中金：看好台积电（TSM.US）投入150亿美元推动5G 芯片的先进制程

智通财经APP获悉，中金公司发布研报表示，台积电 3Q19 实现收入 2,930 亿新台币，环比上升 21.6%，超过先前指引及市场一致预期， 19年三季度毛利率 47.6%，环比提升 4.6 个百分点。台积电预计 19 年4季度收入将位于 102-103 亿美元之间，在3季度的业绩高基数的基础上环比成长 9%。公司的毛利率预计将在 48%-50%区间内。收入指引基本符合市场预期，毛利率指引中位数略低于公司目标 50%。

正面因素

中金看好台积电大力推动5G 芯片的先进制程。台积电在财报中表示将大幅度上调 2019/20 年资本开支，维持 5 年收入 CAGR 目标不变，由于看好 5G推动先进制程的需求，台积电在业绩会上大幅度上调 2019/20 年资本开支 40 亿美元至 140-150 亿美元，超出市场预期 115 亿美元，同时暂时维持 5 年内收入CAGR 5-10%的目标不变。

台积电管理层指出，三季度 Fabless 芯片客户正在逐渐消化库存，目前比正常水位略高几天，预计年底前可回归到正常水位。下半年高阶智能手机出货驱动智能手机业务环比增长 33%，此外，HPC/物联网/汽车电子等多个平台均实现双位数的同比增长。中金认为 7nm 的需求旺盛主要受益于 iPhone A13、海思 5G 芯片以及 AMD 高性能 CPU 等。另外，5nm 已进入风险量产阶段，预计 1H20 进入小规模量产阶段，届时将成为全市场最先进的制程平台。

台积电预计 2020 年 5G 手机占全球智能手机总出货量比例将达到15%左右，高于此前高个位数的渗透率预期。公司认为，5G手机的起量速度将快于 4G 手机，同时 5G 手机在 SoC、摄像头、射频、电源管理芯片等方面的升级将带来单机半导体含量提升，成为驱动公司成长的重要动能。

负面因素

28nm 工艺由于行业产能过剩，产能利用率仍然低下，拖累公司毛利率水平，同时公司管理层指出，28nm 的产能利用率在 2 年后可能迎来回升。

公司管理层表示，由于三季度产能利用率环比提升幅度较大，带来相应的存货减值有所增加，对三季度毛利率造成一定拖累。