港股上市200天后，康希诺(06185)用“科创板”救火股价

一边是港交所IPO新规，一边是科创板闪电上线，如今摆在生物医药企业面前最大的“烦恼”便是去哪儿上市。在港股挂牌交易200天后，康希诺生物给出了自己的新方案：科创板和H股同时上市。

10月14日盘前，康希诺生物-B(06185)发布公告称，“公司计划向中国香港监管机构申请配发及发行不多于2480万股A股，以及建议向上交所申请批准A股在科创板上市及买卖”。

对于康希诺，内地投资者并不陌生。2014年，亚洲首款埃博拉疫苗研制成功，让康希诺(06185)一鸣惊人。今年，公司则在港股上市之际，以超额认购倍数超90倍的成绩，坐稳一季度“超额认购倍王”的宝座。

在目前的科创板，尚未出现有如此“明星效应”的生物科技公司，因此康希诺的出现，或将在科创板掀起一阵生物医药的投资热潮。

科创板和港股的稀缺标的

投资者热衷于投资优质、稀缺且具有增长空间的标的，这一逻辑通用于科创板和港股市场。在此逻辑下，康希诺有望未来在科创板复制在港股上市时的成功，成为内地资本追捧的对象。

与同类型未盈利的生物科技公司类似，康希诺的估值不能简单以PE来进行衡量，公司的核心资产也不仅仅是厂房与设备，专业的核心研发团队、丰富的研发管线和清晰的商业化战略，才是读懂康希诺内在价值的关键因子。

专业的核心研发团队一直是康希诺生物最重要的核心竞争力之一。智通财经APP了解到，在康希诺的核心研发团队中，包括公司创始人宇学峰在内，有同为赛诺菲巴斯德的前科学家、在阿斯利康做了十年的高级副总裁、前ChinaBio LLC的总经理以及中国第一批的生物医药博士，覆盖研发、生产、管理等多个领域。

在商业化研发领域，康希诺的预防脑膜炎球菌疫苗(MCV)目前有两种(MCV2、MCV4)均已过了临床试验III期，其中MCV2目前已获新药申请批准，MCV4则处在准备提交新药申请阶段，有望成为中国预防脑膜炎的首创疫苗。

此外，公司还有6种在研疫苗处于临床试验阶段或即将临床试验阶段，如幼儿用DTcP，在研DTcP加强疫苗、结核病加强疫苗、PBPV及PCV13i(经改良肺炎球菌结合疫苗)。另外公司还有6个在研项目处于临床前研究阶段。

在商业化方面，由于康希诺两类疫苗产品将在未来1-2年内快速上市。为配合产品商业化进程，公司已在天津建成3.7万平方米的疫苗生产基地，预计原液年产能可达约7000-8000万剂。这一产量足以支持公司产品规模化生产并迅速抢占市场。

在市场方面，受全球对疫苗接种日益增加的需求、政府及国际机构的支持以及研发新疫苗等综合因素推动下，2017年全球疫苗市场规模已达438亿美元。并且据预计，2030年该市场规模将接近1000亿美元。

与此同时，智通财经APP了解到，目前中国人均疫苗接种价格为19.2元，仅为美国的6%，这说明未来国内疫苗市场增速可观。数据显示国内疫苗市场规模预计将从2017年的253亿元增至2030年的1009亿元。也就是说留给康希诺的发展空间巨大。

不难看出，康希诺拥有优质的研发实力以及较高的增长天花板。实际上，除此之外，康希诺的投资价值还体现在其稀缺性上。

当前科创板仅有心脉医疗(688016)、南微医学(688029)和微芯生物(688321)三家生物医药公司正式挂牌上市，这三家公司的主营业务方向均不是疫苗研究。因此，康希诺若能尽早提交科创板上市申请，待成功上市后，公司将成为科创板首只纯正的“疫苗概念股”。

可见，市场对于康希诺的商业模式和商业价值已有较深的了解。因此，科创板能否顺利接纳康希诺，便成为公司在内地进一步释放内在价值的关键。

科创板是否接纳康希诺

与港交所允许未盈利的生物科技公司上市类似，在科创板体制框架下，同样允许“符合定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业”上市，并为上市公司设置5套上市标准。只要满足至少其中之一，康希诺便可以打开科创板的大门。

据智通财经APP了解，在这5项标准中，前4项均要求申报公司在净利润、研发投入、现金流或是营业收入上达到相应门槛。但对于一些尚未盈利的生物科技公司而言，若想在科创板上市时豁免财务指标，则要求公司达到第5种标准，即预计市值不低于40亿元。

参考当前康希诺的H股市值，截至10月14日，公司市值达到84.27亿港元，折合人民币75.89亿元。完全符合科创板上市的市值要求，并且在研发管线上，公司有两个产品已过了3期临床试验，满足了上市的技术要求。因此，康希诺在科创板上市，不存在门槛上的限制。

若康希诺选择此时到科创板上市，同样是对国内众多创新药企的一种激励。

智通财经APP了解到，从目前申报的情况来看，国内创新药企对科创板上市的态度仍较为谨慎。截至目前，生物科技类的申报公司选择的上市途径仍以标准一为主，仅有泽璟生物、神州细胞等少数公司选择标准五。这意味着当前多数愿意在科创板上市的生物科技公司，多为估值水平在10-15亿元的中小企业。

若康希诺选择在港股和科创板同时上市，或将在国内生物科技行业内部引发“明星效应”，提高行业内公司在科创板上市的积极性。而根据此次上市计划，康希诺将根据生产经营需要将在A股发行的募集资金中，5.5亿元用于生产基地二期建设，2.5亿元用于营运资金，1.5亿元用于疫苗研发。这将能够进一步扩大公司的生产能力并加快其疫苗管线的开发力度。

所以，康希诺选择此时赴科创板上市，对于公司和科创板而言，无疑是一个双赢的结果。