中金： H 股大行估值底部已经确认 看好未来 2-3 季度绝对收益表现

智通财经APP获悉，近日中金公司发布研报，称近期国内市场投资者普遍认为行业景气度下行，仓位配置较低。该机构认为，目前估值已经充分反映资产质量担忧、政策和风险事件影响，A 股看好平安银行、招行(03968)等跑赢行业，H 股建议关注受政策扰动和风险事件影响较低的大行。

研报称，投资者普遍预期净息差处于下行通道，资产质量指标将滞后于经济疲态而暴露风险，近期政策和风险事件对银行经营存在较大负面影响。总体而言，行业景气度缓慢下行，机构配置仓位较低。

目前 A/H 银行交易于 0.84/0.68x 2019e P/B，中金认为较低的估值较为充分地反映了负面情绪，H 股更为充分。目前估值隐含的 A/H 银行不良率为 15.2/18.4%，

甚至高于锦州银行的 14%，中金认为股价较为充分地反映了宏观经济不利环境下对资产质量的担忧。另外，普惠小微业务定价方面继续下行空间不大，经过近几年发展普惠小微客户融资获得性获得较大幅度提升。目前 A/H 四大行股息率超出十年期国债收益率水平为 1.8/3.1%，其中，H 股收益率差距处于历史较高水平，考虑利率下行周期机构配置行为和大行稳健的经营，中金认为 H 股大行估值底部已经确认。

关注业绩节奏变化，A 股高成长，H 股高股息。重申观点，3/4Q19 中小银行 PPOP单季同比增速会有较大幅度的回落，中金看好高营收高利润成长的个股继续跑赢行业，比如平安银行等标的。中金预计 2H19 及其随后财报中小银行营收增速放缓收敛，中金认为高利润增长的标的(如招行)将重新获得市场认可，结束近期较为疲态的股价走势。H 股中金推荐高股息的大行，看好未来 2-3 季度的绝对收益表现，另外历史数据显示在目前货币政策周期大行获得相对收益概率较高。