯拉股票看涨，另有6位持观望态度，而14位对股票看跌。这些分析师的平均目标股价为241.77美元，这表明该股票的估值合理。