新股研报 | 华营建筑(01582)：客户集中，市值偏细，预计股价波动较大

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

华营建筑(01582)简介：

华营建筑(01582)于1967年成立，拥有逾50年经验，在香港作为总承建商主要承接公私营机构的楼宇建筑工程及RMAA工程项目。截至18年底止年度，按来自楼宇建筑工程的收益计，公司在香港的所有总承建商中排名第三，占市场份额约5.2%

招股日期︰9月27日至10月3日

上市日期︰10月16日

独家保荐人︰第一上海

收款行︰工银亚洲

发售1.39亿股，90%配售，10%公开发售

每股招股价为1元至1.4元，集资最多1.94亿元，上市开支约4,360万元

按每手2,500股，入场费3,535.27元

以上限价1.4元计算，市值约7亿元(以18年盈利约6,888万元计算，市盈率约10倍)

截至19年3月底 ，平均资产净值约3.6亿元

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

16至18年收入分别为25.7亿元、31.4亿元、48.1亿元，今年首三个月收入为11.1亿元

16至18年毛利分别为1.2亿元、1.65亿元、1.85亿元，今年首三个月毛利为5,330万元

16至18年纯利分别为4,586万元、5,889万元、6,343万元，今年首三个月纯利为1,711万元

16至18年经调整纯利分别为4,586万元、6,822万元、6,888万元，今年首三个月经调整纯利为1,860万元(若扣除上市开支)

公司主要担任总承建商，负责项目的整体管理、制定工作计划、聘用分包商并监督其工程、采购建筑材料、与客户及其顾问团队沟通和协调，以及保障符合安全、环境及其他合约要求

公司客户可分为公营机构客户，包括房屋委员会及教育局等多个政府部门，占收入达九成；及私营机构客户，如私人物业发展商等，占收入达一成，公司项目通常以投标获得

五大客户占去年总收益约七成；最大客占去年总收益近两成，客户群集中

集资所得其中约87.3%用于拨付潜在楼宇建筑工程及RMAA工程项目的前期成本，约8%用于增强人手，以及约4.7%用于强化资讯科技

基石投资者︰

引入六名基石投资者，包括国企宁兴、沙尘忠土木工程、华滋国际海洋工程(2258)附属忠德凯瑞、海祥工程、郑发丁及杨奋彬，分别认购2,500万元、1,000万元、850万元、500万元、100万元及100万元，总计为5,050万元，按中间价计算，约占发售股份30.3%，设六个月禁售期

上市后主要股东架构︰

华营建筑投资持股72.2%(华营建筑投资股权结构︰迪臣发展(262)持股7.29%、浙江建阳投资持股7.29%、浙江国有资本持股45.95%、鸿运建筑持股7.29%、中国信达(01359)持股13.54%、工银金融持股13.54%、浙江财务开发持股5.1%)

公众持股27.8%

简评︰

华营建筑在香港作为总承建商主要承接公私营机构的楼宇建筑工程及RMAA工程项目，属一个规模较细的工程股，业务并不吸引

公司引入六名基石投资者，合共认购5,050万元股份，按中间价计算，约占发售股份30.3%

以上限价1.4元计算，市值约7亿元，以18年盈利约6,888万元计算，市盈率约10倍，由于公司从事工程行业，变相公司估值并不便宜

公司股权集中，今次招股集资额细，集资最多1.94亿元，上市市值仅约7亿元，属市值偏细的新股，因此股价预计会相当波动