美股新股前瞻|培训业务疲弱向科技转型 净利下滑的华夏博雅难登美股“大堂”？

随着中国快速崛起，出国留学人数不断增加，围绕这一需求诞生了各种各样的服务，中外联合管理学术课程就是其中一种。常常听到的“3+1”课程就是该课程服务的一种，指的是前三年在国内就读，剩下一年出国留学，并获取相关的毕业证书和学位。这就涉及两国、两所学校的合作，要促成这种合作和需要另外一些教育机构来撮合，这成了一门生意。

随着行业的发展，一些运营得好的中外联合管理学术课程公司已经小有规模，其中一部分不仅仅满足于把生意做好，而是向证券化迈出步伐，华夏博雅就是其中之一。华夏博雅在10月9日向美国SEC第二次递交招股说明书，第一次是在今年8月5日。

华夏博雅是一家港资公司，2011年在北京成立。初期只有中外联合管理学术课程这一个业务。经过8年的发展，华夏博雅的业务新增了教科书销售、海外留学咨询和针对校园的智能园区解决方案。

智通财经APP发现，中外联合管理学术课程依然是华夏博雅的主要收入来源，2018年收入241万美元，但是该项收入却在下降，同比下降15%。并且下跌趋势延续到2019年，2019年上半年该项业务收入124万元，同比下降1%。

（来源：华夏博雅招股说明书）

与中外联合管理学术课程配合的业务是教科书销售，从收入占比来看，虽然教科书收入占比不大，但是收入跌幅也相当明显。2018年和2019上半年同比均下降超过40%。

这两个业务的收入下降都指向同一个问题，华夏博雅服务的学生越来越少。

（来源：华夏博雅招股说明书）

从招股书披露的资料可以发现，2018年学生人数同比下降17%，2019上半年同比下降3.2%。从上表可以发现，华夏博雅的中外联合管理学术课程收入全部来自福建四所学校。再进一步挖掘，2019上半年福建工程学院在该课程项目的招生人数为0人。

（来源：华夏博雅招股说明书）

海外留学咨询是另一个围绕海外留学生提供的服务，该业务产生的收入在2018年一度暴增798%，至54.8万美元，但是2019年该项服务居然不产生收入。从招股书披露的信息来看，2018年上半年，该业务也只招收到一名学生，说明该项服务主要在下半年爆发。这项业务能不能持续增长，还要看2019年下半年数据，现在还不得而知。

智通财经APP了解到，华夏博雅在2017年进军智能园区解决方案领域，该业务现在是公司增长的顶梁柱。2018年，该业务收入182万美元，同比增长91.5%。2019上半年该业务收入62.6万美元，同比增长296.5%。从明显项来看该项业务，该业务在2018年和2017年的收入均主要来自福州墨尔本理工职业学院。

（来源：华夏博雅招股说明书）

智能园区解决方案这项业务，如果接到大工程，可能需要几年来完成建设，并且验收，在财务上的收入需要按工程进度记账。到了2019年，福州墨尔本理工职业学院依然为华夏博雅该业务产生收入，说明华夏博雅着实接了个大工程。

（来源：华夏博雅招股说明书）

从上文提到华夏博雅的中外联合管理学术课程情况可以知道，华夏博雅和福州墨尔本理工职业学院是长期合作关系。如果没有这层关系，不可能给一家刚跨界入行的公司大工程。这对华夏博雅来说，是唯一一个脱离了原来四家福建院校，扩展至其他学校的业务。

华夏博雅在2018年成立研发中心，全面发展数据校园项目，加码智能园区业务。智能园区涉及到软硬件结合，如果硬件不能够自行研发，需要外购，将不可避免拖低毛利率。华夏博雅也一样，其智能园区业务是全部业务中，毛利率最低的。

2018年华夏博雅智能园区毛利率为19.7%，2019上半年为23.4%。单这么看，以为毛利率提升了，对比2018年上半年28.7%的毛利，其实是下降了5.3个百分点。这也说明该业务的成本主要在下半年计入，所以才产生2019年比2018年毛利率上升的“幻觉”。

增长最快的业务，毛利率最低，将不可避免拖低增加公司的盈利能力。2017年华夏博雅净利润87.5万美元，净利率22.5%。2018年净利润92.4万美元，净利率下降至17.5%。毛利率下降进一步恶化盈利能力，2019上半年净利润13.9万美元，同比负增长42%。

从华夏博雅的整个发展来看，传统的中外联合管理学术课程已经落入负增长，海外留学服务持续增长情况还不明朗。为保增长，华夏博雅进入智能园区领域。国内不少科技巨头多多少少都有涉足该领域，一家做教育起家的公司如何和科技公司竞争？

传统业务不佳，新兴业务跨界竞争，博雅的未来是个大大的问号。