“分手”NBA，对体育服装行业冲击几何？

本文来自“中国银河国际证券”。

NBA风波对体育服装行业的冲击有限 

央视表示，将暂停NBA季前赛目前的转播安排。我们相信最大的受累者将是安踏，因为它是NBA在中国的官方合作伙伴。不过，我们相信对财务的实际影响不大。我们认为股份的投资主题不变，即是强劲的需求将推动国内运动服装公司实现良好盈利增长，而安踏（02020，增持）是我们的首选。

风波背景

2019年10月4日，休斯顿火箭队总经理达里尔·莫雷（DarylMorey）评论香港示威活动，其言论在中国遭到抨击。在NBA总裁亚当·西尔弗（AdamSilver）为莫雷辩护后，事件进一步升级。2019年10月8日，中国国营电视网络央视表示将暂停NBA季前赛中国赛的转播安排。目前未清楚这会否蔓延到之后的常规赛。 

中国企业停止支持休斯顿火箭队

除中央电视台外，国内民营企业亦对上述评论作出反应。例如，在京东JD.COM（JD.US，增持）和天猫的网页上已没有“休斯顿火箭队”或“火箭队”的中文搜索结果。显然，NBA系列相关产品已被下架。李宁（02331，增持）也暂停了对休斯顿火箭队的赞助。鉴于香港局势未有好转迹象，我们预计国内的抵制行动将持续至少数周。 

安踏可能是国内运动服装行业的最大受累者

这次纠纷可能会影响篮球相关产品的销售。在我们覆盖的股票中，我们预计安踏将成为最大的受害者，因为它是NBA在中国的唯一官方合作伙伴。它获得了NBA授权使用该协会及其30个球队的徽标。尽管李宁撤回了与休斯顿火箭队的合作，但我们预计影响将很轻微。目前，公司在NBA的参与度并不高。它的品牌代言人德怀恩·韦德（DwayneWade）于2019年初从NBA退役。特步（01368，持有）此前亦签约前NBA球星林书豪（JeremyLin）为品牌代言人。但是，他现在为CBA球队北京首钢效力，而特步也是刚开始涉足这一领域。因此，事件对特步的影响也将很小。可以说，耐克也应该会遭受损失，因为它在中国销售NBA相关产品。但是鉴于其销售产品数量庞大，我们预计耐克的销售额不会因此大降。 

对安踏的财务影响将是可控

尽管安踏的销售可能会受影响，但相信影响可控。以李宁为例，即使公司没有大量销售NBA商品，其零售销售额中约有28％与篮球有关。我们假设篮球相关产品占安踏核心品牌的比重相若，但其中只有一小部分与NBA商品有关。因此，在报表基础上，我们估计安踏目前收入只有4％来自NBA相关商品。据媒体报导，其每年NBA赞助费估计接近2亿元人民币。 

相信行业格局和投资论点不变

我们维持此前的投资论点，即是国内需求强劲将推动国内运动服装公司实现强劲盈利增长。鉴于安踏所有品牌的盈利强劲增长，该股份是我们目前的首选。在最近对销售渠道进行调研后，我们亦看到公司对新收购品牌的整合进展顺利。